元大期货

炎天是酒水的旺季，稀奇是欧洲杯鏖战正酣，酒水销量看涨。然则，这并不代表做酒水生意的公司可以稳赚不赔。比现在天要讲的主角，有着“小酒馆*股”的海伦司。

凭证财报信息，海伦司自从2021年上岸港股后，至2023年，其营收一起从18.36亿元跌至12.09亿元，2022年更是巨亏16.01亿元。去年净利润有所好转，但仍未挽回市场信心。

这种情形下，海伦司的股价从最高点的25港元/股左右，一起下跌到现在2港元/股左右，市值也从300亿港元跌到了不足30亿港元，称得上“脚踝斩”。

为了打开事态，海伦司想到了一个设施，就是去新加坡。    <_o3a_page>

克日，海伦司宣布通告称，公司设计通过先容上市的方式，在新加坡证券生意所主板第二上市，第二上市不会涉及增发新股，但会将加速国际营业拓展。

海伦司的问题，二次上市能够解决吗？节点财经对此并不乐观，理由我们往下看。

01 三年赚得钱，一年都亏完

我们先要领会一下，海伦司现在面临的问题是什么。

海伦司确立于2009年，*家店“Helen's小酒馆”就开在北京五道口。那时的五道口虽然还不被叫做“宇宙中央”，但清吧、酒吧等消费场所已经不少。相比这些动辄要消费几百元的店，海伦司的人均只有50块左右，受到年轻人的追捧。

这里可以看出海伦司乐成的要点之一，就是准确的客户定位，即收入不高但消费欲望兴旺的年轻人。在那时中国经济高速的大环境下，海伦司的定位和商业模式都没有问题，很快便迎来高速生长，*时期，其市占率可以到达1.1%。    <_o3a_page>

不要小看这1.1%，有这个规模，海伦司已经算是“龙头”了。这是由于酒馆行业自己就极其涣散，小店众多，并没有稀奇强势的品牌。而海伦司在生长历程中，走的也是薄利多销的路子。

这样的战略一直随同海伦司走到了港股上市。节点财经发现，海伦司上市前的2019年和2020年，其业绩增进对照显著，但隐患已经有所展现。好比2019年其营收为5.65亿元，归母净利润为7913.6万元，到了2020年，营收进一步增进到8.18亿元，归母净利润却下滑至7007.2万元。

纵然2020年有疫情的因素，但营收与净利润走势的背离，也应该引起治理层的重视。而到了2021年，这一趋势反而越发严重。这一年，海伦司的营收大幅增进到18.36亿元，但归母净利润却由盈转亏，整年亏损2.3亿元。

前面三年赚的钱，这一年全亏了进去。

不难发现，海伦司显示出的问题在于，营收规模越是增添，盈利能力就越是下滑。之以是泛起这样的问题，节点财经以为，缘故原由之一是海伦司为了上市而做大规模，增添了店面的数目，成本增添，但治理能力没有跟上；其二，众所周知的外部环境影响，对酒馆行业的袭击对照大。最终问题的症结，出在了海伦司治理层的生长战略上。    <_o3a_page>

在2021年的招股书上，海伦司曾豪言要在天下开2200家直营店，这需要大量的资金和职员投入，在那时的外部环境下，市场风险极大。事实也证实，海伦司这一战略并不明智，“豪赌”失败。

02 “轻资产”和“战略转型”，潜伏了什么？

生长战略的失误，让海伦司陷入了不小的被动事态。实在，对于不少上市公司来说，上市前后业绩发生大转变，也不是什么稀罕事。很主要的一个缘故原由就在于，上市公司为了拉动股价，有做多业绩的内驱力。

储能大厂薪资战②

然则，没有稳固的基本盘，为了服务短期股价的目的，注定让业绩的高速增进很难连续。

而对于近年来公司在业绩方面的显示，海伦司给出的注释是，“系公司向轻资产模式推进，战略转型，自动调整直营门店网络，鼎力生长合资人门店网络所致。”

这句注释中，节点财经以为要害词在于“轻资产”和“战略转型”。

但凡一家企业说要举行“战略转型”，至少说明两件事，首先是这家企业此前的生长模式甚至商业逻辑都发生基本转变，战术性的调整已经不足以解决问题，必须举行基个性的调整；其次，战略调整针对的，一样平常都是企业生长的基本偏向，其潜伏的风险同样是伟大的。

万一调整不顺，就可能导致系统性的风险。

实在，上市之前，海伦司所制订的“2023年开2200家直营店”的战略，带来的就是系统性风险。

数据显示，2023年终，海伦司门店数为479家，比2021年同期削减了303家，招股书上的豪言壮语彻底落空。而住手2024年3月19日，海伦司的门店数目提升至503家，其中外洋2家，均在新加坡。

海伦司门店数目的涨跌背后，就是另一个要害词“轻资产”。

此前海伦司鼎力拓展直营店，对应的员工成本、原质料用度、店肆租赁支出都要自己肩负。“轻资产”转向后，这部门用度有所缓解，这也是2023年扭亏为盈的缘故原由之一。

然则，“轻资产”的转向虽然可以缩减成本，扭亏为盈，但对海伦司打造品牌、拓展市场的久远生长，真的有利吗？

03 裁员超一半，资源市场另有信心吗？    

耐久生长中，海伦司形成了自己的焦点市场定位，即二线都会。2021年上市时，海伦司结构最多的三个区域划分是湖北、湖南、福建，二线都会门店占总量的56%。

此外，海伦司还推出了自有品牌产物。据节点财经统计，2018年至2021年，其相继推出精酿、葡萄/白桃/草莓果啤、奶啤产物。岂论是个体酒吧照样海伦司这样的品牌，其*钱的产物就是酒水，而正如前文所说，海伦司的酒水消费相对较低，而销售自有酒饮的毛利率则高达82%，较第三方酒饮凌驾20%以上。

也就是说，海伦司的酒饮毛利率*都要在60%以上。然则，即便这样，已往三年海伦司竟然亏了两年，可见其此前大肆开拓直营店的行动有多“烧钱”。幸亏现在海伦司正加速从一二线都会撤离，将重心放在了三线都会。

数据显示，2023年其在一二线都会的门店数目仅剩38家和186家，同比下滑均超50%；三线及以下都会门店数为252家，同比下滑19.74%。一连串的操作下，海伦司终于在去年扭亏为盈，但这并没有给资源市场足够的信心。    <_o3a_page>

此外，直营门店大幅削减的同时，裁员也变得不能阻止。2023年海伦司自有员工数划分为675人，同比下滑58.7%，削减超一半；外包员工2104人，同比下滑47.8%。公司原质料及消耗品支出也从5.62亿元下降至3.6亿元，同比下滑36%。

以是，海伦司2023年的扭亏为盈，可以说是勒紧裤腰带省出来的，谋划模式变化能否给企业带来真正的内生盈利能力，仍需要继续考察。

总体来说，海伦司以“开源节省”的方式来扭亏为盈，“节省”方面，已经见到了成效，人工成本大幅下降。但更为主要的是“开源”，为此，海伦司重拾加盟模式，就是想行使外部杠杆，辅助自己重返增进通道。

2023年6月，公司正式推出了“嗨啤合资人设计”，向加盟模式转变。但凭证2023年报，海伦市直营酒馆收入约为11.03亿元，占比91.3%，加盟模式仍占比不高。加盟店能否赚钱，需要企业强化培训，在品牌、大数据、线上对线下引流方面给予加盟店更多支持，对其举行资源赋能。

这些投入，同样需要海伦司掏出真金白银，而且保持一定的战略定力和耐心。然则，要让资源市场对一家已跌去9成市值的公司重拾信心，海伦司要做的起劲仍有许多，让我们拭目以待。