元大期货

在滴滴上市听说甚嚣尘上、虚无缥缈的时候，嘀嗒已先一步向港交所提交了招股书。而如今离滴滴与Uber中国兼并成为国内出行市场老大，已过去了四年时候。

四年时候里，滴滴从高光转向低调，本年定下“0188”的三年目标，即天天效劳凌驾1亿单、国内全出行渗入率凌驾8%、环球效劳用户MAU超8亿；而在滴滴的“统治下”，二线出行平台勤奋突围，以美团、高德为代表的聚合流量平台、以T3、享道为代表的传统车企派、以万顺叫车、斑马快跑为代表的“派司之王”、以处所公共交通团体或出租车公司主导的平台以及少许处所创业公司都在千方百计地切分蛋糕。

比拟之下，嘀嗒出行可以说是“闷声发家”，在一众平台深陷吃亏泥沼当中时，嘀嗒的红利形式已跑通。招股书显现，2017至2019年，嘀嗒出行总营收为4894万、1.2亿、5.8亿元人民币，毛利为2421万、6891万、4.6亿元人民币，经调解净利润为-9702万、-10.7亿、1.7亿元人民币。2020上半年，营收、毛利、经调解净利润分别为3.1亿、2.5亿、1.5亿元人民币。

这也就是说，从2019年入手下手嘀嗒出行完成了团体红利，且在本年上半年疫情暗影下对峙了红利状况。在“烧钱”标签凸起的出行赛道里，嘀嗒此次IPO的最大亮点，在于其证明了本身的造血才。

而其所面对的应战不言而喻，出行赛道协作惨烈，偏安一隅一向不是长久之计，如安在稳固红利程度的基本上开天辟地，是嘀嗒出行下一阶段的必考题。

创业故事

嘀嗒的首创团队相对称得上是奢华声威。

2014年2月份，宋中杰去国贸开会，下昼五点恰好进入放工高峰期，他在马路边站了很久都没能打到车。

此时，离宋中杰脱离Google入手下手创业已过了约四年时候。四年前，时任Google中国大中国区贩卖总监的宋中杰，从美国团购网站Groupon中看到了时机，和Google团队成员朱敏、李金龙、李跃军一同创建了嘀嗒团，切入O2O团购范畴。但几年过去，嘀嗒团的终究效果并不抱负。

团队须要寻觅新的时机，李跃军起首提出来要做出行。一入手下手宋中杰并不赞同，他们仔细研讨了出行、抵家、在线教诲、P2P金融四个范畴，宋中杰更喜爱于教诲，由于这是“造福子孙后代”的事。几人狡辩很久，终究照样达成了一致，他们想要找一个已进入风口期、与挪动互联网手艺联络严密、赛道足够大且力所能及的创业方向，挪动属性更强的出行是最合适的挑选。

2014年的时候节点上，出行赛道已异常炽热，滴滴与快的进行着猛烈的补助大战，外洋独角兽Uber正式攻入中国市场。

另有什么时机呢？

站在国贸的马路边上，看着一辆又一辆只载着一两个人的私人车驶过，宋中杰倏忽想：为什么不能应用起这些空坐位，让这些原本就要上路的车载上顺道的人？

宋中杰团队继承研讨发明，2014年1月北京就推出了《北京市小客车合乘指点看法》——这代表着政府已发声，给顺风车的合规正当运营供应了一定保证。宋中杰看到了顺风车带来的社会效益，不增添分外上路车辆、不增添途径拥堵，合规正当，以至可以说“利国利民”，而且，当时市场中仍没有一个大的玩家在顺风车上下功夫。从政策、社会需求、市场协作等各个层面考量以后，嘀嗒一定了要做顺风车的思绪。

在投资市场广泛持有的“投资重在投人”的战略下，跨国团体高管身世的宋中杰及其团队很轻易遭到资源喜爱。2014年11月嘀嗒出行就取得了来自IDG资源的A轮融资，这是IDG第二次押注宋中杰团队——在第一次投资的嘀嗒团终究失利的情况下。紧接着在12月，嘀嗒又敏捷完成B轮融资，此次向嘀嗒递出橄榄枝的是易车网、蔚来汽车首创人李斌。

最入手下手李斌提出要投嘀嗒时，宋中杰还对此事半信半疑。当时，由李金龙及他在北大MBA的同砚牵线，宋中杰和李斌在北京昆仑旅店的咖啡馆里初次晤面——此前，宋中杰没听说过李斌，也不知道什么是易车网。聊了一个小时后，李斌对宋中杰说：“老宋，我们这事儿就一同搞了。”

在又一周后，宋中杰再和李斌约了一顿饭，饭桌上把估值、金额等核心问题全都敲定了。此时宋中杰才意想到，本来李斌是仔细地想要投他们，而且在第一次会晤前，李斌已将市面上一切顺风车平台都摸了个透辟。

“末了选了我们，一定照样注重我们的治理团队。”

顺风车与出租车

就这样，加上团队此前积聚下的履历，让嘀嗒在顺风车营业上稳步生长。而嘀嗒能完成红利也主如果依托顺风车营业。

嘀嗒从2014年入手下手切入出行范畴，滴滴、快的此时鏖战正酣，网约车赛道拥堵，一定程度上出于避开协作的斟酌，嘀嗒挑选主攻顺风车。在2018年滴滴因两起平安事故下架顺风车营业以后，嘀嗒进一步在顺风车市场与敌手拉开差异。依据招股书，按2019年顺风车搭乘次数盘算，嘀嗒是中国最大的顺风车平台，占有66.5%的市场份额。

顺风车形式下，平台不负担拥车用度，且无必要向车主、搭客供应大额补助，这是嘀嗒能先一步完成红利的基本。跟着营业的成熟，2019年嘀嗒顺风车营业毛利率高达83.1%。现在，嘀嗒收入构成中，顺风车收入占绝大比例，2019年顺风车收入占比到达91.9%，2020上半年占比到达87.8%。

招股书显现，2019 年嘀嗒平台买卖业务总额（GTV）为110亿元人民币。个中顺风车85亿元，同比增进 347.4%。而在2017年、2018年、2019年嘀嗒顺风车搭乘定单分别为2360万份、4820万份和1.79亿份，2018年和2019年同比增进分别为104.2%和270.5%，2019一年时候增进上亿份定单。在其6周年之际，嘀嗒曾对外表露，顺风车应对率峰值已过70%。

可以说，是顺风车支持起了嘀嗒团体的营收及红利。

顺风车营业生长到2017年时已进入稳固状况，当时的嘀嗒腾出手来，入手下手寻觅一个新的营业方向。

是否是该切入网约车？——这一问题又一次被提出。但宋中杰对网约车的形式一向存有疑虑，加上网约车赛道已有了滴滴这一强劲敌手的存在，嘀嗒依然挑选避开网约车赛道，转而瞄向了一个被市场合忘记的运力，出租车。

“老问我做不做网约车，是由于人人心中谁人才是将来、是主战场。但我们不那么以为，我们以为出行市场的结局是扬招网约融会的。”

但真正切入这个范畴以后，嘀嗒才意想到这个中的难度远比设想中大。

出租车确切面对着运营逆境，但形成这一逆境的缘由并不简朴在于网约车，网约车是形成出租车逆境的一个重要要素，但更基础的缘由在于出租车行业扬招形式（站在路边招手叫车）的天然不足。要真正协助这个行业中兴，嘀嗒须要捉住基础问题，战胜天然不足，完成市场需求侧的整合和供应侧的革新。

嘀嗒不以为出租车的将来是网招替代扬招，嘀嗒以为，只要扬招和网招配合增量生长，才让出租车行业真正从新充满活力。此时嘀嗒的角色也逐步从To C向To B、To G改变，嘀嗒想要完成出租车的整合，须要与出租车公司、处所政府同心协力，这是一个极端费时辛苦的大工程，且有着较强的不可控性。

依据招股书，停止2020年6月30日，嘀嗒已在86个都市供应出租车网约效劳，2019年度，其完成出租车搭乘网约定单1.1亿份。而停止现在，嘀嗒已与西安、沈阳、徐州、南京4个都市展开周全伶俐出租车协作。2020年6月，在西安，嘀嗒已为约940万次出租车出行供应数字化效劳，占市内出租车出行总趟次64.0%，个中59.1%会发生用户反应，出租车伶俐码日均扫码31.2万次。

但现在嘀嗒的出租车营业仍未完成红利。宋中杰通知「资源侦察」：“这是一个系统化历久的工程，我们有打持久战的预备。”

嘀嗒不做网约车、不走寻常路的生长线路，协助其避开了与滴滴的直接协作、防止因大额补助拖累财务数据。然则，避开主流线路的嘀嗒，在范围扩大上也面对着一定逆境：依据招股书，嘀嗒APP注册用户总数为1.8亿人，认证私人车主980万名，这一数据跟主流网约车平台比拟另有较大差异，毕竟，滴滴在2019年中泄漏的注册用户数已达5.5亿。

纵然嘀嗒在顺风车市场已做到了老大，但顺风车的天花板比起网约车，照样低了不少。另外，在顺风车赛道，滴滴也已东山再起，嘀嗒的日子并不是高枕无忧。

关于顺风车，宋中杰一向对峙“真顺风”的理念，即经由过程掌握平台订价，保证私人车主没法取得贸易红利，以防止平台上以营利为目标的黑车司机涌现。但形成的效果同样是可设想的——在别的平台给出更高价钱的情况下，车主极有大概背叛。挑选了“真顺风”的嘀嗒，也可以说是摒弃了一部份的市场。

另外，平安一向是悬于顺风车顶的达摩克利斯之剑。不管嘀嗒照样滴滴，经由惨痛教训以后，都具有了更强的平安意识与平安机制，然则，“人”依然是一切贸易场景中最不好掌握的要素。一旦再有恶性事件涌现，全部顺风车市场都将面对来自言论的诘责、政策的背叛。关于营收险些依赖于顺风车营业的嘀嗒来讲，这依然是将来最不可控的风险要素之一。

要疏散风险，则须要比及嘀嗒的新营业出租车羽翼丰满，现在看来，这一部份营业还须要较长时候的成历久，也有着较大的不一定性。

但就如今的嘀嗒而言，在“做一笔大买卖”和“做一笔赢利的买卖”之间，嘀嗒明显挑选了后者。