元大期货

生物科技领域向来不缺逆袭故事。管线失利、现金枯竭……纵然种种晦气因素加持，反转仍会发生。

最近的例子，一定是Tempest。10月11日之前，正如Tempest的名字一样，这家公司处于狂风雨之中。

现金贮备不足，管线希望缓慢且预期不高，没有人信托Tempest能够走出逆境。股价*跌至0.17美元，不到320万美元的市值充实反映了投资者对其预期：没有任何价值。

但惊人的反转却泛起了。昨日，一则Tempest焦点管线TPST-1120与肝癌尺度疗法拥有协同效应的数据流出后，一场惊人的资源大戏拉开帷幕。

一个生意日，Tempest股价涨幅40倍；生意时间内，5亿美金疯狂涌入，而即即是大涨之后公司市值不外1.3亿美金，这凸显了市场的疯狂。

Tempest并未完全躲过狂风雨，但这次事宜中我们依然能够窥探biotech生长历程中，亘古稳固的真理：

一是，绝大部门源头创新的成就来自“荣幸”。从基础研究到转化为药物上市，乐成终究只是小概率游戏，节点也无法预知会在何时泛起。

二是，必须找到更好的生计之道。你无法知道乐成在什么时刻到来，在这之前，你要保证的是更好地活下去。只有活下去，才有可能靠近乐成。

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现金一度只剩百万

确立于2011年的Tempest，一直在狂风雨中前行。

作为一家挖掘新型肿瘤口服疗法的biotech，其焦点管线是PPARα抑制剂TPST-1120和EP4/EP2拮抗剂TPST-1495。

虽然针对的靶点并不新，但Tempest讲的是差异化故事，不管是TPST-1120照样TPST-1495，均差异于市面上已有药物。

TPST-1120针对PPAR靶点，但只作用于α亚型受体。更具针对性，也使得TPST-1120具有更高的平安性，同时疗效或许不会太差。

凭证Tempest临床前数据，TPST-1120具有直接袭击肿瘤细胞的能力，也能够改善肿瘤微环境，与免疫疗法等形成团结突围的趋势。

TPST-1495则是设计为针对四种前线腺素E2（PGE2）受体中的两种EP2和EP4的双重拮抗剂，保留了同源但差异活性的EP1和EP3受体。这一设计，似乎比其他公司正在开发的针对EP4的单一拮抗剂具有更强的战斗力。

理论上，不管是TPST-1120照样TPST-1495，都拥有单药或团结疗法突围的可能，而且两者都属于泛癌肿药物，能够针对多种实体瘤。

但现实却是，由于一直没有拿出令人信服的数据，Tempest过得并不如意。停止2021年3月末，公司账上现金约莫只剩下百万美金，不能说处于倒闭边缘，但也简直是举步维艰。

正是在这一靠山下，Tempest选择合并的方式，借路上市公司Millendo完成上岸资源市场的目的。合并之时，Tempest审计师对公司延续谋划的能力示意嫌疑。

不外，借着这次资源运作，Tempest乐成完成了3000万美金的募资。但这些钱，并没有为Tempest带来根个性的转变。

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肝癌疗法的出其不意

合并上市之时，Tempest的管线均处于1期阶段，资源市场对其预期并不高。

上市之初，公司市值也就1亿美金出头；随后，未有显著努力的数据露出，加上资源市场的延续低迷，公司市值很快只剩下几百万美金。很显然，在资源市场看来，Tempest也许率会倒闭，价值归零。

给年轻人办一场婚礼，究竟有多「暴利」？

但也正是由于这样极端的低迷，作育了惊人的单日涨幅。10月11日，Tempest宣布的早期临床数据显示，TPST-1120与肝癌尺度疗法双联药阿替利珠、贝伐珠擦出了火花。

最新效果显示，TPST-1120与阿替利珠和贝伐单抗团结用药的ORR为30%，而阿替利珠和贝伐单抗组的总有用率为13.3%。

ORR是证实患者肿瘤缩小、对治疗有努力响应的要害指标。因此，三联疗法更高的缓解率，意味着TPST-1120或许真的能够带来更好的效果。

这组数据，也给了市场一个预期差。此前，三联疗法与尺度疗法的ORR划分为17.5%和10.3%，远远逊色于最新的数据。

与此同时，TPST-1120臂在β-连环卵白突变患者亚群中显示出43%的ORR，这意味着或许在该亚组群体中拥有更高的成药可能。要知道，约莫有50%的肝癌患者，都市泛起β-连环卵白通路的激活。

ORR数据不错的同时，TPST-1120在无希望生计期、总生计期等更为焦点的指标层面，也显示出向好的趋势。

能够与肝癌的尺度疗法形成同伴潜力，这无疑预示了TPST-1120的未来潜力。虽然这仅仅只是早期数据，但资源依然蜂拥而来，作育Tempest单日暴涨40倍，成交额超5亿美元。

对于资源市场来说，市值不外几百万美金的Tempest是一张值得刮的彩票。

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打一场翻身仗的盼望

虽然并未乐成逆袭，但对于一家曾经现金贮备只有百万美金的公司来说，Tempest的生长之路已经足够“励志”。

而履历两年低谷的Tempest，盼望把这个故事延续下去，打一场翻身仗。在研究数据宣布后，Tempest还宣布启动“有限限期股东权力设计”，也就是人人所说的“毒丸设计”，以应对潜在的收购威胁。

所谓毒丸设计，又名股权摊薄反收购措施，是公司面临敌意收购时给予股东的特权。毒丸计一致般分为两种，“外翻”和“内翻”。

“外翻式”毒丸是*代毒丸，指的是当收购方持有目的公司股权到达50%以上且进一步与目的公司合并后，目的公司的股东可以以一定折扣价钱购置合并后公司的股票，这会使得最终合并后公司的所有股东的股份被摊薄。

“内翻式”毒丸是第二代毒丸，一样平常是收购方持有目的公司股份到达10%-20%之间即可触发，内翻式毒丸允许目的公司除收购者之外的股东都可以低价购置目的公司股票，从而大大稀释收购方的持股比例，失去获得控制权的可能性。此方式可以在收购完成前有用抵制收购的发生。

从通告上看，Tempest的“毒丸设计”既包罗内翻式也包罗外翻式，相关的触发机制、行权价钱、赎回条款、到期时间等也做了简朴形貌。

简朴来说，在2024年10月10日之前（或经批准延伸至2026年10月10日），若是未经公司董事会批准的投资者收购持有公司10%及以上股份（若是是被念头构投资者，比例则为15%），该设计就会自动生效，从而可能稀释该公司的股份。

Tempest之以是启动毒丸设计，也许率是郁闷起劲的功效被人窃取，只管这仍是早期数据。究竟，在此次暴涨之前，其市值仅剩320万美元，暴涨事后也不外1.3亿美元。

不难看出，Tempest希望自己能把胜利延续。若是Tempest能够继续逆袭，这或许会成为这几年来biotech领域的最励志的故事之一。

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总结

时机与希望永远存在。生物科技的本质，是新手艺带来的指数增进时机，这种时机并不是时刻都有，但每次你以为没创新的时刻，许多创新都来了。

在时机来临之前，不管是对投资者，照样创业者来说，都是极大的磨练。究竟，新药研发挫折常伴，失败更是跬步不离，太容易让人放弃了。

中国创新药行业生长至今，一次热潮塑造了一小批乐成上岸者，但对大部门人来说，当盈利消逝，市场回归理性，随之而来的是镌汰和自我净化。

对于创业者来说，必须接受这是一种常态，并与之相处。穿越狂风雨活下去，守候属于自己的时机和运气。