元大期货

自从早年间，网上曝出天后王菲500万新台币豪掷童颜针后，高流量的曝光一时间让“童颜针”成为业内的传奇。

现在童颜针还出了姊妹版——“少女针”。

日前，华东医药公布通告称，其英国全资子公司Sinclair的产物Ellansé“少女针”收到国家药品监视治理局揭晓的《医疗器械注册证》，可用于皮下层植入，以纠正中、重度鼻唇沟皱纹。

华东医药同时称， Ellansé将由Sinclair荷兰工厂生产并出口到中国，预计于2021年下半年在中国大陆正式销售，“公司已准备好 Ellansé的上市推广事情。”华东医药示意。

“少女针”VS“童颜针”

受此新闻影响，华东医药早早封死涨停板。不得不说，“医美”板块“真香”，但凡有一丁点利好信息就能带来市场资金的“爆炒”，一如爱美客早先宣称要上市的“童颜针”。

对标“少女针”，在此之前，海内市场可用于鼻唇沟皱纹填充的产物已有许多，其中又以玻尿酸类的产物为最。举例来看，爱美客的注射用修饰透明质酸钠凝胶、医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶；昊海生科的注射用交联透明质酸钠凝胶、注射用修饰透明质酸钠凝胶等产物均可通过皮下层注射，都是用于纠正中、重度鼻唇沟皱纹。

据华东医药方面先容，Ellansé少女针是一种修复型填充产物，其主要身分为 70%的CMC（水溶性凝胶） 30%PCL（聚已内脂微米晶球）。

对比玻尿酸填充剂，玻尿酸填充剂只是修饰性填充（打完吸收后短期恢回复样）；而Ellansé的CMC身分虽然同样却会被人体所吸收，但另一身分PCL施展功用，刺激体内的胶原卵白增生，取代被吸收的凝胶载体，让皮肤停留在施打时的效果，保持少女般的容颜。

紧随厥后的，爱美客的“童颜针”亦是获批在即。据悉，爱美客童颜针在去年年底就已经做完了现场核查，今年2月已经到了弥补质料的阶段，质料完善后即可获批上市了，详细节奏则取决于羁系层面。另外，它也是现在海内唯一有获批预期的三类医疗器械资质的童颜针。

凭证方正证券研究所提供的数据，我国的少女针/童颜针市场空间将在2025年增进到近30亿人民币，延续保持每年20%以上的增进率。可以预见的是，在童颜针/少女针这个大单品现金奶牛领域，爱美客、华东医药两大医美巨头即将迎来新一轮角力。

两大医美巨头的“新角力”

在“医美长效注射填充剂”这一竞争领域，爱美客早有乐成先例。对照典型的要属爱美客“宝尼达”与荷兰汉福生物的“爱贝芙”的较量。

资料显示，二者都是在2012年取得三类医疗器械注册证，也是那时唯二被CDFA批准的含微球身分的产物。其中，爱贝芙主要身分为80%胶原载体（可吸收不能降解） 20%PMMA微球（永远）；宝尼达则是80%玻尿酸载体（可吸收可降解） 20%PVA微球（长时间可吸收）。

近年来，“宝尼达”也在不停蚕食“爱贝芙”的市场份额并实现高速增进，实现阶段性胜利。

何以青出于蓝？“爱贝芙”医疗事故频发。由于PMMA微球不能被人体吸收降解，而且微球（32-40μm）较大，注射不平均且长时间残留可能泛起肉芽肿。（注：美国上市的爱贝芙产物是汉福生物的三代产物，微球更小、平安性更高。）

相较之下，宝尼达的微球身分是PVA，这种身分多应用于医学的骨性支架领域，具有跟软骨相似的支持力，加上在人体内代谢也是缓慢的，注射填充后能维持相当长的时间。

通过以上种种我们不难发现，爱美客在产物研发和管线结构上有自己的怪异优势：其一，明白扬长避短，通过“攻击”对手软肋来凸显自身优势；其二，具备足够的产物研发实力。

回到爱美客和华东医药在这一赛道的角力来看。华东医药的“少女针”，又可以被看做是“二代童颜针”，在某些方面优势显著：其身分中的CMC可以注射后马上起到填充效果，而童颜针需要一准时间起效；另外，其可维持时间较童颜针更长；另外，该“少女针”已于2009年欧洲上市，应用历史长且显示出优越的平安性，可制止在平安问题重蹈爱贝芙的覆辙。

即便云云，由于同样是长效注射剂且效用相近，爱美客的“童颜针”也将是华东医药少女针有力的对手。据悉，治理层也示意公司的童颜针相比第一代产物（如Sculptra）做了手艺升级和更新：

1、在产物中加了微球，可以平均地悬浮在HA中，解决了微球团圆的征象；

2、微球更小，解决了可能泛起的肉芽肿问题；

3、剂型方面，产物已经是预灌封了，削减污染的风险。

抛开这些产物性能不谈，对照值得关注的是，相较于“童颜针”，“少女针”在全球市场尚未很好地打开事态。

详细来看，停止2019年，Ellansé已在60多个国家和区域（集中在欧洲、中东和南美）陆续上市。但且2009年上市到2017年累计才销售60多万支，单年销售额约莫2亿元；而童颜针在外洋每年销量却可以高达近两百万支。

业内人士曾剖析，其一是由于海内外女性消费者对美的追求差异——欧玉人性更追求轮廓明晰，本土则更追求丰满；另外，则有Sinclair子公司推广晦气的问题；剩下则是由于中国和美国市场未被笼罩，产物潜力还未被释放。值得关注的是，华东医药也因阿卡波糖的院外结构和LG玻尿酸署理证实了自己的销售能力。

因此，综合来看，“注射针剂”领域最终鹿死谁手还尚未可知。

单品不足以走天下

着实，除了玻尿酸和“少女针”，华东医药在肉毒素、埋线产物、减肥产物、光电医美器械等多项轻医美领域也有普遍的结构，如2020年月理Jetema公司的A型肉毒素产物，2021年收购西班牙能量源型医美器械公司High Tech（4月15日晚正式完成股权交割）等，这些医美赛道上的并购让华东医药有着更强的产物整合能力。

然而，2019年年报显示，华东医药国际医美营业孝顺收入5.09亿人民币，只占比营收总额不足2%；另外，公司2020年半年报显示国际医美营业营收仅有1.3亿元，对比上一年度同期下降50.66%，占总营收的比重也从1.42%下降到0.76%。

剖析来看，华东医药上述通过署理或者收购获取的营业，大部门仍处于在研及产物注册阶段，尚未形成业绩增进点，仅有署理的LG玻尿酸以及收购Sinclair公司后增添的国际医美营业能够带来稳固收益；此次“少女针”获批，华东医药也能为自己的医美板块正名，进一步证实自己在资源市场的价值。

另外，华东医药作为老牌制药公司，相比于其他医美公司，华东有更成熟的药品工业系统，更容易去跑通产物上市的整个流程，并举行规模化复制。

不外值得小心的是，可对照爱美客来看，它也是依赖大单品（像“嗨体”“熊猫针”“面部埋线”等）打天下后，产物单一所带来的利润耐久增进隐患，以及入局玩家渐多导致的潜在竞争等压力。

对于医药出生的华东而言，医美虽好，时机广漠，但竞争也很猛烈，各家都还没有护城河，唯有夯实自己的产物力才是正道。