元大期货

物流狂徒极兔要上市了。

菜鸟集团发动上市方案、风闻顺丰也在谋划香港二次上市，但这一次又被极兔“抢了先”。6月16日晚间，港交所发表了极兔速递上市招股书，由摩根士丹利、美银、中金公司作为联席保荐人。

自2015年在东南亚创建之后，极兔速递一向考究的便是“速战速决”，不只快速覆盖了印尼、越南、马来西亚、泰国、我国等13个国家的物流网络；2020年3月在我国正式起网后，靠打“贱价”，只用10个月时刻日单量就打破了2000万，一度被称为“物流届拼多多”。

数据显现，进入我国商场3年的时刻，极兔已覆盖了超98%的县区；2022年，其在我国境内包裹处理量到达120.26亿件，商场比例约为10.9%。

从展开速度来看，极兔的确乃至能够十分生猛，乃至能够算作是“物流狂徒”。但在强者树立的物流商场厮杀，和菜鸟、顺丰两家职业寡头“一波”冲击上市，跑得快的极兔真的也能跑赢吗？

01 巨额赔本下的上市战

极兔成就在“跑得快”，吃亏也亏在“跑得快”，走到今天极兔的高速展开给它形成了十分不健康的财政情况。

招股书显现，极兔在曩昔三年时刻展开迅猛，2020-2022年，极兔营收别离达15.35亿美元、48.52亿美元、72.67亿美元，算计挨近1000亿人民币，复合增加率高达110%。

但在高速增加的背面，高额赔本也“随同”着极兔的展开之路。在2020年和2021年别离赔本6.64亿美元、61.92亿美元，上一年则扭亏为盈到达15.73亿美元；2022年扭亏为盈首要因为按公允价值计入损益的金融负债的公允价值收益。前述期内，如扣除公允价值、股份薪酬等影响，极兔经调整净赔本别离达4.76亿美元、9.11亿美元、7.99亿美元，累计赔本约156亿人民币。

与此一起，极兔的营收增速也呈大幅度下降趋势。详细来看，极兔2020年运营收入为15.35亿美元，2021年为48.52亿美元，2022年为72.67亿美元；2020年、2021年和2022年营收的同比增速，别离为357.7%、216%和49.8%，好像跟着我国商场覆盖率的提高，在展开中开端遇到了增加天花板。

细究不难发现，财政承压与极兔本身烧钱打贱价和买买买密不可分。“0.8元发全国”“均匀每单亏0.4元”“一天烧掉一个亿”，种种媒关心给极兔的关键词，直到今天也是记忆犹新。

另极兔招股书显现，2021 和 2022 年除掉钱银换算的影响，在我国商场，极兔单件包裹收入别离为 0.25 美元和 0.35 美元，低于国内首要快递企业的价格水平，以此都不难看出极兔为了竞赛，贱价战略有多狠。

一边烧钱贱价卷，一边还在大举投并。2021 年 10 月，百世集团将其在国内的快递事务以约 68 亿元人民币的价格转让给极兔；2023 年 5 月，极兔再与顺丰部属控股子公司深圳市丰网控股有限公司签署《股权转让协议》，买卖作价11.83 亿元，极兔收买丰网 100% 股权。

买百世能够理解为“重金圈地”。依照百世其时发表的日单量2500万数据来看，极兔收买它进职事务兼并，对其在国内快递商场比例的提高会有较大的协助。揭露数据显现，2022 年 6 月，极兔全网的日均事务量打破 4000 万件以上，若以票单量作为衡量标准，极兔在其时现已仅次于中通、韵达和圆通。

但坏就坏在百世本身便是一个接连赔本的“盘子”，早从2015年开端百世集团就现已不盈余了，数据计算到2021年，7年累计赔本挨近150亿元，是国内赔本最严峻的快递公司。2021 年，在极兔的输血之下，百世牵强盈余；可是 2022 年，很快又进入赔本的情况。

丰网也被外界视为顺丰的一个失利品，不知极兔是为了作为上市筹码，仍是期望借由丰网进一步开疆拓土，改动客单价低、完结走向高端商场的诉求；但实际上收买丰网无疑会让极兔面临更大的资金压力。揭露信息显现，2022 年丰网信息赔本 7.47 亿元，本年一季度再亏 1.43 亿元，到本年 3 月末负债高达 21.3 亿元。

无疑，经过令人胆颤的烧钱形式，极兔完结了“拿下”我国商场的方针；可是，因杀的太猛，烧了太多钱，也使得追求上市好像成为了极兔*的挑选。

02 劲敌环伺，极兔海外事务受冲击

一边在我国商场大笔投入、抢占地盘，另一边，极兔在东南亚商场也面临很多强敌。‍

据揭露信息，2019年东南亚的互联网经济到达了1000亿美元，坚持现在的展开趋势，在2025年，很简单完结3000亿美元。随同着东南亚商场电商经济的兴起，极兔在我国商场面临的巨子也在东南亚和它打开剧烈竞赛。

2021年9月，顺丰斥资175亿港元，完结对嘉里物流51.5%股权并购。跟着嘉里物流并表，2022年度，顺丰的供应链及世界事务完结不含税运营收入878.7亿元，同比增加124.1%，在总营收中占比到达32.8%。一起，菜鸟、京东物流在东南亚建仓，中通、圆通、韵达这些“灵通系”也纷繁在拓荒东南亚事务。

各大巨子纷繁进击东南亚商场，对极兔在东南亚的事务无疑存在要挟和冲击。按区域来看，2020年至2022年，极兔来自东南亚商场的收入别离为10.47亿美元、23.78亿美元、23.82亿美元，同期，极兔来自我国商场的收入别离为4.79亿美元、21.81亿美元、40.96亿美元。

从收入数据来分析，极兔尽管在赔本下完结了我国商场的营收奉献比例上升，但东南亚区域对极兔总营收的奉献却从2020年的68.1%下滑至2022年的32.7%。

据弗若斯特沙利文的材料，按2022年包裹量计，极兔是东南亚*的快递运营商，商场比例为22.5%，由此可见东南亚商场对极兔的重要性；但近年来，极兔在东南亚商场的毛利率也在不断下滑。招股书显现，2020年，极兔东南亚商场的毛利率为29.8%，但到了2021年该方针已降至27.8%。上一年其东南亚商场的毛利率更是跌落至20%。

毛利率下降，旁边面反应出极兔在东南亚商场竞赛压力加大的情况，乃至不乏媒体以为2022年的毛利率跌落，已呈现出极兔在此商场开端上涨乏力。

东南亚商场奉献与毛利率双下滑，国内商场也在“赔本”运营。2022 年，极兔的毛利率为 -3.7%，而与其事务类似的灵通系快递公司，全体毛利率正常在 10%-20%上下。

而毛利率低也与其在我国商场竞赛承压直接相关。数据显现，打贱价战的极兔在我国商场的单票本钱别离为0.51美元、0.41美元和0.4美元，单票收入为0.23美元、0.26美元和0.34美元，这意味着每干一票亏0.2美元左右。

尽管挑选下降盈余拓宽商场也很遍及，但从物流职业的视点来看，这样做却很危险。跟着商场占有率提高，单量越是巨大，赔本或许越是不可控；而假如极兔停掉贱价，或又面临着中心竞赛力的丢掉。

因而，为了持久供血和续命，极兔不得不IPO，走向二级资本商场。‍‍‍‍‍

03 极兔IPO，雄关漫道怎么越

‍‍‍‍整体来看，在贱价战争中进退维谷的极兔，是时分考虑长时间展开战略了。IPO不失为一种久远战略，但这也是一条雄关漫道。

众所周知，曩昔极兔在东南亚商场快速兴起首要得益于OPPO的助力。创建极兔之前，李杰曾是OPPO印尼的创始人，2013年带领OPPO团队拓荒印尼商场，随后不只OPPO为极兔供给了资金支撑，更经过本身巨大的订单量给极兔供给了事务保证。

随后进入国内，极兔发家必定程度上也依托拼多多的助力。揭露信息显现，极兔在 2020 年 4 月开端大规模吸收来自拼多多的订单，当年 95% 的包裹均来自拼多多；其招股书亦标明，“客户A”为极兔的*大客户，2021年“客户A”为其奉献了收入的35.4%，不少投资者以为这个客户便是拼多多。可是，在2021年-2022年期间，两家的事务来往从17.15亿美元下滑到12.31亿美元。

随同商场规模不断扩大，极兔与其他物流巨子们的拼杀进入到白热化，OPPO的助力比照海外商场规模所占的比例会越来越小，另一边拼多多的效果也会随之下降，极兔需求面临的是与物流巨子真刀真枪的对垒。

一头阿里巴巴加速推动着菜鸟上市方案，扶持其完全阻击极兔，作为抗击拼多多的重点线；另一头，极兔刚进入我国商场就遭到“三通一达”的封杀，现在各家也是对其凶相毕露。

从曩昔一年的体现看，极兔十分努力地拓宽着抖音、快手等其他直播电商订单，并展开多电商渠道的协作。但阿里系有菜鸟，京东人家有京东物流，在抖音这边协作的也有“三通一达”。且详细来看，抖音也是相对更倾向于中通，中通为抖音供给 3C、美妆、服饰产品等多类目货品的派送服务。

一起，在我国商场仅展开三年的极兔，在品牌与设备上均与友商存在较大的距离。

从品牌影响力的视点看，顺丰和京东物流在高端配送方面时效性与服务有很强优势，中通和圆通在巨大的淘系商家面前已有了十分老练的服务体系，交给体会和归纳性价比方面均有很强的竞赛力，极兔一时难以拼得过。

在设备方面极兔也相对有所落后。《晚点 LatePost》报导就曾分析，极兔收买百世后优先挑选使用用百世的转运中心，而百世的基础设备尽管比较极兔有明显改进，但在“四通一达”中仍是相对落后的。单量超越两千万单时，网络现已开端呈现卡阻，估计日单量两千五百万单或许形成严峻阻塞，三千万单有瘫痪危险。

面临物流商场巨大增加机会，各家都期望能提前生长为我国物流领军者。但假如想完结更高的方针，极兔还仅依托“借力打力”是不可的，需求面向未来做长时间布局。一方面有用提高盈余才能，提高自己的归纳实力；另一方面多向其他企业学习，加强基础建设。究竟，我国物流企业争锋反常剧烈，没有谁能够马马虎虎成功。

而这次IPO，极兔能再次完结逆袭吗？这先不下结论，值得坚信的是，极兔急需IPO的续命钱。‍