元大期货

在民众旗下的超豪华车品牌内里，保时捷绝对是最特殊的一个。

当劳斯莱斯、宾利、兰博基尼等一众品牌因亏损不得不「卖身」给民众时，保时捷却反其道而行之：曾设计收购民众。

虽然该设计并未乐成，保时捷汽车也成为民众旗下的品牌，但却并非是由于亏损，而是一次全心的资源运作：即便保时捷汽车贴上了民众的标签，但保时捷汽车曾经的所有者，保时捷控股却持有民众50.76%的股权。以是从某种水平看，反而是保时捷的乐成。

而在一众亏损的超豪华车品牌中，保时捷却能以331亿欧元（2021年数据，下同）的营收及53亿元的销售利润傲视群雄，成为民众最为吸金的奶牛。

2021年底，关于保时捷上市的新闻甚嚣尘上，与之相对应的是，网传民众正设计出售兰博基尼。

同样是豪华品牌，一个赚钱准备上市，估值900亿欧元；一个连续亏损，多次被卖易主；令人唏嘘之余，却也让人遐思，保时捷为何能打破魔咒，在一众亏损的品牌脱颖而出？

若是将之迁徙到AI行业，便会有一个触摸灵魂的问题：在一众亏损的AI公司内里，有没有可能泛起类似保时捷的AI公司？

若是有，这样的AI公司将以何种形式泛起？若是没有，守候AI公司们的，会是怎样的运气？

01、手艺、成本、利润：AI的不能能三角？

成本高企，是让所有AI公司头疼的问题。

以已经上市的商汤科技为例，2021年，其研发投入30.6亿元，占其营收（47亿元）的比重约为65.1%，这还不包罗其它的开支，如运营、治理等；对应地，其净利润为-14.2亿元，同比扩大61.5%。（数据泉源：商汤科技2021年报）

头部企业尚且云云，其余AI公司的谋划数据可想而知，亏损成了AI公司挥之不去的噩梦。

“人人都在亏，只是亏多亏少的问题。”某AI公司员工告诉掘金志，其所在公司正筹备上市，由于财政数据欠悦目，原定于上半年IPO的设计也一再推迟。

“加上疫情、经济形势等错综庞大的因素，现在上市或许不是最佳选择，IPO设计仍在稳步推进，但治理层更为小心。”

疫情、冬奥会等赛事确实缔造了一些时机，好比智能防疫、智慧园区等项目，但在巨额亏损眼前显得杯水车薪。

“疫情时代，集测温、康健码、身份验证于一体的面板机火了，然而要扭亏为盈，得卖若干面板机呢？”

面板机火之后，市场上许多集成商，一夜之间全冒出来了，推出了林林总总的牌子。这些“杂牌”具备价钱优势，在集成商的渠道加持下，乐成打入企业、小区等市场。而搭载AI公司算法的面板机，反而在价钱上无法与之竞争，市场上泛起了劣币驱逐良币的征象，由于“市场需求没那么大，多数企业只要能知足一样平常就行，不会为了更壮大的功效，多出钱。”

换句话说，追求手艺的AI公司，反而被手艺掣肘，被自己困住了：

公司研发成本高，加上销售、运营、治理等用度，导致成本巨高不下。在此情形下，AI产物自己订价相对较高，而市场自己不存在对AI消费的刚性，也很难为高成本的AI买单。为了保持手艺优势，AI公司又不得不加大研发投入......从而陷入「越亏越投、越投越亏」的循环。

“高不成低不就。”某证券研究员示意，高成本的AI产物一定难以形成低价的AI普惠，而若是降价出售，利润率又是一个异常头疼的问题，相当于赔本生意，AI产物处于一个相对尴尬的位置。

他以为，公司要赚钱，需要思量两个因素：利润空间和销量。

当利润空间足够大，销量的影响便会弱化，企业以手艺、质量取胜，对跑量反而不那么关注，也能盈利。但类似产物一样平常适用于垄断性产物，而且消费存在一定刚性，例如荷兰阿斯麦的光刻机。

而利润空间不大时，企业也可以量取胜，通过规模化生产拉低边际成本，类似产物通常具备尺度化能力，能够快速、大规模地复制，尤其适合一些手艺不高的工业产物。

但对于AI来说，市场需求自己无刚性可言，由于AI是锦上添花，而非不能或缺，因而销量自己是AI公司无法完全把控的，不但受产物自己，还受到种种市场因素影响，是个未知变量。

以是AI公司能做的，方式之一是提高利润空间，削减成本，把AI产物的价钱降下来，进而动员销量增进，形成正向循环。

02、保时捷「出圈」的隐秘：成本、成本、成本

保时捷的乐成，一要归功于对市场的掌握，较早推出了SUV车型，时至今日，卡宴和Macan都是其最为卖座的车型；二要归功于其对成本的控制，加上其壮大的品牌效应，带来的品牌溢价，使其利润空间异常之大。凭证一些机构的测算，每卖一辆保时捷，平均利润也许为12.4万元，而作为参考，每一辆丰田，平均能挣1.78万元。

在2022年3月的新闻宣布会上， 保时捷全球执行董事会副主席兼成员、认真财政与信息手艺的麦思格示意：“康健的成本结构是保时捷取得优异业绩的基础之一。”

但这家最赚钱的豪华车品牌，也曾一度濒临停业。

1991年，保时捷亏损高达1.33亿美元，销量日益下滑，而在此时，魏德金重返保时捷，进入董事会，并于次年担任董事长，率领保时捷走上了逆袭之路。

魏德金上任之后，将精神放在两方面：控制成本、提高效率。

成本方面，保时捷把除发念头以外的部件，多数外包给供应商，缩减了自建厂房、零部件产线等牢靠成本，保时捷自己生产零部件的比例维持在10%-15%左右，而且派人指导供应商提高效率，以缩减零部件采购成本。

效率方面，魏德金派人前昔日本学习精益生产模式，刷新生产流程，以实现规模收益。

魏德金接手保时捷后的第四年，便实现扭亏为盈，厥后又推出了卡宴、macan等SUV，在世纪之初汽车行业不景气的大环境下，保时捷一骑绝尘，甚至想要把民众收入囊中。

虽然收购民众的设计停业，魏德金也因涉嫌操作股价被捕，民众完成了对保时捷的「反向收购」，将其纳入麾下。但这并未影响到保时捷自己的生长，背靠民众，保时捷反而行使其生产平台，在研发成本、提高效率及利润方面获得了极大的优势。

好比，卡宴、Q7、途锐，都出自于民众MLB Evo平台，这种共享平台的模式缩短了研发周期，降低制造成本。从外表上看，这几款车异常神似，甚至不少零部件都是通用的。

在保时捷的车型里，不少零部件现实上印着奥迪的logo，模块化生产的方式，让其能够实现流水作业，大大提高了生产效率。保时捷的一些发念头，现实上也是与奥迪配合研发，双方可以在统一平台下举行针对性的手艺调校，从而降低研发投入。

这或是保时捷乐成的窍门：通过控制成本，提高效率，进而提高单车利润，使其具备壮大的盈利能力。而与民众的珠联璧合，保时捷进一步拓展成本优势，牢固市场，其品牌效应及发生的利润，又反哺至生产的各环节，进而支持其手艺、产物研发，形成完整闭环。

保时捷的乐成泉源于多方面，但产物自己的竞争力，尤其是成本控制之后形成的价钱优势，是其能够在众多亏损品牌之中「出圈」的基本缘故原由。

03、AI与豪车：同样的宿命？

现在，除了少数几个品牌，如保时捷、法拉利能赚钱以外，无一破例都是亏损的，多数超豪华车品牌成为车企“秀肌肉”、展现手艺实力的途径。

AI与豪车，虽然性子差异，分属行业差异，但基本现状很靠近：成本高、价钱高、缺少需求刚性等三大特点，是实在现盈利的三大阻碍。

通过保时捷的例子，AI公司或许能借鉴些许履历：削减成本。

削减成本有多种方式，好比保时捷将焦点零部件以外的产物外包、刷新产线等，削减的是厂房建设、开设产线等牢靠成本；而与民众旗下其它品牌共用平台，削减的是研发成本。

对于AI公司而言，高昂的研发投入，是其成本高企的重头。

不少企业都通过建设自家的AI生产力平台，来缩减研发周期，以降低研发投入，但构建、维护平台自己就是一笔不菲投入，明星公司或许能cover，但对于许多创业公司而言，这笔用度纷歧定吃得消。

尤其是在资源逐渐「退位」的趋势下，AI融资加倍聚焦头部企业等优质项目，许多AI公司账面已经面临「余额不足」的逆境，纷纷削减宣传、行政等开支，节衣缩食过隆冬。

因而，通过构建平台、或者拓展其余手艺，如小样本学习等来缩减研发投入，对多数AI公司而言“可以实验”，而且“浅尝辄止”，但基本上无法改变高研发的现状。

AI公司或允许以走第二条路：像保时捷与民众那样，选择一家企业相互「相互成就」。

现实上，AI公司被收购的案例，在外洋并不少见，好比微软收购Nuance，脸书收购GrokStyle，英伟达收购Mellanox Technologies；但在海内，类似的收购异常少，即便有，也以海内互联网公司收购外洋AI初创公司为主。

这种征象背后有两方面因素。

一是AI公司不愿意被卖，这与许多外洋AI公司纷歧样。一位AI公司首创人告诉掘金志，外洋许多初创公司被收购，就已经以为是一种乐成；但在海内，被收购是一件难看的事，治理层的目的是将公司带上市，来证实自己。

二是大厂不愿意买。没有足够的资金实力，很难养一个AI公司规模的团队，而且AI人才成本极高，能在薪资上无压力cover AI人才的公司，多以互联网为主，传统企业显然吃不用。但互联网企业自己会确立AI团队，花钱从AI公司挖人，而非整个团队。

买方没有买的需要，卖方也没有卖的意愿，这是海内险些很少有AI公司被并购的主要缘故原由。

在并购希望不大的情形下，AI公司实在可以与大公司互助，尤其是在研发层面，以配合互助、功效共享的方式来缩减研发成本，但这又涉及到利益分配及信托问题。对于AI公司而言，手艺就是生命，很少有人愿意这样做。

因此，很难有像保时捷一样的AI公司泛起，摆在AI公司眼前的路，似乎只有上市这个「唯一」的选择。

但上市也并不能让AI公司扭亏为盈，虽然融资更为利便，但盈利问题始终没有获得解决，资源市场也很难看好。

其中不乏已乐成上市的AI企业，其股价在短暂推高之后便最先回落，当前股价较最高位已靠近腰斩，这与大环境不无关系，但最焦点的问题仍然是亏损，商业化落地远景不晴朗，不及人们的预期。

“最忧伤的是苦苦挣扎的中小企业，融资市场已经泛起「二八定律」，头部企业拿走了大头，剩下的中小企业拿到钱并不容易，上市基本无望。”

时间继续往前走，AI公司们也将面临来自市场的自觉出清，当部门AI公司烧完融到的钱之后，在无法获得新一轮融资「输血」的情形下，未来不乏有AI公司停业甚至被收购的可能，与那些被收购的豪车们，殊途同归。

04、结语

从最早强调手艺，到现在以产物为中央，AI公司们在寻找商业化落地的路径上寻寻觅觅，却始终未能找到财富密码。这或许并不是AI公司的问题，而是手艺自己，还不能形成普惠。

这正如汽车一最先是奢侈品，现在酿成了必须品，整个历程花了上百年时间，背后是汽车相关手艺的普惠。

AI也终将迎来大放异彩的日子，但在通往灼烁的路上，已经上岸（市）的AI公司们面临业绩压力，没有上岸的公司在苦苦坚持。

他们都在起劲着，阻止倒在天明前的漆黑之中。