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2020年10月12-15日，清科团体、投资界团结华发团体在珠海举行第二十届中国股权投资年度论坛。这是一场延续20年的行业之约，现场集结了1000名投资行业头部气力，剖析政策趋向、聚焦投资计谋、探究代价发明、前瞻市场未来。20年之际，可谓星光熠熠，群英云集。

会上，源码资本首创合伙人曹毅、凯辉基金治理合伙人段兰春、渶策资本首创合伙人甘剑平、软银中国资本治理合伙人华平、越秀产业基金总裁卢荣缭绕“投资机构的自我修炼”主题睁开对话，德同资本董事长、首创主管合伙人邵俊担负本场掌管。

以下为对话实录，经精编以下：

邵俊：在坐的列位都是功力了不起的投资人，人人先简朴做一个毛遂自荐，以及每一个人说一个自身以为是代表性的行业事宜，可所以你的标签，可所以你的光辉战绩。 

这些年，VC圈那些印象深切的事

曹毅：我是源码资本的曹毅，源码资本竖立于2014年，到现在6年多时刻，我们主要在信息科技推进贸易革新这个方向上做投资，累计治理差不多200亿人民币的资金局限，投资了150多家公司。

六年时刻，源码团队有近80人，投资团队有30人。在雷同年份的基金内里，源码在“非投资”岗亭上的投入也属于行业中比较多的。我以为投资应当不只是一个代价发明的历程，照样代价制造的历程，两者之间互相助力。我想这也是更多的偕行一同来花更多精力，去推举行业往更有代价，越发能跟创业进一步衔接的事变。

邵俊：六年生长到80个人，确切在我们行业内里是很少见，而且你适才说了很多不一定是直接做投资的，这也是回响反映了赋能也是愈来愈主要。现在协作愈来愈猛烈的时刻，这一块的投入也愈来愈主要。

段兰春：我是凯辉基金的段兰春，凯辉是2007年竖立，我们比较慢，到现在13年，一共治理300亿人民币摆布的局限。从一入手下手对峙跨境国际化的做法，从法国入手下手，到现在为止在环球已在中国、法国、德国、美国，包含在非洲、东南亚和拉丁美洲，都有我们本地本地的基金和本地的团队。

所以我们自身对凯辉的定位，是一个具有环球视角，而且能够变更环球产业圈的资本赋能我们的企业，更好去做国际化的生长和资本的对接。我们的投资人内里有20多家天下500强的计谋协作伙伴，每一期基金都历久支撑我们，也对我们的生态圈开放了他们一切的资本，这是在一切基金内里最奇特的一点。

邵俊：凯辉基金，有中法基金如许的标签也是异常有特性的，现在中欧之间的来往愈来愈亲昵，你们的任务也愈来愈强。

甘剑平：我是渶策资本的甘剑平，渶策资本应当是在坐中最年青的一家投资机构。渶策是我和合伙人在客岁7月1日兴办的。虽然机构很年青，但我个人处置VC行业差不多25年了，我也参加了第一届清科的投资者论坛。我们第一期美圆基金3.52亿美圆，专注于初期到成历久的互联网花费和智能科技的投资。

假如要说一件大事，我想就是本年5月1日，北京入手下手解封，人人能够去北京出差了，然后跟着疫情逐渐好转，也能够去武汉了。从5月份入手下手，悉数投资行业就如火如荼，彷佛这个疫情根本就没有发作过，人人又回到了看项目、抢项目、追项目的高强度节拍里，再接再励。现在人人都不出国了，但都处于异常亢奋的拼搏中，我以为如许挺好，制造更多的代价，为投资者带来更多的报答。

华平：我是软银中国资本华平，我也是20年的老兵之一了，清科第一次开年会的时刻，我们就参加了。我们机构是2000年竖立的，也见证了悉数行业20年的生长。回忆我们投资的轨迹，第一是缭绕手艺来投，第二是缭绕中国的经济生长来投。

谈到20年来我们机构的代表性事宜，我们第一期基金交出了异常美丽的成绩单，个中包含投了阿里巴巴。软银中国2000年竖立，当时我们所投资的第一批互联网企业中，有胜利的，也有失利的。我们投资了阿里2000万美圆，这对协助阿里撑过互联网泡沫期、取得后续的胜利起到了一定的作用。厥后我们和软银团体一同继承投资了淘宝。过去20年，我们异常荣幸投出这家庞大企业。

卢荣：我是来自越秀产业基金的卢荣。越秀产业基金是越秀团体旗下的私募基金治理平台，竖立于2011年，现在治理的局限凌驾了800亿人民币。本年代表性的事宜，一是前一段时刻在资管圈子内里刷屏的工银第一单股权投资，是跟越秀做的第一个基金，也是资管新政后银行理财子的第一笔股权投资的协作；二是越秀产业基金拿到了本年最大的一笔保险资金，我们和中国人保提议设立了人保越秀大湾区基金，100亿局限。

邵俊：我也引见一下自身。我印象比较深切的是在德同竖立十周年的时刻，荣获了清科年度最好退出机构奖，只要我们一家机构拿到这个奖，那一年我去敲了七次钟，当时以为蛮令人振奋的。现在跟着注册制和资本市场的开放，我置信在坐列位敲钟的频次愈来愈高，今后七次IPO也许连TOP 10都拿不到了。

现在协作愈来愈加重，作为每一个投资机构，不论你是老兵，照样新品牌，我以为如何找到自身的奇特定位，做出自身的一个作风与品牌，是至关主要的。那末，人人在猛烈协作态势下如何找到自身的奇特定位，发挥自身奇特的作风和品牌？

做VC，我如许找到自身的定位

曹毅：行业阅历了20多年的生长，我2004年到场这一行，觉得愈来愈多的立异在这个行业中发作。原本也许照样“求过于供”，人人在遴选、做推断，现在不论是“看得到”、“看得清”、“投得进”、“退得出”上都有自身的特性。源码刚出生的年代已有很多的老先辈做得异常好了，处在“仰攻”状况。我们必定须要去想如何去找到一个位置，因而我们挑选如许一个目的——“做最具创业者精力的投资机构”。

创业者精力的内在异常多，自身我们是一个创业者，就能够很好去邃晓创业者，不会去过量请求四平八稳，而是要抓大放小。关于“确定性”的请求不必这么高，由于立异照样会面临很多问题、应战，所以能够越发尊敬创业者，情愿去面临难题，情愿去面临应战。不算小账，勇于立异，勇于投资难的、还没太多人关注的、新鲜的、非共鸣的事变。

在这个历程当中，我们也看到投资机构或许投资行业还存在异常多的立异时机。投资行业的上半场整体来看“供大于求”。现在到了下半场，不论是头部机构分化，照样创业者的需求都愈来愈多，创业者对投资人的请求愈来愈高，这些都是倒逼投资机构去做立异。平常来讲就是创业者精力，基于这个精力，不停缭绕着创业者的需求去考虑问题，去做出能够真正制造出代价的立异。

邵俊：红杉的标语是叫做创业者背地的创业者，源码的愿景是做最具创业者精力的投资者，也有自身的作风，异常有意义。甘总人人都异常熟习，渶策的品牌才刚入手下手，您愿望打造什么样的奇特性和品牌呢？

甘剑平：这也是我一向思索的问题。我以为我们这个行业主要照样靠对一些项目或许对行业的认知和推断。最少从我的角度来讲，要对某一个行业有迥殊的认知，就是进修、进修、再进修，把这个行业研讨清晰，我置信术业有专攻，所以我们照样比较专注于所谓TMT行业，但我们在关注科技驱动的互联网花费时，也异常关注新手艺。

在这些细分行业里，我们对每一个新的范畴做出大批的调研，多是经由过程看一些研讨报告，跟专家访谈，更主要的是跟这些行业内里的人去交换，去进修，我以为对一个细分行业悉数看邃晓了、相识清晰了，才够对未来三到五年做出一个也许的推断，然后争夺把每一个细分范畴的公司，也都看一下。我们愿望能够经由过程比较深切的调研，相识细分范畴，对未来做出一个愿望是准确的推断，然后经由过程如许的推断，去争夺投到好的项目亲睦的创业者，争夺能够成为这个行业内里的特种兵，只管不要糟蹋一颗枪弹，只管做到精准、对准，然后射击。

邵俊：我听到症结词是进修、进修再进修，专注、专注，再专注，可见协作加重以后，每一个人的定位愈来愈是准确和精准，另有上风集合。段总有跨境的特性，在环球分裂和支解的情况下，您以为自身和贵机构未来的作风会是什么样的呢？

段兰春：起首要把这个标签去掉，中法是我们在2007年方才入手下手的时刻，是从中法两国起身，现在我们萍踪遍及中国，欧洲、美国、东南亚，包含在拉美和非洲，所以我们现在是一个异常国际化的机构。好的企业家永久是稀缺的资产，这个行业的协作一向都很猛烈，偕行们都在进修，而企业家也变得愈来愈伶俐，所以现在协作的不仅仅是个人的才，或许是钱的协作，而是协作你的生态、资本的层面。我以为一个投资机构实在也是一个企业，起首我们要有企业家的精力，能够更好地去邃晓企业家和陪同他们，同时我们也要打造我们自身的生态，基于每一个机构缘起的差别，都有它自身的文明和上风，缭绕着文明和上风去把自身的护城河打强，打造出来。

关于凯辉来讲，我们是以跨境入手下手，过去十多年一向致力于竖立一个环球的产业生态网络，环球有凌驾20家天下500强历久计谋协作伙伴，比方欧莱雅、团结利华、达飞、达能、达索、开云团体、米其林、雅高等等，本年又增添了腾讯、建发等，这个产业投资人的名单在不停地增添，同时他们之间也有很多的互通和协作的时机。产业投资为我们带来的优点，一方面让我们对产业有更深切的邃晓，他们站在环球的视野，站在行业龙头老大的角度，他们对产业的认知，对产业变迁的认知，能够周全分享给我们。

同时去看很多的企业，比方在汽车出行，米其林派专人跟我们的企业家去对接，看看有什么处所能够协助创业企业更好去生长，这是赋能的一种。在花费范畴我们有开云、欧莱雅、团结利华、雅高等等，他们很多都跟我们的投资企业竖立了互相协作，以至联名的一些事变。

在现在的国际环境和情势下面，人人已很清晰中国事环球最大的供应链国度，也是环球最大的花费市场。伶仃是不实际的，天下须要我们，我们也须要环球的市场。所以在这个历程当中，实在很多的企业会转而挑选渗透到欧洲，或许是到拉美、东南亚、非洲，在如许一些区域内里，凯辉都有本地的本地团队，本地投资人的生态圈，去协助这些企业落地。我以为人人生态圈的同享和互通有无，是把他们的资本绑定在一同，制造了一个更大的代价。现在的协作不是单个个别的协作，不是钱和钱的协作，真的是一个平台的协作、生态的协作，协作的加重是在这里。

本年对这一点的体味越发深切，两三年前清科年度论坛上，人人在议论洗牌，到了本年，人人感受到上半年钱和项目的集合度，包含我们在好项目上碰到的协作对手愈来愈变得一致了，所以在接下来的一段时刻内，我们一方面要打造机构的气力，平台的气力，同时对个人的专业才也在不停地提出新的请求。

邵俊：华平的软银中国真的是老牌，老牌的品牌作风上是继承稳定，照样要推陈出新？

华平：20年也是一个不短的时刻，20年来我们看到了中国股权投资行业生长最黄金的时期，见证了行业20年的起升沉伏，阅历过悲欢离合、种种引诱，实在我们软银中国几个中心的合伙人也在差别的阶段都有这类思索，究竟想做出一个什么样的机构。终究我们的结论是，起首股权投资是一个历久的投资，一定要做我们自身团队有上风的事，第二，要做自身团队感兴致、有热情的事，如许才延续的做好。

终究我们构成了如许几个定位：第一，我们照样要投科技公司，这是我们团队的DNA。

第二，我们现在同时治理美圆基金和人民币基金，作为双币基金，我们愿望投一些有国际视野的公司。初期，我们作为美圆基金把一些外洋的形式和手艺带到中国来，现在做人民币基金，我们力图把一些优异中国科技公司推向国际。所以美圆基金和人民币基金的连系，是能够协助这些被投企业迸发出更大的气力。

第三，愿望做成一个不大也不小的机构。治理局限太小，没有协作力；治理局限太大，治理和投资报答也会面临应战。所以不大不小，打法精准，是合适我们的定位。每投一个公司，我们的团队都邑花很大的精力帮创业公司生长。我们一向在不停优化我们的投资组合，而缭绕科技立异与中心手艺，是我们稳定的投资主线。

邵俊：作为国资唯一的代表，卢荣总要给人人通报一个什么样的作风？

卢荣：任何企业谈定位，起首您一定照样得剖析自身的特性。越秀产业基金是越秀团体旗下的投资平台，越秀团体是广州市资产局限最大的一家国有企业，悉数团体的总资产局限近7000亿。越秀产业基金的定位也得从国有平台的角度动身，同时，市场化和专业化也是越秀的基因，因而，越秀产业基金一向在探究着国有平台和市场化体系体例机制，和专业化治理团队之间的连系，致力于成为国资国企中最具效力的市场化企业，成为在市场化企业中，最值得政府和投资者信托的国有平台。

第二，提到品牌定位，越秀团体是广州市政府在香港的窗口公司，天然就有横跨穗港两地的上风，跟着粤港澳大湾区国度计谋出台，越秀团体迎来了亘古未有的汗青生长时机。基于此，我们提出了新的定位，就是“粤港澳大湾区抢先的产业资本运营商”。这里有两个症结词，一个是大湾区，我们的计谋是重仓湾区和规划全国，这是我们必定的挑选；第二个症结词是产业资本，越秀产业基金是产业身世，我们要跟在坐的先辈比拟，差别在于我们更懂产业，更晓得跟产业的融会。在这个品牌计谋下，我们提出“三个扎根”：第一，扎根于越秀团体产融协同资本；第二，扎根于四万亿广州国资圈；第三，扎根于大湾区。

邵俊：要做国企中最有效力的，要做市场中最值得信托的，你们要通杀，这两个连系起来，协作力是异常凶猛的。

德同资本竖立到现在还不到20年，然则我在这个行业也20年了，昨天家宴我是晚到的，老倪说假如你早到，20年的事，要让你上去说一说。我们有走过了几个生长阶段，如何跟产业的连系，也是我们这几年的重点规划，过去几年我们离别跟快要十家上市公司有协作竖立基金，包含我们跟广州日报的上市公司粤传媒公司，方才迁到本日开会的横琴，我们就是用脚投票来示意这里的政策也是不错的。

未来我以为尤其是注册制以后，IPO敲钟不一定能够赚大钱，今后已过了行政审批下的上市的稀缺性，未来反而在注册制下，市场上的强者恒强，全社会的资金和资本都能向产业的龙头会聚。外洋很多上市公司也没有流动性，这类事变也许我以为未来跟着注册制市场化今后，也会发作，这类情况下，假如你不也许做老大，还不如和老大做整合和吞并，产业链上举行赋能，我以为对VC来讲，这也是一个不错的退出的体式格局。

但假如你能够投到成为龙头的，那就对峙不懈地一向支撑、供应历久的陪同，我以为未来产业与投资的连系也是一种新的趋向，也是异常值得关注的一个新征象。

数字化时期，该怎样做投资？

邵俊：第三个议题也许比较专业化一点，我们都讲现在是数字化时期，大数据、人工智能、信息社会，之前VC和PE实在信息量是很少的，都要靠我们去发掘的，现在数字化时期降临，彷佛数据砸过来异常多，这类数字化时期，人人以为做投资是比之前信息极大的雄厚，是轻易了，照样更难了？在这类数字化时期的环境内里，如何制订一个响应的投资计谋，这个问题也许有一些手艺含量，照样先请曹总分享一下。

曹毅：不论是信息手艺照样普遍的手艺都是双刃剑。信息手艺确切给投资行业增添了一些噪音，如何去更好应用其好的处所，躲避它不太好的处所，在信息时期去拥抱信息手艺和它的变化，把它好的处所极大的发挥出来，同时去看到它存在的一些问题。

投资人天天都邑吸收林林总总的信息，在决议计划的时刻，异常主要才是要去过滤噪音，抓主要矛盾。更大一些的设置是时刻分派。立异在浩瀚范畴中都在发作，如何分派时刻异常症结，由于投资人投的是钱，支付的是自身的时刻，时刻是有限的，在有限的时刻怎样去做设置，尤其在这个信息时期要迥殊郑重，要异常有认识的不停提示自身“聚焦”。很多林林总总的牵绊占有你的认识，把你的时刻变得很碎片的事变，须要只管把它辨认出来，只管做减法，这是信息时期做投资有应战不轻易的处所。

同时在这个信息时期关于投资的优点也异常多，由于信息的兴旺使得项目的泉源，项目中猎取信息的体式格局很多元。我们内部有一个不到十个人的小团队，我们叫IT数据部，特地用手艺的体式格局猎取内部、外部数据来协助我们做推断，同时也经由过程数据协助我们去发明一些时机，能够在“看得到”、“看得清”、“投得进”、“帮得上”、“退得出”方面有助力。在信息时期下应当用手艺来武装自身同时也推举行业变得越发先进。我们属于金融效劳业，应当让我们的效劳业跟信息科技越发深度碰撞从而构成更多的立异。我们看到美国很多投资机构，包含一、二级市场都有首席数据官、首席手艺官，有很大手艺和数据团队，这也在一部分水平回响反映行业的趋向。总而言之，信息时期做投资，是更难了，同时也更简朴了，就看怎样去用好这个信息手艺，去躲避它不好的处所，把它好的处所只管发挥出来，去拥抱变化，给我们带来时机。

段兰春：本年是我进入投资行业的第十年，从来没有以为投资是一个简朴的事变，迥殊是有了林林总总新的手艺手段后，实在在很大水平上对投资机构，对我们自身的决议计划高效和专业化分工的请求是愈来愈高了，就像适才曹毅总也提到了，实在看我们怎样去应用现在新的手艺垄断。

从我们自身基金的层面，一方面我们自身也用很多的SaaS东西，也用RPA流程自动化的一些要领，有内部的工程师团队，在一些软件上面我们开发一些小的插件，让学问同享更有效力。别的经由过程用第三方的数据库效劳，使得我们在信息截取和运用上越发地高效。在这个市场受骗信息变得愈来愈通明时，一方面要进步信息网络的效力，另一方面还要不停打造自身的专业认知才。

无论如何从自身机构计谋的角度来讲，我以为始终是要缭绕着对自身才的一个深切的认知，我们要晓得自身团队的才在那里，作为治理层和合伙人，我们的才在那里，我们一向是要在自身的认知局限以内去做推断，去做事变，然后审时度势，不停的去跟上这个时期的脚步。

甘剑平：方才曹毅把好的不好的都说了，异常详细、异常均衡。

我就挑选片面来讲。从报答角度看，信息时期对VC/PE行业是不好的，由于这个行业人人所赚取的逾额报答，就是靠信息不通明、靠人人对某些事变认知不够，或许整体市场的相对低效力而猎取的。从金融学的角度，市场越有效力，你所能取得的逾额报答就越少，所以在过去几年的二级市场，很多基金都没有跑赢局势，只不过与ETF，或许与指数基金的报答是差不多的，以至低于这个指数基金，我们作为VC行业的人，一定是愿望凌驾这个指数基金。可当信息很通明，每一个人都晓得未来会发作什么事，都有很高的认知，那我们的报答一定会愈来愈低。

邵俊：剑平每次都观点鲜明，我要诘问一下，渶策怎样办？

甘剑平：继承进修、研讨、专注，愿望能够在某一个细分行业，比他人轻微晓得很多一点点，快一点点，投资的速率和效力高一点点，报答也轻微能高一点点。

华平：我补充一点，我以为要做的深一点。软银中国主要投科技型公司，不光是TMT，另有硬科技的公司。信息时期的到来，进步了我们研讨推断手艺的效力。但手艺自身不仅仅是产物，也是靠人做出来的。所以投手艺型的公司，还要想协助团队如何来延长，如何来拓展。我们针对信息化的时期做出了调解，第一，回响反映快；第二，决议计划快；第三，对企业助力要快。

要做到这几点，须要专业化的团队。虽然手艺是新的，然则我们有专注特长的投资团队，我们逐渐竖立起了TMT、医疗、AI、汽车等等专业化的投资团队。除另外，我们逐渐走向产业化，和很多产业的龙头协作，一同把手艺公司发扬光大。很多手艺型公司须要一个很长的爬坡阶段，和产业基金连系，或许和产业龙头老大连系起来，都能加快公司的生长。

卢荣：未来的十年是投资机构新一轮的排位赛，在未来十年的排位赛当中，数字化的才将成为各个投资机构取胜的症结。

如何打造一个数据驱动的投资治理公司，将成为人人未来PK的主战场。这个数据驱动体现在各个方面，从融资端来看，如何应用数字化营销，精准触达你的目的客户群体；从投资端来看，如何经由过程数据去发明时机，挑选时机，以至辅佐我们来做一些投资决议计划。我以为数字化将延续影响我们的各个方面。身处信息化时期，有些东西也许让你更轻易，然则有一些东西能够让你的门坎愈来愈高了。从LP的角度来讲，会更多关注GP机构化的才，这意味着关于GP数据才的请求也会更高。

邵俊：信息化确切是应战和时机并存的，在二级市场上，我以为信息化更多是功德，包含智能投顾。这究竟跟一级市场能不能连系，我总觉得我们天天都在投资那些最新科技、AI和大数据的公司，我们内部的流程觉得照样在原始的，基本上就是手工记账的阶段，岂非真的是像甘总说的，原本就是赚信息不通明的差异。

德同这两年也是用信息化来武装自身，我们挑选了一个切入点是在退出端，主如果在份额让渡，合伙人自身投了一千多万了，我们在成都竖立了一家公司，叫做交子金融效劳公司，是跟电子科技大学区块链实验室一同协作的，用了区块链的手艺，把你的投资组合从投的第一天，到最后用二级市场份额让渡，融资和评级悉数要纪录下来。别的加了AI，把外部种种爬虫能够网络到的信息，悉数加在一同，现在S fund给一个专业的LP，给几个星期，要做一个尽调，要推断一个估值，我以为是挺难，假如你有这一套体系，等因而有身世的纪录，不可改动，是否是会把这个事变增进一下？我们跟中国七家四板企业用了我们的体系，处所股权交易中心没有什么事，我们说能不能把自身生长成一个二级份额的让渡，作为你们的一个营业，给你一套体系，现在已有七家在试用了，也就是我们对信息化来武装自身的一个尝试。在坐的列位永久有兴致，永久免费运用。

VC修炼手册：

与创业者在一同，坚持年青的心

邵俊：我们在信息化复杂多变的环境内里，如何来提拔自身，修炼自身，你们有什么样的修炼秘笈？

曹毅：跟创业者多待在一块，跟创业者进修，创业者会给你很多的能量，会让你置信这个天下黑白线性的，会让你置信这个天下上好的东西有庞大的代价，好的创业者是异常稀缺的。纵然创业失利也很正常，你要去接收如许的实际。假如跟创业者在一同，做投资也会更有兴趣，当你渺茫的时刻，跟创业者待在一同，这多是最好的一个修炼秘笈。

段兰春：我以为把我们对企业家的请求，套在投资人自身身上也是实用的。我之前总结过六个词，就是明己、利他、对峙、真挚、戴德、信托。

甘剑平：我愿望在每一个行业，跟最专业的人交换，向他们进修，然后愿望能够在这个行业内里投到最顶级的领军企业。

华平：起首是自我进修；第二，和偕行、和创业者和各行各业的手艺老大等等多交换，举行种种头脑伶俐的碰撞，吸取每一位高人的伶俐。

卢荣：两句话，一是经由过程我们机构化的才提拔，来固化自身的中心协作力；二是经由过程数字化计谋，来驱动悉数公司募投管退各项营业的生长。

邵俊：始终坚持一颗年青的心，自媒体给我贴标签，说李佳琦背地的男子，问我怎样会发明李佳琦，现在一定要跟年青人玩在一同，这是最主要的，这示意我们永久不老，也愿望列位都有永久年青的心。