元大期货

2023年6月13日，作为互联网医疗范畴低沉的前期探究者，健康之路股份有限公司（以下简称“健康之路”）向港交所主板递送上市请求。

健康之路起始于2001年建立的“医护网”，开端以在线预定等为中心服务，是前期闻名的在线挂号途径之一。经过22年展开，健康之路不断拓宽服务鸿沟；招股书显现，到2022年末，健康之路已堆集起1.71亿名个人用户，83.32万名注册医师，连接起1.15万家医院。

不过，在曩昔几年互联网医疗最光辉的时期，健康之路鲜有自动的对外发声。直至此次提交招股书，业界才得以一览健康之路的近况：2020年、2021年和2022年，公司营收分别为1.87亿、4.31亿、5.69亿元；经调整的赢利数据显现，公司已接连三年完成盈余。

前期建立的互联网医疗公司，要么现已构成各自的特有方法并展开至今，要么已因盈余方法难以继续而被商场筛选。健康之路这些年静静做了哪些事？构成了怎样的事务方法？未来增加空间在哪里？对此，动脉网进行了多角度剖析。

1、获百度出资，踩中了职业展开的要害节点

回忆健康之路的展开进程可以发现，虽然公司习气低沉，但要害节点都与职业高度同频。

健康之路展开进程中的重要事情，材料来历：招股书，动脉网收拾制图

2001年，健康之路的前身福州人人健康建立，推出医护网，供给的线上挂号服务成为福建省地方政府公共便民服务项目的一部分。

彼时，互联网逐步开端向医疗职业浸透，并挑选以痛点多、需求大的挂号环节为切入点。尔后的10多年里，业界接连有全国性或区域性的在线挂号途径上线。凭借先期布局的优势，健康之路堆集了前期用户和品牌影响力。

2014年-2015年，是互联网医疗迸发的*个高峰期：大批公司建立，本钱涌入，投融资活泼。BAT也加入到互联网医疗布局热潮中，各自出资或收买了头部途径。

2015年，健康之路取得百度（香港）的A轮出资，成为百度在互联网医疗范畴布局的重要载体，并为之后两边在流量、科普内容解决方案等的一系列协作上打下了根底。

互联网医疗在前期试错过程中，发现单纯的C端方法难以构成规划化收入，B端之路会成为必然挑选。2015年，健康之路启动了To B事务，为企业、组织供给IT解决方案和数字营销方案。

2020年，互联网医院在疫情期间价值凸显，线上就医为管控环境中的患者供给了极大便当，取得卫健和医保部分、实体医院、医师等的广泛认可。这一年，健康之路旗下的银川无鸿沟互联网医院获医疗组织执业许可证，从以往的线上咨询延伸至线上医治。

一起，在职业展开过程中，健康之路还及时抓住了线上医疗服务“产品化”的趋势，先后推出健康会员方案、健康医疗归纳服务包等事务。

2022年，健康之路收买健明堂连锁药房；至此，其服务包含医疗支撑、确诊与医治、恢复追寻以及药品零售等，进一步完善了医疗服务系统的全周期掩盖。

2、事务板块彼此协同，怎么构成“飞轮效应”？

展开至今，健康之路已构成两大首要事务板块：数字健康医疗服务、企业解决方案及数字营销解决方案。

数字健康医疗服务方面，健康之路经过健康会员方案向个人或企业供给健康医疗服务，包含预定组织、医疗署理、陪诊、体检、医疗咨询及手术预定组织等服务。

非会员用户，也可在途径上向医师寻求关于疾病及健康问题的建议。此外，健康之路还帮忙医疗组织处理医治之外的日常作业，例如患者导医导诊、患者满意度查询等。

在堆集了线上线下服务、药品和非药品等的资源后，健康之路开端推出健康医疗归纳服务包，根据病种或特定的健康问题，向用户供给全面、接连的服务。该产品包含健康会员方案的内容，以及与之相关的药品、健康产品。现在，关节痛苦、睡觉妨碍、养分问题相关的健康医疗归纳服务包现已成为重要收入品类。

此外，在数字健康医疗服务板块，健康之路还经过自有药房向个人客户出售药品及医疗器械。

企业解决方案及数字营销解决方案方面，健康之路与外部医师、专家协作，以图文、视频等方法供给科普内容解决方案；与外部医师协作，帮忙医药企业创造与其药物、医疗产品医治的特定疾病相关的医学内容，并将这些医学内容推行给方针受众；搜集及剖析临床数据，进行临床循证事例的调查及剖析，以支撑医药企业进行实在国际研讨。

根据多年的技能堆集，健康之路为医药和医疗健康企业、医疗组织供给IT解决方案，以满意其对技能根底设施、营销咨询服务等的需求。

凭借自有途径和第三方在线媒体，健康之路还为企业供给数字营销服务，帮忙其推行医疗健康产品。

健康之路的事务协同方法

从事务结构中不难看出，健康之路已建立了针对C端用户、医药及相关企业、医疗组织和医师等几大参加主体的价值网络系统，这些主体都能从系统中获益。

对C端而言，用户可取得全流程、个性化的就医辅佐与健康办理服务。

依托在全国医院和医师中的广泛掩盖，健康之路能让用户更方便地找到就近的、高质量的医疗资源，由此取得相应的医治方案。

针对需求长时间干涉的疾病或健康问题，如儿童生长发育、减重、类风湿关节炎、皮肤办理、过敏症和其他慢性病，健康之路整合了医师、医院和医药资源，让用户可进行全面、接连的疾病办理；途径还为用户建立个人健康档案，供给健康监测东西、常识，便于用户进行更有用的办理。

在健康和疾病办理的各个环节，从诊前咨询到诊后索赔处理，从医治方案到费用信息，健康之路都能为用户供给指引和支撑；以全流程的就医支撑，进步患者依从性，完善患者的医治方案，并终究完成更好的医治作用。

对B端而言，药企能取得更高效、更低本钱的数字营销服务，稳妥企业则能凭借健康之路的服务向客户供给更具竞争力的差异化产品。

近年来，跟着一系列医药方针施行，药企火急寻求本钱更低、功率更高的营销方法。健康之路广泛和深化地连接了医师、患者，可以满意药企关于营销途径的新需求，助力企业推行健康医疗产品、进步品牌闻名度；大数据剖析才能、学术推行等内容，则能帮忙药企精准触达方针受众。

健康之路的会员健康方案除了向个人用户出售之外，还向稳妥公司及其他企业出售。稳妥公司将这些服务融入稳妥产品，能强化产品立异，进步竞争力。

其他企业则将会员健康方案产品供给给职工，构成职工福利，以进步职工忠诚度和满意度。

值得着重的是，医院和医师是价值网络系统中最为要害部分。

健康之路途径遵从分级医治方针，鼓舞患有较细微疾病的患者向恰当的医院寻求医疗资源，将不必要的流量转出三级甲等医院，促进医疗服务系统提效。

运用数字技能，健康之路帮忙医疗组织和医护人员建立数字化东西与作业流程，进步作业功率、下降过错发生。

因为掩盖了巨大的患者群，健康之路能为医院招引更精准的患者，更好地匹配医院的疾病医治特长；途径还能展开品牌推行活动，进步部分医院的大众认知度。

针对医师，健康之路整合B端及内部资源，在药品、检测、恢复、医疗代理、健康咨询及其他非医疗的日常作业上供给帮忙，让医师能更好地聚集于医治自身，这使得医师作业更高效，又能促进医患联系。当然，凭借互联网途径，医师扩展了服务范围、患者来历，也有时机取得更可观的合规收入。

不难看出，经过上述价值网络系统的建立，健康之路的首要事务板块间构成良性协同，从而发生“飞轮效应”，成为成绩继续增加的根底。

3、成绩快速增加，独立“造血”才能增强

得益于对C端用户、医药及相关企业、医疗组织和医师等各方的价值建议，健康之路已构成多元化收入来历。近几年来，健康之路呈现出继续增加的态势。

2020年、2021年和2022年，公司营收分别为1.87亿、4.31亿、5.69亿元；经调整的赢利数据显现，公司已接连三年完成盈余，三年盈余总额为6495.9万元。

健康之路的营收结构，图片来历：招股书

从上图健康之路的收入结构能看出，细分事务中的定制化解决方案占比最高，2022年为32.2%；健康会员方案、健康医疗归纳服务包、数字化信息解决方案、数字营销解决方案奉献了较为均衡的收入份额，各占10%-20%。

以往，业界许多企业以药械出售为首要收入来历，相比之下，健康之路的此类收入占比少，这也是健康之路事务方法的其间一个特别之处。

这样的收入结构中，各个事务板块都具有增加空间，且较为平衡地承当了危险：一旦其间某个板块在某一时间段内收入遭到影响，公司全体收入所受影响不大。

值得一提的是，百度是健康之路的重要股东，近年来，两边进行了深度协作。为百度供给科普内容解决方案，是健康之路的重要收入来历之一。

招股书显现，2020年、2021年、2022年，健康之路有必定的收入来自百度，但在总收入中的占比逐年下降，分别为19.4%、11.7%、4.4%。

从股东层面看，百度可为健康之路供给流量进口、品牌背书、生态协同，促进了健康之路近几年来的快速增加。从客户层面看，百度在健康之路经营收入中的奉献却逐步削弱，健康之路具有了在宽广商场空间中更为独登时展开壮大的才能。

4、环绕挂号、陪诊，能建立出好方法吗？

假如独自拆开健康之路的某一块事务来看，并不算能给人惊喜。尤其是挂号、陪诊这样的事务，归于“叫好不叫座”的项目，有刚需、广受患者好评，却难以构成可继续的商业方法。

互联网浸透至医疗职业初期，互联网 陪诊便是抢手的细分范畴之一；2020年开端的3年里，受客观环境影响，医院办理严厉，陪诊服务再次遭到重视。但是，受限于商业方法问题，一些前期布局的企业现在现已从线下陪诊服务中“撤离”：要么裁撤原有陪诊事务，要么经过第三方供给陪诊服务。

2023年，一家闻名的区域性在线预定途径中止运营，朋友圈里，当地用户遍及宣布怅惘之声，这背面则是途径继续盈余方法的缺失。

反观健康之路，挂号、陪诊等根底服务从建立开端便坚持至今，且仍然是重要服务内容；在健康之路APP主页上，这些项目被放在首屏夺目方位。

不得不说，健康之路特有的事务方法构成“飞轮效应”，让挂号、陪诊等单一模块不被看好的方法发挥出了商业价值。

以这些服务为根底，健康之路还将强化“飞轮效应”的其他部分，包含：以更专业的服务招引更多医师和医院入驻，建造更多以专科为导向的疾病医治中心，探究为个人用户供给更顺利的跨组织健康医疗服务，为企业供给更精准的内容和数字营销解决方案，扩展药店规划……到时，挂号、陪诊等从前“不起眼”的服务模块将发挥出更大能量。