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疫情之下，VC/PE该怎么投？

克日，由前海深港基金小镇和投资界团结主理的主题为“疫情下的投资避风港——医疗康健”论坛在深圳前海深港基金小镇路演中央举行，前海深港基金小镇董事长蔡杰、深创投康健产业基金投资部总经理周伊、高特佳研究部执行合伙人张鹏、华大共赢投资合伙人纪昌涛、蓝海资源首创合伙人以及CEO杨锋、稳正资产副总裁黄炜先生、物明投资投资总监马迪先生等嘉宾应邀出席，并揭晓了最新的投研看法。与此同时，前海金控产业指导基金治理部李佳女士出席并向与会的投资机构先容了前海产业指导基金现在的生长情形和申报条件。

论坛最先，前海深港基金小镇董事长蔡杰代表主理方之一对基金小镇举行了简要先容，前海深港基金小镇致力于打造大资管行业的产业群集区。前期基金小镇的战略以招商为主，从2018年11月基金小镇开园至今，出租率已达到了八成。现阶段，基金小镇在前期金融群集的基础上，致力于建设综合金融服务平台，为所有资管客户提供项目路演、基金立案指点、政策解读、跨境投融资营业咨询、产融对接等深度产业增值服务。

据悉，前海深港基金小镇定位于国际化、市场化、专业化的产业金融特色小镇，致力于加速全球资源在前海群集，成为粤港澳大湾区人才和资源汇聚高地。为此，前海深港基金小镇驻足于基金产业服务，聚焦行业热门，延续推出系列重磅流动，吸引种种优质资源群集前海，为人才的交流来往、信息资讯的互通、思想看法的碰撞营造卓越的环境。

疫情下分子诊断的生长趋势：

熏染领域的风口起来了

在论坛中，华大共赢投资合伙人纪昌涛从分子诊断行业入手，率先作了一场分享：

每一次危急，既是挑战，也是时机。我们都知道2003年的SARS后，国家组建成立了“中国疾病预防控制中央”，是中国预防医学、公共卫生系统的一大里程碑；包罗了华大基因、华为、京东、淘宝、腾讯等一批乐成的企业也都由于SARS带来的时机实现了营业的顺遂转型乃至于跨越式生长。

2020年开年的新型冠状病毒疫情，我们也异常有幸看到了华大因源、华大智造等一批新锐企业实现了乐成的逆袭。疫情当头，我们也看到口罩、护目镜、防护服、体温计、CT、生物样本采集装置及自动化处理系统、生化免疫分子等诊断项目给企业带来的伟大盈利，若是对行业有所领会，刚刚已往的“猪瘟”等也都诞生了一批乐成的企业。

危急时刻，才是最有力的亮剑时刻，也是对多数企业的一次“大阅兵”，机遇总是留给有准备的企业，我信赖许多企业在19年12月的最后几天都监测到了“2019新型冠状病毒（2019-nCoV）”，哪怕是春节前后1月尾，若是有足够的敏感度，临床资源或者公共卫生系统资源足够、研发实时推进、春节前供应链系统的调整到位，2020年的Q1会是鲤鱼跃龙门的时刻，实现中小企业的跨越式生长。

然则很遗憾、很可惜，我们看到90%以上的企业，由于决议的迟疑、临床资源不足、供应链调整不到位（好比原材料备货不足、一线工人春节返乡、物流跟不上）等，不仅没有实现营业的跨越式生长，反而因此影响了过往正常的营业进度，临床、注册等延后3-6个月甚至更久，市场销售预期大打折扣。

从公共卫生、预防医学、临床医学的角度看，本次疫情对流行病学、流行症学、临床病源微生物的诊断、新型抗病毒及抗熏染药物及疗法、疫苗、防护装备、POCT装备、远程医疗都市带来伟大的生长机遇。

仅从流行病学快速诊断的角度看，本次疫情对于医疗行业稀奇是POCT分子、第三方磨练行业、以及公共卫生系统的重构将会发生努力的影响，疫情生长到一定阶段后，检测权限下放使得地方市区级疾控中央酿成疫情防控的主战场，这让分子诊断仪器和试剂生产厂商、第三方磨练机构施展更大的作用，有机遇为疫情诊断孝敬一份气力，本次疫情的影响绝不是短期的，对诊断通量贮备要求是确定的，必将对中国的疾控防治系统发生久远的影响；国家的公共卫生系统也会由于本次疫情获得完善给企业带来长足的生长。

现在全球分子诊断行业已经相对很成熟了，包罗罗氏、雅培、西门子、凯杰、illumina等公司，及血筛、肝炎、HPV、随同诊断等临床应用；这次新冠疫情给分子诊断行业做了很好的科普，稀奇是对呼吸道熏染领域，未来包罗神经系统熏染和免疫、消化道熏染、血流熏染、生殖熏染和免疫，都市是很有潜力的临床应用。

临床熏染性疾病是败血症、脑炎、肺炎、肿瘤免疫治疗、器官移植等患者的头号杀手。据WHO对2015年全球殒命缘故原由统计，全球因熏染殒命的人数快要1000万，占所有殒命缘故原由的17%。2017年我国感染性疾病发病率和殒命率分别为509.54/10万和1.43/10万，保持上升趋势。

现在，熏染与非熏染性疾病的判别和熏染病因探寻仍是临床事情者的两大难题。手艺层面的局限是不能鉴明病因的主要因素。通例方法学培育/药敏（Biomerieux）、血培育（BD）无法知足临床需求；只能培育细菌/真菌，阳性率仅有8-12%；速度慢；而病毒PCR检测靶标有限，且大幅度依赖临床医生的履历，因此临床亟需新的诊断手艺助力诊治。

新冠给人人上了很好的一课，但现实上， 2017-2019年，和临床熏染、微生物诊断的风口着实已经起来了；2019年海内以华大因源、微远基因、金匙基因、杰毅生物、予果科技等为代表，国际以Karius、Mammoth、Sherlock为代表，都获得了资源市场的关注和投资。全球并购也异常活跃，danaher40亿美元收购cepheid、biomerieux 4.5亿美元收购， 诸多上市公司也都有投资并购结构。2020年年头新冠，把这个行业已往需要五年、八年时间完成的事情，一下子加速到两到三年，带来了伟大的机遇。

整体来看，分子诊断的机遇主要是装备自动化、流水线、一体化，或者POCT，或者新的方法学好比数字PCR、基因编辑CRISPR等，新的应用偏向好比熏染、甲基化早诊、肿瘤早筛等，“各地应当增强医疗机构实验室建设，对所有三级医院以及县医院开展建设”的政策驱动下的新基建也加快了行业的生长。

从二级市场的振动反观医疗器械VC投资逻辑

而高特佳研究部执行合伙人张鹏，以从二级市场振动看一级市场投资的角度，分享了自己的看法：

第一，医疗产业看起来很美妙，但现实上不管是医药、器械，照样服务领域，都有许多坑。服务看模式，看整个营业运行能不能把模子完全运行顺畅，或是获得种种商业数据上的验证。医药，现在最热的生物医药领域，不管是新药照样仿创药，涉及到药动、药代以及作用机制、靶点的明白，本质上对科学、临床理论的要求也会对照高，以是容易发生坑。

第二，在一级市场已经找到投资机遇，但很可惜在二级市场上还没有找到标的，譬如人工智能在医疗领域的落地

第三，一级市场项目着实太贵。现在一个项目动辄开价2亿，天使轮的估值已经两三亿了，对后期基金的退出，或者是整个项目延续性融资和资源的获取，有很大挑战。

以是我们来反向看看二级市场转变对一级市场的影响，以医疗器械领域为例举行说明。

今年2月14日证监会发了三份文，统称为“再融资新规”，带来四个利益：一是更强的流动性，由于把整个退出时间减半了；二是更低的折扣价钱，现在可以打8折进入，而且订价时间点扩展到了三个；三是门槛降低了，以前可能是对盈利有要求，现在这一块也取消了；四是报会审批后的操作周期加长。同时， 作为门槛条件的“战略投资者”的价值凸显出来，所谓战略投资者的观点界说尚没有完全厘清，然则确实能够使资源市场上能给产业公司赋能，或者是带来一些资源上牵引的机构，有实力进入到产业大生长中去。

证监会2019年27号文也支持了上市公司如微创、康德莱的分拆，有利于市值提升，各版块合理估值。

关于疫情带来的产业迸发的时机，从1月份最先的口罩资源，2月份的熔喷布，3月份的体温计，3月下旬的呼吸机，从数据上来统计，常用医疗物资的生产允许数目和销售都是暴增。疫情使得整个医疗相关行业，甚至不懂医疗的群体都试图跨界来分一杯羹，从侧面反映这个市场的火热。短期可能会带来盈利和营收，然则中期和历久怎么生长，也是人人同在思索的问题。

精准医疗这一块，分子诊断确着实疫情当中被催熟得稀奇快，竞争也稀奇猛烈，由于都在做。另外，下层诊断设施的更新设置要求也异常的迅速，尤其是对重症、熏染科室的建设，国家要求也异常快，今天上午二级市场上器械企业和医药企业向上的股价迸发也和政策有大的关系。整个疫情时代治疗及检测仪器的数目都不还不够，未来只能大量的弥补，以是也是异常好的机遇。疫情给了一些企业弯道超车的机遇。

一级市场器械投资受这些因素的影响，会需要关注以下四个方面，是一个真正的创新，是术式升级引发照样基础手艺带来的参数刷新，第二是精细化治理，成本是不是可控，第三是不是给临床带来实质性的效率的提升，真正被临床接受，譬如人工智能、自力第三方磨练，而不只是画一个饼，第四个就是老生常谈的估值合理，不要太离谱，估值有逻辑。由于产业要获得更多资源的协同，以及未来更多资源的不停的认同，四方面都需要关注。

大湾区的生物医药产业能否青出于蓝？

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生物医药在全球受到普遍关注，若何看大湾区的竞争力？蓝海资源首创合伙人以及CEO杨锋先生分享：

整个医药生长在全球局限是一个稀奇稳定增长的行业，从全球角度看，生物医药的大致漫衍，主要是美国，险些占到了小一半，快要50%的份额。

美国的生物医药生长几十年之后，到底有那些关键性的因素，能够为大湾区所用？我总结了几个要点：

首先，地理优势，湾区有海港、港湾，集中了南方区域的中大、广州医科大，以及香港大学、香港中文大，科大，港大在神经领域都是异常着名的。

第二，资源市场，它异常罕有的拥有两个系统：境外的资源市场和境内的资源市场，境内资源市场又有中小板和创业板，这是举世无双的，固然深圳的风险投资也相对对照活跃。

第三，从对照的角度看，来自于火石缔造的数据，广州和深圳领跑。产业略有差异，深圳的医疗器械加倍引领，尤其是迈瑞。医药在广州有传统的医药，另有生物医药的企业，显示会更为突出。从园区的数目，企业的数目，创新力等等方面做一些对照，天下70几个重点园区，大湾区8个左右，占比照样第一阵营，但照样略为靠后，这是现在湾区的现状。

长三角最引人注目的就是《长三角的新一体化的生长规划纲要》，第一是面积达到了快要35.8万平米，从面积上来讲，数目和面积上要大得多。包罗高校，天下三分之一的研发经费，以是他的基础研究和研发的投入是很强的，这一点上来说，上海的长三角应该是有先发的优势。他们还做了另外一件事情，就是朋友圈。上海的这四个省份，9个都会，形成了生物医药的同盟，许多产学研和基础设施上举行同盟。

为什么波士顿有全球最好的生物医药的生态？一个机构有许多VC支持，美国对于特殊的罕有病，有许多基金会愿意掏钱支持，这在中国可能是对照缺少的。此外，另有临床机构等等。稀奇的一点是，大的跨国生物医药公司就在波士顿。

2018年，是全垒打的一年。2018年对于波士顿来说，快要500家企业，4万个左右的雇员，发的人为是119亿美元。他们所研发的药物治疗2亿多的病患，3000万平方尺的实验室空间。延续24年获得美国国立卫生研究院最多的支持，一直到现在，同时获得了21亿美金的支持，18个企业的IPO。

对于大湾区来说，能不能青出于蓝？无论是海内的长三角照样在美国的湾区，对于生物医药的创业公司来说，波士顿的吸引力毫无疑问伟大的。

我的建议是，从区域生长来看，要有差异化：深圳、广州、珠海更具备早期的研发优势，从人才群集、配套服务上，即使是大湾区内对照偏远的地方，包罗惠州以及其他的区域，这个时刻往中后端的会更好。

今天的投资不能局限于大湾区，驻足湾区，还要放眼全球，对于许多外洋的优异项目，其他区域的项目，通过引进的方式来到这个地方，把产业做大，也辅助企业做大。

作为风险投资中的一名老兵，我稀奇希望风险投资行业在现在对照严重的疫情下，能够获得更好的生长，希望有更多的母基金能够支持生物医药基金，也希望有更多的直接投资者来支持企业生长，也能够有多渠道的投资资金来源，包罗税收等等。

泛论医疗项目的投资：

忧虑的、转变的和稳定的

流动现场，深创投康健产业基金投资部总经理周伊担任主持，稳正资产副总裁黄炜先生，蓝海资源首创合伙人、CEO杨锋先生，以及物明投资的马迪先生参加了圆桌对话环节，话题围绕“医疗项目的投资”睁开。

主持人周伊：围绕避风港，在现在经济下行的情形下，您以为哪些细分领域还能下手？。

马迪：我以为避风港是两个层面的：第一，投资的本质是什么？这是排序的问题，这个行业的收益率比另外一个收益高，钱就会跑到这个领域中来。第二，医药康健一些子行业会受益于疫情。

关于细分领域，我们关注到大的医药企业在做研发的时刻，他的研发效率是越来越低的，本质的缘故原由是产权的不明晰。以是我们把互助的上市公司同伴引进来，在深圳的园区内里做了一些研发项目的孵化平台，加倍清晰这些研发项目到底是谁的产权，这就必然会使得研发效率提高，蛋糕做大了，人人才气获得更多的投资收益。

另一方面，照样要关注一些革命性的行业，好比说前段时间很火的mRNA疫苗，就是核酸药物的一种。核酸药物这种手艺是革命性的变化。同时给这些药物做CRO，做CDMO的，也会生长起来。就需要有大量的资源投入，这些领域可以有许多许多新的机遇。

杨锋：我们关注几个方面，生物医药只要加了肽的就是手艺，我们投的就是手艺。我们去年投了核酸，未来十年，围绕核酸药、SIII、MIAA，另有许多的差别的手艺，甚至是以核酸作为研发的手艺。另外，我们还看一些和AI驱动的相关偏向的，有了AI的数据驱动，医药研发的历程极大的缩短。

黄炜：在我们选择生物医药投资偏向和标的内里，看好具有革命性创新的创新药，以及创新的医疗手艺、医疗器械领域的投资。

主持人周伊：在座的投资计谋会由于疫情有改变吗？

黄炜：生物医药领域，我们不会由于短期的疫情影响作改变，而举行大的偏向上的调整，好比说这个环境下人人去追逐口罩或者是核酸检测试剂，是不会影响我们的整体投资计谋的。

马迪：大偏向没有转变，然则有一些项目可能要发生转变，去年原本投了一个对照早期的做高端的儿科医疗连锁服务的，今年这种环境下，可能生计就受很大的压力，计谋照样有一些转变的。

杨锋：今天看来，重大熏染类的疾病，无论是检测照样药照样到疫苗，和以往比起来，我们会倾注更大的气力来看。

主持人周伊：现在的环境下，不管是疫情照样经济下滑，你们会有哪些担忧？

三个方面：

第一，融资越来越难，我忧郁我投的早期项目融资难，由于大多数是研发阶段，钱烧没了就完蛋了，以是投早期项目，投了以后操的心更多了。

第二，在经济下行的环境下，我们的医保支出增速会放缓。增速放缓，意味着医保的钱最先重要，也许对于医院的采购，不管是药照样医疗器械，一分钱掰成两分钱花，以前毛利80%、90%的，现在可能做不到了。

第三，外洋的人才流回可能会下降，医疗康健是讲创新的，没有人才、没有新的手艺进来，就不要谈创新了，这是我的远虑。

杨锋：第一，忧郁现金流，被投企业的现金流，以及LP的现金流在哪儿？第二，对于一些生物医药的相关领域的对外资的投资的限制。

马迪：一定有担忧。我们反思我们投的企业，要回到经济性的基本原理，就是稀缺性，缺乏稀缺性就容易走在后面。另外也会担忧手艺问题，若是手艺的限制对照厉害，就必须得增强自己的研发投入。

主持人周伊：最后一个问题，在这种客观环境下，被投企业比以往加倍需要被服务，列位对于各自基金的投后服务，有没有什么心得？ 

黄炜：对于投后治理，我们是一直强调投后服务和投后赋能的现实做法。由于我们的基金也依托了两家上市公司，也是粤港澳大湾区的一家生物医药的公司，另有一家医疗器械的上市公司。在依托上市公司平台的情形下，一些早期企业，包罗人才引进、团队构建，产物注册、咨询服务，以及园地的选择等等，我们都能够从上市公司的团队内里获得对照好的照料意见，这是手艺方面的。另一方面，合伙人团队内里的股权激励，包罗公司治理方面也有专家，对于早期企业的股权平台的建设等等，都可以提供对照好的服务。我们主要是从这两方面做深度赋能的事情。

杨锋：投后服务，首先要知道企业需要什么，我们投的都是相对对照早的，需要的器械许多的，从科学家酿成一个企业家，需要学习的器械许多，我们可以给许多意见。再往后，包罗人才团队的搭建。第三，辅助企业做商务互助，无论是商业化的互助以及包罗融资的角度上，我们对企业的辅助照样对照多的。

马迪：两个方面，第一，要帮他找到下一轮资金，要不然自己就上；第二基于我们投资企业的履历，给需要辅助的企业一些建议；第三降低企业在市场买卖中的信息用度，由于有了我们自己信用的背书，就降低了企业和新的买卖者之间的信息用度，就是会促成买卖的杀青。