元大期货

风投的冬天还远吗？

2020年3月风投市场刚履历过一次下跌，缘故原由是市场对疫情伸张的担忧，在往前就要追溯到2008年的金融危急和2001年的互联网泡沫破灭。只管它们没有确切的相似之处，但也似乎预示着资源市场隆冬的到来。

今年一季度全球私募市场遭遇寒潮，风险投资环比下降13%。相较于去年的火热估值，今年头创公司们遭遇估值下调，融资有所放缓。股市动荡、通胀飞升、地缘政治的主要事态和连续的疫情是导致这一征象的主要缘故原由。

传导速率加速

去年年底，基本面较差、增进速率缓慢的初创企业融资最先泛起难题，今年以来趋势逐步加重。3月下旬，美国生鲜杂货配送独角兽Instacart将自己的估值下调了近40%，。包罗老虎全球和D1在内的大型风投公司撤回了自己的后期投资，这种情形已经影响到了A、B轮融资，且速率正在加速。

从历史上看，私募市场对二级市场的反映通常滞后。2008-09年，私募市场花了约莫6-9个月的时间才对股市做出反映。但今年以来，这种反映变快了。Crunchbase数据显示，1月份私募融资流动依然强劲，到2月尾生意数目和规模都在下降--整个历程缩短至1个月甚至几周以内。

私募估值正在回调，且将连续一段时间。随着市盈率（TTM）由30倍下调至更正常的8-10倍，风投行业正在缓解过热情绪，逐渐回归理性。

现金为王，稳中求胜

通常情形下，私募市场中的大部门初创公司还没有实现盈利，他们获得的任何收入都市被重新投入到营业中，以便更快地扩大规模。但在筹款远景不确定的情形下，初创公司们正在控制其资源的消耗速率，削减支出并节约现金，资金规模最好能维持企业正常运作18到24个月。

企业削减现金消耗的最主要方式是控制牢靠成本，在高利率环境下，牢靠成本会快速吞噬公司融资，包罗缩减招聘规模，精简人才，降低办公租赁尺度等。

与其他行业相比，区块链、加密钱币、气象科技和网络平安等行业的初创公司受到的影响较小。这解释经济低迷会给一部门企业带来时机--形势好、竞争猛烈时市场份额很难取得，相反在经济低迷时期，若是公司处于有利职位，就更容易获得市场。

独角兽“储粮”过冬

为维持现金流的正向运转，独角兽们一边在私募市场筹集过冬资金，同时也正通过减缓招聘来缩减开支，有些甚至已经举行了大规模的裁员。

Knock：互联网购房初创公司Knock在今年3月开除了近一半的员工，作废了IPO 设计，并从私募市场筹集了7000万美元。

Better.com：美国在线衡宇经纪独角兽Better.com裁员近一半，员工规模从去年12月的约1万人削减至今年5月的5000人。治理层将此归罪于抵押贷款行业的衰退，并示意裁员虽然是不愿看到的效果，但将有助于公司实现盈利。

Robinhood：4月尾，美国股票投资平台Robinhood裁员近300人，并宣布将继续将裁员数目扩大至员工总数的9%。从2019年到2021年，该公司的员工人数从700人增添到近3800人。几天后Robinhood宣布了其2022年第一季度的收益，该收益远低于预期。

Cameo：5月5日，视频社交平台Cameo CEO史蒂文·加拉尼斯（Steven Galanis）发推称Cameo将裁员近1/4，人数达87人。去年，这款致力于让明星为粉丝录制付费视频的APP刚刚提升独角兽。在疫情时代，Cameo的员工总数从100人扩张到400人，但现在该公司最先重新评估盈利水平，调整营业规模。报道称被开除的员工将收到8周的基本人为。

Thrasio：数字消费品独角兽Thrasio专门从事亚马逊第三方卖家收购，去年Thrasio共筹集超10亿美元资金。去年6月Thrasio与Churchill Capital Corp V设计合并上市，估值到达100亿美元，但一直没有实现。今年5月3日，Thrasio宣布最先裁员，并任命了新CEO。

Glossier：美国互联网美妆巨头Glossier最新估值20亿美元，曾一度被列入2022值得期待的IPO榜单，今年年头Glossier开除了约80名员工，占其公司员工总数的三分之一。

同时，一些已经上市的行业巨头也正在开源节省。Tudum是网飞的配套网站，帮订阅者发现喜欢的电视剧和影戏，并提供独家采访和幕后花絮，去年Tudum从BuzzFeed和Vice放肆挖人，薪酬通常是后者的2-3倍。但在上个月，网飞主要认真该项目的CMO博索马·圣约翰(Bozoma Saint John)宣布告退，网飞市场部门的25名员工被裁。

网飞一季度财报显示，他们在三个月内流失了20万用户，这是十多年来该平台发生的第一次用户流失。网飞预计二季度全球付用度户将流失200万，亏损还将连续。

在履历了火热的一年之后，独角兽们仍然以稳固的增进为目的，但也正在重新审阅自身价值，保证资金的足够。历史证实伟大的公司通常降生于危急之中，好比2001年的亚马逊和谷歌；2008年的Twitter、Uber、Airbnb和Okta等。“别人恐惧我贪心”，这句话无论对投资者照样对初创公司们来说都同样适用。

参考资料

1.Crunchbase，A Look Back: With The Current Market Slowdown, What Did Investors Learn From Other Downturns And What Worries Them Now?

2.Crunchbase，Are The Good Times Over? Startup Valuations Dip As Inflation, Geopolitical Issues And Pandemic Concerns Swirl

3.Crunchbase，‘Cash Is King’ As VC Spigot Slows

4.TechCrunch，Post-pandemic reset leads to wave of layoffs in tech