元大期货

煤老板华美转身。

关于能源的财富神话，2008年是个极其要害的年份。

这一年，一场造成45人殒命、1人受伤的特大平安事故的发作，敲响了煤老板们末日绚烂的丧钟。

煤炭资源整合，不及格矿井资源的关停并转大潮自此拉开序幕，曾有数据统计，几年整改下来，山西一省，矿井数目就从2008年的2600座下滑至1000座；办矿主体也从2200家锐减至百家上下。

一方面，是资质审查越来越严酷，导致数目的急剧削减，另一方面，大型国有煤炭企业的合并之风越来越显著。双面夹击之下，无数中小煤炭企业此次消逝在了历史的舞台。

煤炭的黄昏，新能源的黎明。

同样是这一年，中国的新能源产业生长，最先显露出了无可对比的伟大潜力：

仅仅是光伏一个分支，就有一百多座都会，提出要建设千亿光伏产业园；彭小峰、施正荣等等着名企业家，也由于光伏一度登顶中国的首富之位；

眼光进一步放远，电动车领域，日后资源市场叱咤风云的宁德时代，虽然尚未确立，但锂电池手艺的成熟，也在这一时期，为它日后万亿市值的风景埋下了伏笔。

但历史就是这样滔滔向前，两拨人短暂交汇之后，自此各向器械再无交集吗？

显然是低估了资源的气力。

曾有统计显示，2008年之后，仅仅退出煤炭领域的企业家，他们手握的民间资源就已经高达6000亿，若是加上现存的国有资源为主的各大煤矿巨头，“煤老板们”的身家，足以影响中国许多产业的运行与维持：

当这些钱被塞进地产，山西客户一度买下了SOHO项目营业额的40%，伴着中国经济的腾飞，急流勇退的煤老板们又享受到了来自地产增值的超级盈利；

当这些钱伴着脂粉味，冲进文化行业，中国影视圈里忧伤一见的煤老板年月到来，编剧汪海林至今仍在眷念煤老板只掏钱，找女演员，从不干预创作的美妙时光。

现在“穿着皮尔卡丹吐痰，开着劳斯莱斯闯灯”的黄金年月已成过往，但事实上已往十年，北方传统能源巨头们对光伏、电池、甚至氢能等新领域都睁开了大肆渗透。

在你看不见的地方，他们已经从旧棋盘上的棋子，酿成了新棋盘上的棋手。

抄底5000亿隆基，从最倒霉的陕煤，到股神

时间回到2017年，这一年，隆基尚未登上千亿市值光伏新能源之王的宝座。

同年的7月18日起，陕西最大的煤矿巨头陕煤团体，在上交所通过集中竞价生意，在长达两个月的时间里，多次入场，购入一家名叫隆基股份的企业9959万股票，占了那时隆基总股本的4.99%。

只差0.01%，就到达举牌线。

许多年后，人们才回味过来，这是中国新旧能源交替史上，一次意味深长的交锋。

关于隆基，加在它身上的光环数不胜数：中国最大的光伏巨头，市值近5000亿，产业链硅片、电池、组件多个环节的一梯队玩家；光伏单晶手艺的焦点推动者，金刚线切割手艺的普及者，182尺寸硅片的向导者……

隆基的过于耀眼，往往致使人人遗忘了，这个在在资源市场上一再脱手的陕西能源巨头——陕煤团体，才是背后那双翻云覆雨的手。

陕煤是谁？

业内皆知，中国的主要煤矿供应，主要看三西（山西、陕西、蒙西）。三西之中，又以陕西最为特殊且集中：2004年，陕西省合并十家本土煤矿企业，自此，陕煤团体，这个陕西唯逐一家特大型煤炭企业团体正式确立。

确立之初，陕煤昔时的原煤产量就高达3000万吨，占了陕西全省采量的40%之多。到了2021年，陕煤团体营收一起狂飙到1522.6亿，更是为陕西孝顺了1/20的GDP。

不外，这只是人前风景。

事实上，早在2008年起，中国煤炭产业就随同着供应侧改造、煤价暴跌进入了一场长达十年的漫长隆冬。2011-2015年底，陕煤的净利润已经泛起延续四年下滑，一度泛起二十多亿的净亏损，直到2017年，才将将恢复到2011年时的盈利水平。

但这厢，陕煤自身的谋划才走上正轨，那厢，资源市场就给了年轻的能源巨头一个教训：股市有风险，入局需郑重。

若是有人问，2018年的股市，谁是最倒霉的投资人？

非陕煤莫属。

2017年7月，至2018年1月16，多次增持之后，陕西煤业共计持有的隆基股份股票已经到达5%，正式到达举牌线。暴击，很快随之而来。

2018年年中，光伏产业531新政宣布：这一年，国家三部委于5月31日团结下发新政，国家将暂不放置一切需要津贴的光伏电站建设。翻译一下，就是，早年的光伏市场新增，主要靠国家拨款津贴建设；现在，国家决议不再倒贴钱建光伏了。

新政一出，光伏产业马上哀嚎一片，倒闭的中小光伏企业数不胜数，隆基自然也不破例，短短一个月时间，隆基股价就从五月中旬的40元，一起下跌到六月中旬的16元。

也就是说，陕西煤业入局隆基不久，就结结实实吃了个腰斩。不外，陕西煤业的资源结构却并未停下，531新政之后，陕西煤业继续大手笔加仓隆基等为代表的新能源。

背后的逻辑也很简朴，国家的政策转变本质，在于光伏产业即将迎来平价上网的断奶阶段，正式走向市场化阶段。在这个历程中，阵痛难免，但有手艺贮备，规模，有资源的行业龙头，一定会在熬死众多竞争对手之后，进入飞速生长阶段。

陕西煤业的算盘，并未打错。停止2022年Q1，陕西煤业已经稳坐隆基第五大股东，以那时隆基75.45元/股来算，陕西煤业持有的隆基股份价值已经高达154.63亿元。

抄底“光茅”隆基

而在陕西煤业等众多资源的支持下，作为行业龙头的隆基正式加冕，登顶全球清洁能源的王座。

昔时531前后冷笑陕煤傻大黑粗不懂投资的人，现在谁提起陕煤，不尊称一声股神。

牵手中科海钠，华阳股份的钠电梦

若是说加仓隆基，投资人做的是一件只要给钱的省心省力投资，那么进军钠离子电池为代表的新兴新能源手艺，那无疑需要投资人们躬身入局。

在中国的电池产业中，有这样神奇的一门三师徒：

师弟，曾毓群，“赌性顽强”的汽车锂电教父，一手开办的宁德时代，更是在动力电池偏向，卡住了无数汽车巨头的脖子。

师兄胡勇胜，根正苗红的中科院系科学家，海内新能源质料与器件领域的顶级专家。

导师，陈立泉，中国“锂电池之父”，两千年前后，中国还在鼎力生长氢镍电池之际，顶着伟大压力，上书时任863设计电动汽车专项的卖力人万钢：应该给锂离子电池一个时机。自此开启了中国车用锂电池产业化的春天。

不外，故事若是只到这里，未免无趣。

2017年，已经八十高龄的导师陈立泉与已经求名求利的学生胡勇胜，双双来了把中年起义：继锂离子电池之后，将中科院研发的钠离子电池的产业化应用提上日程，确立中科海钠。

大牛脱手，速率自然不能小觑。2018年年中，确立仅一年多的中科海钠，就已经在中科院物理所的园区内，推出了海内首辆钠离子电池低速电动车，坐在车上试驾的，正是暮年起义的陈立泉院士。

那么问题来了，在宁德时代已经乐成商业化的锂离子蹊径之后，身为海内锂电领头人的陈立泉，为什么还要带着另一个徒弟另辟路径，开发钠离子呢？

简朴来说，锂电池所需的锂镍钴三大质料相当欠缺且漫衍不平衡，成本高昂，而钠离子电池的原质料储量则相当厚实且廉价，若是做得好了，在成本上，可以直接降到一半。

这是什么观点呢？早年的特斯拉，一辆Model3中，电池成本占整车的四分之一，导致特斯拉迟迟多年，未见盈利。一辆二十万左右的国产电动车中，电池的成本也往往可以到达5万元上下。

更白话来说，降低电池成本，就是提升新能源车企的存活质量。

这种好事，宁德时代自然不能错过。事实上，早在2017年中科海纳海纳注册，确立海内首家专注于钠离子电池开发与制造企业的前两年，宁德时代就最先研发钠离子，而且近年来研发队伍不停扩发。

导师遇到学生，创业公司遇到超级巨头，这场仗到底要怎么打？

很显然，手握五十多项专利，业内超级大牛加持的中科海钠不缺手艺，不缺人，中科打头，更是不缺强势的靠山，唯独缺了钱和场景。究竟，对手可是研发成本险些与中科海钠市值统一水准的宁德时代。

白衣骑士准时入场。

这一次，入局的是来自山西的“华阳股份” 。华阳股份，山西省大型主干企业，天下主要的无烟煤生产基地之一，依附厚实的煤炭资源和优异运输条件，近9年，年平均收入达272亿。

煤炭营业生长的同时，2020年，华阳股份搭上了山西省国资国企改造和转型的快车，在山西28家省属国企重组整合的历程中，华阳股份经受从煤炭资源到碳基新质料的转型实验重任。经受全省能源转型先锋的华阳，只有一批存量煤炭资源，和一个主攻新质料产业的目的。

简朴总结，就是上级要求华阳搞新质料，但华阳兜里只有钱。

至此，一个缺钱，一个缺手艺，中科海钠与华阳两方一即合：2021年3月31日，华阳股份受让阳煤智能制造基金投资中科海纳，认缴资源481.4万元，持股15.56%；随后又划分于2021年9月、2022年4月投资481.4万、68.78万元。停止现在，华阳股份位居中科海纳第二大股东。

注入资源之外，华阳股份还与中科海纳投资建设生产项目，进一步扩大钠离子电池结构：

依托自身无烟煤是钠离子电池碳基负极质料这一优势，以不跨越1.4亿资金，与中科海纳团结建设年产2000 吨钠离子电池负极质料和 2000 吨正极质料生产线，并于2021年4月在山西落户，打造天下最大的钠离子电池生产基地；

6 月，华阳股份与中科海纳配合打造的全球首套 1MWh钠离子电池储能系统在山西转型综改树模区投运。

固然，这并不是中科海钠与华阳团体的自嗨，2022年 4月1日，中科海钠发生工商调换，股东新增深圳哈勃投资等投资人，也就是说，在汽车产业链扩张一起风生水起的华为，投资了中科海钠，还成为了它的第三大股东。

至此，“旧能源巨头出钱进场景——新能源玩家出人脱手艺——华为等产业玩家率领开拓下游应用”，新旧能源交替转变中，一个新的协同生长样本就此泛起。

山重水复，美锦能源的氢能转身

2021年9月山西前首富、著名女星车晓前老公李兆会被上海法院执行悬赏。通告显示，举报人提供李兆会着落并乐成找到李兆会，奖励十万元；而一旦找到李兆会可执行到位的财富，最高可达2100万。

悬赏人是美锦能源。

原由是2013年，美锦能源辅助同在山西的李兆会家族做了巨额债务担保后，李氏家族却谋划不善，导致冤大头美锦能源代其归还了银行2亿元本金及1623万利息。

固然，看惯了商业史的人，也许会说，不外戋戋两个小目的，也值得悬赏抓人？

但纵然山西煤老板，也有屋漏偏逢连夜雨的一天。为李氏家族担保的同期，2014年，美锦能源营收9.98亿，净利润更是只有戋戋948.3万元，白忙几年，甚至都不够帮李家缴纳利息。

事后回看，2008-2018年，可谓是中国煤炭产业最昏暗的十年，倾家荡产一度成为这十年中不少煤老板配合的宿命写照。

若何破局？美锦能源将眼光聚焦到了与焦煤产业直接相关的氢能上：一方面，焦化是美锦的主营营业，虽然一度不赚钱，但可以提供一定的资金与现金流支持；另一方面，炼焦历程中焦炉煤气富含50%以上氢气，可以低成本制氢。

历经两年，无数次的调研和实地考察后，2017年6月，美锦能源正式将目的锁定在“氢能源”。

同年年底，美锦分两次收购了飞驰汽车51.2%的股份，乐成拿下海内规模最大、市场份额最高的氢能源客车制造商，拉开氢能源结构大幕的同时，完成氢能产业链下游终端结构。

而对于一直习惯将自动权掌握在自己手中的山西煤炭大佬而言，有了“制氢”和“用氢”这两头远远不够，若何买通两头，实现“煤—焦—气—化—氢”一体化，才是要思量的基本问题。

在氢能和汽车之间，肩负着储能和加氢作用的则是电池。缺哪补哪，2019年美锦迅速脱手，在氢能源产业链上继续向下延伸 ：

1月，美锦能源通过参股公司鸿锦投资 ，向海内首家氢燃料电池膜电极生产企业“鸿基创能”增资1.02亿元，增资完成后鸿锦投资持有鸿基创能51%股份。

7月，美锦与全球最大燃料电池电堆生厂商国鸿氢能签署增资协议，增资18亿元，持有国鸿氢能增资后9.09%股权。

同时，美锦还努力在天下各地建设加氢站，稀奇是长三角加氢站走廊、粤港澳大湾区加氢站走廊 。

频仍结构下，美锦还宣布，用200亿举行8到10年的耐久投资。

2021年，美锦焦炉煤气变压吸附制氢项目（一期）已建成并投入生产，产能 2000Nm ³/h，并配套建设加氢母站；飞驰科技和青岛美锦两大整车生产商，产量合计601台，其中氢燃料电池车达60%；同时，累计建成并投运加氢站8座。

而在最下游的应用中，在青岛西海岸新区，美锦还投资115亿元打造的氢能小镇 ：在前湾港和董家口港两个口岸，青岛美锦新能源汽车制造的首批50台氢燃料都会公交车投入运营，2座加氢站已建成运行……一个未来可能泛起的，以氢能为主要动力的天下有了想象的样板。

至此，美锦煤炭资源和氢能源协同生长全产业链结构完成：

上游搭建氢气制储运加用产业链；中游搭建从膜电极—燃料电池电堆及系统—整车制造的焦点装备产业链；下游推进六大区域生长战略，实现从研发—生产制造—商业化应用的“氢能源全生命周期”创新生态链。

“来吧，氢茅，用力点！”2021年8月11日，一位名叫“破釜沉舟不退却”的网友在美锦能源的股吧留下这样一句话。

而随后的五个月里，美锦能源11次股票异动，其中8次涨停都源于氢能源相关信息的披露。到2019年5月初，股价从最低3.11元飙升至21.54元，涨幅高达593%，市值岑岭时跨越800亿元，成为名副着实的“妖股”。

至此，躬身入局的美锦能源，正式靠着“脚踏两条船”走上了新能源转型的转变之路。

权力的交接，并不总是你死我活

事实上，在新旧能源转换的当口，陕西煤业、华阳股份、美锦能源这样以投资、躬身入局等方式入局新能源的企业并非个例：

好比，曾经的“中国民营电王”保利协鑫，曾在2000年后，在五大国资电力团体的夹击之下，快速建设了20于座火力发电厂，甚至一度将疆土拓展到了煤矿开采，甚至煤矿铁路投建。但现在，提起保利协鑫，人人更多记得，这是全球第二大光伏硅料巨头，保利协鑫产能打个喷嚏，全球光伏产业下游都要发生重大地震。

好比，曾经的中国一举斥资260亿巨款，修建水力发电站，被誉为“民营水电之王”的汉能团体，也一度靠着不停投资、扩产等手段，成为早年的中国光伏龙头，2015年时，其首创人李河君，更是依附光伏加持，一度打败马云，成为中国首富，固然了后话对照惨。

……

放眼国际，同样云云。

有相关媒体，做过统计，壳牌石油，仅仅去年一年，就至少完成了十笔新能源领域的投资结构，中途横跨光伏、储能、锂电等多个领域；道达尔能源去年的新能源投资高达6笔；杜克能源官宣斥资近4000亿人民币投资光伏、风电；欧洲最大的电力团体之一Enel，将斥资700亿欧元加速能源转型速率；石油巨头BP，准许在十年内将低碳能源投资总额提升十倍到50亿美金。

……

险些所有旧的能源巨头，都能容易搭上新能源这辆超级巨轮？

在这背后，是一个很简朴的逻辑：若是抛开绝对数目谈增速，往往会给我们一个传统能源已经日薄西山的错觉。

但现实中，别忘了，相当长的一段时间里，旧能源依旧会是整个社会能源结构之中，最最主要的基本盘。

凭证国际能源署宣布的2020年全球能源消费结构占比统计来看，石油依旧支持起了全球31%的能源消费基础；煤炭次之，占比27%；自然气再次之，占比25%；剩余光伏、水电、核电、生物发电等等清洁能源，一切被归入其他，总占比17%。

在这样一场缓慢而又足以影响整个天下运转名目的能源革命之中，权力的交接，也许并不需要你死我活。

究竟就算你是历史趋势，打不外你，还可以投资你，我照样你爸爸。