元大期货

咖啡品牌的规模竞速赛愈演愈烈，来自加拿大的“小红杯”咖啡Tim Hortons也坐不住了。

一个月多前，Tims中国宣布在天下局限内开放单店加盟（特殊区域除外）。去年9月，该公司已启动“合资人项目”，在北京和上海开放加盟，加盟店型为面积较小的Tims Go捷枫店（20平方米-80平方米）。而这一次，不仅扩大了加盟地域局限，也新增了店型选择，除了Tims Go捷枫店，另有尺度店型Tims Red红枫店（80平方米-150平方米）。

开放加盟背后，是Tims中国对规模的诉求。今年是Tim Hortons进入中国市场的第五年，已开出900多家门店。Tims中国首席财政官李东曾示意，设计2023年实现突破至少1000家门店，在未来5~10年到达万店。

上海啡越投资治理有限公司董事长王振东对时代周报剖析称，Tims中国自身可动用的资金不多，开放加盟可以调动外部的资金和资源，来快速拓展市场，并分摊谋划和财政风险。

同花顺ifind显示，Tims中国至今还未扭亏为盈，谋划性现金流连年净流出，要靠外部融资补足。住手2024年*季度末，Tims中国的欠债率为127.8%；现金及现金等价物余额为1.97亿元，而其短期债务为4.23亿元，短期偿债能力较弱。

不外，Tims中国在今年7月宣布，获得来自首创股东笛卡尔资源和国际餐饮团体RBI总计6500万美元的融资和资金。其中，Tims中国将炸鸡营业Popeyes中国以1500万美元售予RBI的子公司。生意完成后，将有更多的精神和资源聚焦于咖啡营业。

而对于加盟商而言，王振东以为，当下咖啡行业已结构性供应过剩，同时陷入了价钱战，压薄了门店盈利空间，加盟有很大风险。

“有一个想在东北做Tims加盟的人来咨询，已经被我劝退了。”曾在Tims区域直营店任职的人士李丽（假名）对时代周报示意，Tims的加盟收费很高，会进一步推高加盟商的运营成本。

李丽提供应时代周报的加盟文件显示，尺度典型红枫店的建店总用度为80万元-100万元，小面积的捷枫店的建店总用度在60万元-80万元，开业后还将收取特许权使用费（日销售额的6%）以及市场推广费等用度。

Tims中国单店加盟用度，曾在Tims区域直营店任职的人士李丽（假名）向时代周报提供

01 规模增进，亏损增添

Tim Hortons由冰球运发动Tim Hortons 以自己的名字命名的，确立初期为当地工人提供咖啡、烘焙和小食，之后又将门店麋集漫衍到加油站、机场、社区等场景，依附首创人的励志故事和亲民的价钱，一跃成为加拿大国民咖啡。

2018年，Tims Hortons母公司RBI和笛卡尔资源团体确立合资公司Tims中国。2019年2月，Tims中国首家门店落地上海。

2020年5月，Tims中国获得腾讯上亿元的战略融资。9个月后再度宣布获得第二轮融资，由红杉中国领投、腾讯增持、中鼎资源跟投。2022年3月，Tims中国获得1.945亿美元融资，投资方包罗笛卡尔资源、QSR、Shaolin Capital Management等。

2022年9月，Tims中国与特殊目的收购公司Silver Crest完成合并，从而正式上岸纳斯达克，股票代码为“THCH”。通过此次合并，Tims中国可获得近2亿美元的新增融资。Tims中国示意，上市获得的融资金额将用于继续拓宽在中国的咖啡营业。

Tims中国餐厅主要提供咖啡、肉卷和三明治等暖食以及贝果等烘焙食物，凭证上市文件，其饮品价钱定位在18-33元之间，其中跨越2/3的饮品价钱在27元以上；暖食的价钱定位则在18-36元之间。

Tims中国的客单价低于星巴克，高于Manner和瑞幸。Tims中国首席执行官卢永臣曾示意：“有些咖啡品牌售卖的是便利性，它提供的是一杯产物，知足的是对咖啡有刚性需求的消费者。Tims要做的是在好产物以外，提供好的环境附加值，以及和消费者的情绪链接。”

远川研究所曾于2023年对比过星巴克、Tims中国（尺度店）、Manner和瑞幸的单店模子。横向对比，Tims中国（尺度店）的日单量最少，但得益于32元至33元这一较高的客单价，日营收到达9600元-10000元，仅次于星巴克；净利率/EBITDA利润率*，为13%-18%；单店初始投资为150万元，回本周期最长，为2-3年。

不是3块5的水买不起，而是冰杯更有性价比

2019年至2023年，Tims中国营收连续增进，划分为5725.7万元、2.12亿元、6.43亿元、10.11亿元、15.76亿元，亏损加剧，同期归母净利润划分为-8765.4万元、-1.42亿元、-3.82亿元、-7.42亿元和-8.76亿元。2024年一季度，Tims中国的营收为3.47亿元，归母净利润为-1.44亿元。

现在，Tims中国主要有三种店型：金枫店，主要是都会的首店与旗舰店，面积在200平米以上；红枫店，为尺度主力店型；捷枫店，知足消费者即拿即走和外卖的需求。

Tims中国曾以直营店为主，后续推出了都会加盟、KA（重点客户）互助模子。都会加盟指的是通过与餐饮履历厚实、资金实力足够的都会加盟商互助，在新都会打开市场；KA加盟则是与大型连锁企业互助，将门店开进加油站、便利店、家电专卖店等。

2023年9月，Tims中国开放合资人项目，试水单体加盟。该公司在今年一季报中指出：“公司通过自营与多种加盟战略相连系，增添现有都会的门店密度，同时扩大对新都会的笼罩，进驻到湖州、惠州等二三线都会。”

住手2024年一季度末，Tims中国门店数由去年同期的648家增进至917家，其中615家为直营店，302家是加盟店。

02 “卷”入下沉市场

Tims中国此次周全开放加盟，标志着加速扩张速率，加密高线都会门店数目，同时加速拓展下沉市场。

Tims中国官网披露，住手2024年3月已开出903家门店，设计在2026年底开出2750家盈利性门店。

Tims中国的扩张措施似乎来晚了一些。咖啡市场履历了市场教育和各品牌赛马圈地，短期内供应快速增添，赛道拥挤度上升。

窄门餐眼数据显示，瑞幸咖啡已有19503家门店，星巴克有7920家门店，Manner Coffee有1295家门店。库迪咖啡于2023年头宣布“三年10000家店”目的。挪瓦咖啡也在去年宣布，要在5年内开出20000家门店。且据记者领会，星巴克、瑞幸、库迪咖啡、挪瓦咖啡等咖啡品牌甚至早已将门店开到了县城。

王振东对时代周报示意，咖啡的供应和需求都高度集中在一线和新一线都会的焦点商圈。现在，咖啡的客群——中产群体在萎缩。而各咖啡品牌受资源驱动而拓展门店，从都会焦点往周围溢出，效率在逐渐降低，甚至触及下沉市场。在低线级都会，消费者对咖啡的接受度另有待考证。

Tims中国在今年一季报中指出，在湖州开出的单体加盟的都会首店，受到当田主顾的普遍迎接。但王振东以为，Tims中国缺乏在低线都会乐成运营的普遍案例。

此外，他指出，各连锁咖啡、奶茶品牌已经较洪水平地开发了加盟商资源。部门加盟商还处在上一轮投资的投入期，还没有设施导出资金去投新项目。Tims中国能吸纳若干加盟商资源，另有待考察。

此外，咖啡行业面临猛烈的价钱战，各家企业为获得市场份额而推出折扣，叠加整体消费下滑，导致全行业利润下滑。

星巴克2024财年第二季度数据显示，中国市场门店数从去年同期的6243家增进至7093家，而收入从7.638亿美元下降至7.058亿美元；同店销售额下滑11%，缘故原由是生意量下滑4%、平均客单价下滑8%。

瑞幸咖啡情形类似，2024年*季度整体谋划亏损为6510万元，相当于营业利润率为-1%，与去年同期15.3%的正增进形成鲜明对比。盈利能力的重大转变主要归因于产物的平均售价下降。

Tims中国全系统同店销售额增进也由正转负，2023年第四序度这一指标为2.6%，今年*季度为-13.6%。其中自营门店同店销售额下降11.7%，联营门店的显示理论上更糟。

王振东以为，低价咖啡纷歧定将保持主流态势，未来咖啡行业将出现多样化生长，有些消费者有空间社交、文化体验的需求，有些是高品质消费的需求，有些是刚性、便利、高性价比的需求，有些消费者有咖啡饮品化或者咖啡奶茶化的需求。

他示意，Tims中国的门店模子有一定的市场需求，只是其客群数目很难支持起万店的规模。而对于投资者来说，哪一种谋划蹊径更具商业价值，还未可知，*的选择是持币张望。

就Tims中国开放加盟及现阶段营业情形，时代周报向该公司发送采访邮件，住手发稿未获回复。