元大期货

餐饮股是最近资源市场的*失意者之一。

近一年以来，奈雪、九毛九等明星餐饮股大跌7成的不在少数，跌这么多，主要是投资人忧郁，消费疲软与餐饮价钱战的双重围剿下，企业还能有利润吗？

奈雪最近宣布的2024年上半年业绩预告回覆了这个问题。

奈雪在成本端做的已经足够好，人力、折旧、门店等成本都泛起了优化，但上半年转亏，预计净亏损4.2亿元至4.9亿元。主要缘故原由是消费需求没有回复，门店收入承压。

成本压到*也暴雷的奈雪，预示着餐饮入冬不能逆。

本文持有以下看法：

1、价钱战没有停下的迹象。上半年，延续了2023年的餐饮价钱战，但成本不会随着餐价同步下降。现在价钱战的挤压下，部门餐饮企业利润已不足以支持成本。

2、供应新增与消费下行的矛盾。事情时机削减，餐饮进入门槛低，前期投入小的特征成为许多人的偏向，但餐饮消费能力却在下滑，行业泛起进的多、退的多征象。

3、经济结构转变影响了餐饮业。已往，海内依赖土地和劳动力资源生长经济，对消费场景的拉动和消费能力的提升起到作用。旧有经济增进方式遇到瓶颈，资源流向新质生产力。新质生产力代表着产业结构升级。但较以往，对消费的动员有所弱化。

01 、奈雪做得足够好，但照样暴雷了

炎炎夏日，奈雪的茶，却是透心凉。

前不久，奈雪宣布业绩盈利预警，预计上半年经调整净亏损4.2亿元至4.9亿元。这也是既2023年奈雪首次实现整年扭亏为盈后，再次转亏。

重回亏损，并不是奈雪做的欠好，而是颇有些，时来天地皆同力，运去英雄不自由。

套用奈雪对亏损的注释：“奈雪在门店端成本优化已基本到位，人力、折旧与摊销等成本短期内优化调整空间有限，主要是由于消费需求没有显著回复，门店收入承压。”

翻译过来就是，公司能做到都做了，着实是消费没转机。

奈雪并没有说谎。去年最先，奈雪对单店模式做了*优化，各方面成本都有了压缩。

2023年，公司直营店各项成本中，人力成本同比下降3.2个百分点至20.3%，租金成本同比下降1个百分点至14.5%，甚至连原质料、水电用度及其他折旧摊销成本都有所下降。

但成本下降终究是有限的，利润还要靠消费撑起来。

门店谋划数据最能直观反映消费。2023年，奈雪直营店日均订单量344.3，同比下滑1.1%；每笔订单平均销售额为29.6元，下滑13.7%；单店日销仅为1.0万元，同比下滑14.7%。

到了今年上半年，情形加倍严重，不只是单店销售额下降，连新店都已经开不动了。

二季度，奈雪新增48家直营店，但同时关店48家，也就是说，公司直营门店新增数为零。整个上半年，公司仅净增23家直营门店。去年同期是126家，整年净增506家。

年头，奈雪给外界释放的开店目的是整年将新开直营店约200家。但住手现在，整年已经由去了7个月，公司直营店开店目的仅完成11.5%。

净增直营店数目远低于预期，而且二季度净增为零，只能说明今年餐饮的消费情形远低于预期，已经不支持奈雪再有大的规模扩张和销售额增进。

于是，消费下降，成本刚性的双重挤压下，奈雪泛起了暴雷。奈雪的处境也反映出了大部门餐饮公司的逆境。

02、被价钱战绞杀

奈雪不是个例，已经宣布上半年业绩预告的九毛九、呷哺、味千等明星餐饮股都在上半年泛起利润下滑或者亏损，无一破例。

上半年，九毛九应占溢利不少于6700万元，同比大幅下跌不跨越69.8%。呷哺预计净亏损2.6亿元-2.8亿元，同比盈转亏。味千预计应占亏损不跨越2000万元。

一顿小火锅，我吃了这辈子所有的合成肉

餐饮股亏损的缘故原由基本一致，餐饮价钱战的挤压下，利润已不足以支持成本。

2024年延续了2023年餐饮价钱战的趋势。二季度，太二酸菜鱼人均消费69元，与2017年的数据持平；怂暖锅人均消费104元，低于2023年的113元；九毛九人均消费55元，低于去年58元。呷哺在5月份就宣布做出菜单调整，餐单价普遍下调10%以上。

但问题是，房租、人工和原质料三座成本大山不会随着餐价同步下降。

据《2023年中国餐饮年度讲述》，房租、人力、食材这三项支出基本占到了商家总成本的70-75%。

而且这部门成本有两个特点，一是刚性，即只要营业就会支出；二是无论品牌谋划状态若何，这三块成本都市不停上涨。

这几年可能是个破例，经济下行后，高线都会房租成本有所下降。但成本下降的幅度不足以填补餐厅的价钱下降。

凭证中国烹饪协会，上半年餐饮行业价钱战影响到了行业利润，协会也公然呼吁行业竣事价钱战。

价钱战不仅影响了企业利润，也会削弱品牌护城河，会使品牌损失溢价。

客单价实在是消费者的心理价位和品牌订价之间博弈的效果。它在一定水平上代表了消费者对餐饮品牌的喜欢水平及其不能取代性。

当低价成为常态化后，就会影响到商家的品牌价值，而品牌某种水平上决议着企业的竞争强度，在餐饮业尤其云云。

举个例子，同样是暖锅品类，海底捞盈利能力要远超与呷哺。很洪水平上就是，海底捞高端暖锅保持着一定的品牌溢价、订价更高、竞对更少。

而呷哺呷哺的中低端定位使他不能阻止的要受到民众品牌价钱战的影响。事实29.9元的5荤5素还包罗锅底、油碟的4人暖锅套餐等低价竞争已经层出不穷。

但问题是，连续价钱战下，大部门餐饮品牌的光环都正在“褪去”。而从现在的情形看，价钱战也不是一朝一夕能竣事的。

03、餐饮入冬不能逆

餐饮利润整体下降，行业价钱战层出不穷。种种利空征象，都来自一组焦点矛盾：供应端连续新增与需求端消费能力下行的矛盾。

餐饮企业新注册量与吊销量能如实反映这组矛盾。

今年上半年，海内餐饮相关企业新注册量134.6万家，年化后，跨越口罩前2019年的新注册量。而注销、吊销量也到达惊人的105.6万家，迫近2023年整年的吊销量。

餐饮从业者连续新增，虽然有口罩期后，许多从业者押注餐饮苏醒以及倒闭老店重开的缘故原由。但这更多是2023年餐饮注册者增进的逻辑。

进入2024年后，餐饮新增注册量仍维持在高位，更多是经济调整的副产物。

经济进入调整期后，事情时机削减，许多人拿着高额的赔偿金自动或被动的最先了职场新阶段。餐饮看起来成了*的选择，进入门槛低，前期投入小，行业进很容易。

但问题是，餐饮也深受消费下行影响，甚至还可能是受影响*的行业。

和大不多消费品具有成瘾性差异，餐饮口味需求多变，消费者转换成本为零，需求取向也会随着时间和消费能力发生变迁，很可能泛起消费下行后，少吃或者吃廉价餐厅的征象。

呷哺呷哺、味千拉面等多家企业在财报中，也将亏损缘故原由归结为消费疲软与客流下降。一边是消费能力的下滑，一边是不停有从业者进来争抢有限的市场，餐饮价钱战也就很难阻止了。

经济结构的转变对餐饮产业的影响加倍隐秘和深远。

资源设置的结构性决议了经济的结构性，进而影响产业生长。已往，海内依赖土地和劳动力资源生长经济，对消费场景的拉动和消费能力的提升起了相当大促进作用。典型如地产对下游消费的拉动。

旧有经济增进方式遇到瓶颈期，资源设置流向了新质生产力。新质生产力代表着产业结构升级，是需要之举。但较以往，对消费的动员有所弱化。

这也意味着，餐饮等依托消费升级的产业告辞了*的时代。