元大期货

2023年4月，珍酒李渡(HK:06979)登陆港交所，成为港股*股。

递表前夕，珍酒拿出18.86亿元进行分红。依照持股比例，实控人吴向东入账15.80亿元，比照2008年收买珍酒的本钱8250万元，13年出资年化收益高达25.5%，现已跑赢股神巴菲特年化20%的收益率。

咱们不得不慨叹，白酒教父绝非浪得虚名，可谓水平一流的价值出资者。

与此构成鲜明比照的，是一时进退两难的二级商场出资人。珍酒IPO至今一个多月的时刻，破发、跳水、再拉升。一顿组合拳下来，按发行价计，珍酒市值上下波动缩水近20%。

珍酒的这场资本商场酒局，该怎么看？

01 白酒教父

吴向东被业界称号为“白酒教父”，具有极端巨大的白酒财物，包括16家酒企、两千余家连锁酒行。其间金六福和华致酒行更是他的得意之作。

金六福是吴向东策划的在资本商场开放的*个焰火。

上世纪末，我国商场经济方兴未已，白酒职业刚刚克服了粮食缺少问题，大型酒企开展思路开端从从增产量向扩途径改变。

值此之际，五粮液推出OEM形式，金六福便是在这种形式下应运而生。

随后搭上央视快车，重金推行之下，金六福打开了品牌知名度，成为有口皆传的“我国人的福酒”。自然而然地，金六福开端全国逐步起量，乃至一度成为销量最高的白酒品牌。

在这之后便是吴向东借壳策划上市。至此，吴向东的财富完成了*次指数级的增加，这一周期也不过十年。

现在看来，珍酒从建立，到造势并上市的流程与金六福惊人地类似。起量、融资、交表这一套下来，一路行云流水。

除了金六福与珍酒，华致酒行更是吴向东出资脑筋的*展示。

在华致酒行时期，吴向东现已开始构成了自己的白酒出资地图，触及出资、出产、出售各个领域。他人眼中的高光，仅仅吴向东的日常操作。

02 华尔街之狼

这一次珍酒的上市迷雾中，还有一个人物不容忽视，便是有着“华尔街之狼”诨号的组织出资人KKR。依据KKR的出资金额和股份占比计算，现在KKR账户浮亏逾亿港元。

KKR与吴向东的根由能够追溯到华致酒行时期。2010年KKR作为外部出资人入股华致酒行，不过KKR只时刻短的持有其股份五年。2015年，在华致酒行IPO被否后便黯然离场。不过此次出资金额与相应估值并没有发表，KKR此次出资的收益咱们无从查证。

能够必定的是，比起上市后的高光时刻离场，KKR这次莫非又“翻车”了？究竟华致酒行上市两年股价翻了五倍，真实称得上是潜力股。

往事暗沉不行追，咱们猎奇的仅仅，声称华尔街之狼的KKR为什么会在踩雷后再次携手吴向东，莫非华尔街之狼被白酒教父“灌上头”了？

KKR不傻，吴向东与KKR的联系也并不像看起来这么简略。

吴向东的白酒地图，除了从前在群众视界呈现的金六福、华致酒行和珍酒李渡外，还有一个叫做金东出资的集团。这个集团首要以白酒产业链作为发散点进行出资，到现在，该集团直接出资企业43家，穿透后的对外出资企业高达321家，出资链条可堪杂乱。

另一边，KKR全资在华设立了一家私募基金，名叫开德私募基金办理（海南）有限公司。

天眼查信息显现，吴向东的金东出资集团屡次出资开德基金项目，并与开德基金所投项目存在很多的穿插。同样地，这种状况也产生在华致酒行身上。

03 还缺一个有缘人

珍酒脱胎于华致酒行，白酒出产与出售的联系显而易见。

依据招股书，2009年至2021年期间，珍酒一向在华致酒行的体系内。前期吴向东也讲话称，要用华致酒行在全国的行销网络，将珍酒出售出去。仅仅在上市招股书中，二者的联系逐步成了“没人问，也就没什么可说”的含糊，二者之间的相关买卖也被隐去。

不过，从发表的数据来看，珍酒李渡2022年出售费用率为22.91%，与A股同规划上市公司平起平坐。

但有一点需求留意，港股上市公司发表的出售费用中包括广告和途径费用，而A股上市公司发表的途径费用则计入了出售本钱中。比照下来，珍酒的途径费用或许低于其他企业，这背面华致酒行或许尽过一份力。

此外，从白酒职业开展可见，2012年一纸约束三公消费令出台，白酒职业开展的黄金十年戛然而止，职业出资盈余也随之消失殆尽。尔后，商场出清，坚持增加的只要少量高端白酒品牌，其他企业的泡沫早已被戳破，直到2022年，规上白酒企业的数量还在不断削减。

数据显现，2003年至2012年为白酒职业开展黄金期，各企业增加率相对都处于较高水平，2013年成为分水岭，这以后中低端白酒开展进入缓慢期，高端白酒品牌支撑起职业整体增加。揭露信息显现，现在高端、次高端、中端及以下比例分别为25%、10.2%、33.4%及30.5%，次高端白酒商场僧多肉少，被上下两个层级揉捏现已是不争的现实。

再看珍酒，高端、次高端、中端及以下白酒毛利率分别为64.7%、63.7%及39.1%，现在首要价格带卡在次高端这一档位，要想有更大的商场明显还需求进行价格调整，但降价意味着要承当更大的盈余压力。

产品价格向上探寻自然是功德，仅仅贴牌年代现已曩昔，要顾客买单明显需求满足强的品牌文明。蹭茅台热度的企业不在少量，在很多价格倒挂的白酒品牌中，珍酒“异地茅台”的故事能否被商场承受，唯有时刻能给出答案。

穿越周期的白酒教父不会困于笼中，所以，珍酒策划上市的故事就如咱们所知了。

巴菲特从前说过一句话, “在牌局中,假如你玩了几局还不知道谁是傻瓜,那你便是傻瓜”。

伴随着15亿元分红，吴向东现已check out。被套的散户们，是珍酒酒局所需的有缘人。

至于何时解套乃至能否也赚上一笔，就要取决于下一个有缘人何时到来了。