元大期货

知乎上市破发，百度港股二次上市，盘中一度破发，不知不觉间，风景无限的互联网公司也泛起了上市即破发的逆境。而最近，有新闻称小红书、字节跳动都在设计筹备上市事宜那他们未来上市是破发照样翻倍呢?

互联网公司从泛起以来到今天，因其掌握着绝对性的平台优势和和伟大的流量池，以是它向来享受着资源市场，尤其是二级资源市场最高的溢价能力。但不知从什么时刻最先，互联网在二级资源上的溢价能力最先下降，并反向向一级资源市场传导。现在知乎和百度的破发似乎就是一个有力的证实，前者是海内最早的知识类社区，后者曾饰演过海内互联网行业的风向标，但这次均没有被二级资源市场认可。

这无疑给那些还没有上市的互联网独角兽在未来在资源市场的生长预期上蒙上了一层“纱布”。互联网的盈利真的竣事了吗?

刚刚已往的这段时间里，各大互联网公司的2020年业绩相继亮相，腾讯无疑再次登顶海内互联网公司的赚钱排行榜的榜首，这似乎给互联网的哪些后浪在说明，互联网也许并不是后浪推前浪，前浪拍死在沙滩上。

已经上市的互联网后浪领头羊中，有美团、快手、小米等，纵然加上还未上市的滴滴、字节跳动等众多的互联网后浪，它们其中任何一家在盈利能力和生长潜力上依然远不能和阿里、腾讯等老牌巨头相提并论，一级资源市场那种前浪推厥后浪的投资逻辑并没有在互联网公司和行业上延续。

01、“内卷”才是互联网最大的黑洞

张一鸣在内部九周年的讲话中取笑整个以阿里大厂为代表的互联网文化中的“政界文化”，996福报模式在整个互联网行业“非必须”式的盛行，这些不都是行业内卷最直接的显示吗?

内卷的泛起意味着增量的竣事，所有依赖互联网为焦点的商业模式中，与传统商业有着一个伟大的差异点是，互联网可以通过原本的投入实现短期的市场全笼罩，但传统行业却并不行，而当资源无法助推互联网乐成拓展市场，且最终收割市场时，就预示着互联网的资源增量纪律已经行不通了。

互联网进入存量市场博弈争取的时刻，内卷的黑洞纪律则最先上场，由于对于互联网而言，在所有的存量市场中，互联网的解决方案并不会比传统商业模式是更优的。以是，在没有压倒性的优势下，内卷就最先成为互联网生长的推进器。

02、从应运刷新转向底层手艺刷新

互联网企业想要改变现在上市即破发的境况，就必须从应运层面跳出，进入底层手艺刷新的层面。已往十年中，险些所有乐成的互联网项目，无一不都是集中于应用层面模式上的创新。例如电商改变了传统商业中线下门店的模式，由于市场笼罩面的绝对优势，一举乐成的抢占了尺度化消费产物的生意市场。外卖、网约车的崛起则是从使用感受层面切入，占有了市场。我们能说这些这些模式在真正的底层手艺层面有较大的创新吗?

当下基于应运层面的“互联网创新”已趋于竣事。互联网企业想要再次快速在猛烈的市场竞争中获得优势的职位，那就只有底层手艺创新这一条路可走。但问题是，底层的手艺创新并不会任由互联网资源加速或者结构，以是互联网的模式似乎又和它格格不入。

在笔者看来，互联网现在光线外衣的褪去，才是它本色展现的最先，正如互联网行业中常说的：“在风口上，猪都能飞起来;风口已往，谁在裸泳，一目了然。”互联网破发就是这些企业真实力磨练的最先。