元大期货

7月26日，小鹏轿车和群众轿车向轿车职业释放了一枚重磅炸弹-两边将面向我国的中型车商场，共同开发两款群众轿车品牌的电动车型。群众轿车将向小鹏轿车增资约7亿美元（约 50 亿元人民币），以每 ADS（美国存托股份）15 美元的价格收买小鹏轿车约 4.99%的股份。

官宣往后，小鹏轿车创始人何小鹏在朋友圈晒出了他和群众轿车集团（我国）董事长兼 CEO 贝瑞德的合影，“我等候大和小的携手，将*的技能，*的产品，*的品牌带到全球。”何小鹏如此表明。

在新四化大框架下，传统车企投入了不少资源，但作用仍不及预期。为了进步转型的成功率，群众轿车做了一个影响深远的决议-向国产新能源实力抛去“橄榄枝”，这创始了职业先河。

对小鹏轿车来说，这无疑是强有力的“背书”，群众轿车则能够借此取得体会更优的智能化才干，两边可谓是各取所需。

不过，轿车职业界有过多个强强联合的事例，大都都以为德不卒收场，再考虑到新能源轿车商场改变较大，两边的协作存在必定的不确定性。

01 协作刚刚开端，股价先涨为敬

官宣后，资本商场非常看好两边的协作，小鹏轿车在美股大涨近40%，股价创下一年以来新高。

在此之前，传统车企屡次炮轰过新实力，内容包含PPT造车、不明白轿车等等。群众与小鹏的协作创始了职业先河，这也是资本商场和言论高度重视两边协作的原因。

一位二级商场出资者对节点财经表明，群众的行为虽然有些“违反祖训”，但也不难理解。究竟特斯拉早现已杀到狼堡（群众总部所在地）了，群众不或许不着急，我国的新实力是鲜有的能在新能源上抗衡特斯拉的实力。

从公告内容来看，此次协作有几个值得注意的细节。

首要，两边协作的方向包含渠道和智能化两部分。

两边将依据小鹏的G9车型渠道（电子电气架构渠道），以及小鹏的智能座舱、高阶辅佐驾驭体系软件，共同开发两款B级电动轿车车型。在出售时，这两款B级车将会是“群众标、小鹏心”。

群众轿车还在公告里提到了奥迪品牌与上汽集团行将打开的协作，两边将在我国商场推出全新的电动车型。

无论是与小鹏的协作车型仍是与上汽的协作车型，都不会呈现“左右互搏”的状况。用贝瑞德的话说便是，群众将面向中型车商场，奥迪则会拓荒一个全新的高端细分商场。

这个细节告知咱们，群众的耐性现已不多了。

与小鹏的协作并不是这家轿车巨子*次测验转型，此前的测验都不算顺畅。

上一年，前群众集团CEO赫伯特·迪斯被逼离任，商场普遍认为，其离任原因是因为他兴办的 CARIAD （群众集团旗下的软件公司）发展缓慢，CARIAD担任的车机体系不只让新车型再三跳票，交给后也存在许多问题，比方平白无故黑屏、无法OTA晋级等。

在2022年年末，群众轿车乘用车品牌CEO施文韬表明，群众的部分车机上的 MIB3 信息文娱体系的表现“很糟糕”。一起，他许诺，群众会在未来两年不断完善车机的操作体会，这恰好是小鹏的优势地带。正如贝瑞德所说，“与小鹏轿车的携手，让咱们在我国要害技能范畴有了另一个强有力的协作伙伴。”

更重要的是，群众之前不是没有在智能化上出资过其他企业，但从没有触及电动渠道，这说明群众在智能化协作上的标准比以往更大。

其次，这两款车型的投产时刻是2026年，也便是说三年今后商场才干开端看到1 1 能否大于2。

别的，依据协议约好，小鹏将在2024-2025年收到来自群众的技能服务费，2026年新车型正式投产后，小鹏拿到的收益将与销量规划成正比。

何小鹏在与出资人交流时表明，与群众协作收取的不是技能授权费，而是技能服务费，两边并非简略的项目协作、IP转让，而是在联合研制进程中小鹏与群众各自奉献力量，小鹏奉献智能渠道和软件，上车体和车型规划、表里饰由群众开发。自动驾驭底层技能仍是把握在小鹏手里，软件将以OTA方法交给。

在轿车职业，曾经有多个强强联合的事例，但不是一切强强联合都能到达1 1大于2的作用。

实际上，群众并没有把鸡蛋放在一个篮子里。

上一年10月，CARIAD宣告将与地平线建立合资企业，群众计划出资约24亿欧元（约168亿元人民币），在合资公司中持股到达60%，协作内容包含为群众集团在我国的纯电动车型联合开发全栈式高档驾驭辅佐体系和自动驾驭解决计划，以及在单颗芯片上集成多种功用，进步体系稳定性，节省本钱，下降能耗。

整体来看，两边的协作有较大的积极意义，但作用怎么，现在还无法下结论。

02 小鹏稳了？

这次协作，对现在的小鹏具有重要意义。

2022年9月，小鹏发布了G9，商场在发布前对它给予了较高的重视。但因为SKU过于杂乱、卖点不明晰，G9没能协助小鹏完结品牌上探和提高销量的任务。到2023年7月，G9的累计销量只要7136辆。上一年8月至今，小鹏的月销量只在12月回到了10000 的水平。

详细到本年上半年，小鹏的销量为4.14万辆，抱负的销量为13.91万辆，蔚来的销量为5.5万辆。相较之下，曩昔的新实力“三剑客”已显着分解，而小鹏是结尾的那一个。

与此一起，小鹏的成果也在下滑。2022年，小鹏的收入同比增加27.95%，这是其上市以来增加最慢的一年。

现在，小鹏的收入来历分为轿车出售和服务及其他两部分，其间轿车出售的占比超越90%，假如销量表现欠安，小鹏的收入模型就会“变形”。本年一季度，小鹏的轿车出售收入同比下降了49.8%，收入下降了45.9%。

在这种状况下，群众的背书相当于送了一剂灵丹妙药。

一方面，群众拿出了7亿美元的真金白银入股，能够在必定程度上缓解小鹏的现金流压力，而且还能够让小鹏提早确定技能服务费收入，这对小鹏来说是济困扶危。小鹏轿车声誉副董事长兼联席总裁顾宏地表明，小鹏轿车估计从与群众的买卖中取得可观的经常性收入，或许比预期更早完成盈余。

另一方面，群众挑选和小鹏协作，相当于必定了小鹏的成果和实力，这能够给小鹏品牌带来一层光环。要知道，即便是到了2023年，仍是有一些顾客忧虑新实力随时会破产，而不挑选新实力的产品。官宣后，就有网友在网络渠道上留言表明“不必忧虑破产了”。

此外，这次协作的规划还包含供应链范畴，这恰恰是小鹏需求优化的当地。

G6在6月上市后，何小鹏就去工厂“拧螺丝”了。据小鹏轿车官网显现，G6Pro版的提车时刻为6周，G6Max版需求等候12周，这说明小鹏的产能跟不上需求的节奏。

截止2023年上半年，小鹏的累计交给量突破了30万辆，这个规划大约相当于群众轿车在我国商场一个半月的销量，这很难让小鹏在供应链取得满足的位置，从而影响到公司的毛利率、产能，群众能够给小鹏供给供应链方面的支撑。

鉴于两边都着重协作是长时间的，群众在供应链方面给小鹏带来的“降本增效”，有或许会是小鹏盈余的另一个助力。

03 小鹏还有什么亮点？

在新四化大趋势下，传统车企面对转型难题，群众是转型的积极分子。从Argo AI、国轩高科、地平线到小鹏轿车，能够看出，群众早就认识到了自己的短板，且已挑选了较高效的协作方法。

可是，这些协作现在都没给群众带来增益。

群众本年上半年的纯电轿车交给量为32.16万辆，同比增加48%。分区域来看，群众的纯电动轿车在欧洲和美国都取得了大幅增加，在我国商场同比下降了2%，规划为6.24万辆，约占群众纯电动轿车销量的19%，是群众纯电动轿车的第二大商场。

在此布景下，群众与华为、地平线等公司都有过触摸，终究挑选了地平线和小鹏，前者担任从0开端研制一套进展不明的智驾计划，后者的智驾体系现已实实在在地跑在路上。

也便是说，在智驾范畴，地平线和小鹏是群众选中的“两匹马”，小鹏不是群众的“*”。因而，自强才是小鹏自救的底子之道。

对小鹏来说，卖车是最重要的收入来历，每款车型的表现都至关重要。

本年6月，小鹏发布了G6，它被认为是小鹏的救星，商场显着感觉到G6吸取了G9的经验教训。G6的SKU采用了商场干流的续航 Pro或许Max的组合方法，卖点简略直接。

一起，G6入门版价格较Model Y低了约6万元，最高版比Model Y的最高版低了约九万元。价格也有竞争力。

更重要的是，G6表现了小鹏在智能化上的最新发展，包含800V渠道、3C电池和高档辅佐驾驭等。小鹏总裁王凤英曾指出，小鹏存在两个问题，其间之一是缺少聚集的智能特性，没有差异化。现在看来，小鹏现已作出了针对性的调整。

除了卖车，软件服务也是小鹏的潜在增加点，小鹏对标的特斯拉现已做到了这一点。

2012年，特斯拉Model S在轿车职业界*次完成了OTA（Over-The-Air）晋级，敞开了“软件界说轿车”年代，让软件付费订阅成为或许。上一年四季度，FSD 的收入到达了3.24亿美元，公司账上短期递延的收益高达17亿美元，其间有10亿美元与FSD有关，且这项事务的毛利率高达90%。

详细到小鹏与群众的协作，此次协作的形式有其特殊性。

传统车企将在进行新四化转型时，一般有两个挑选，内部开发和对外协作，而对外协作又分为不同的参加度。

其间，参加度最深的当属挑选华为智选形式的塞力斯，小鹏与群众的协作更像是“群众挑选了华为的HI形式”，小鹏为群众供给电子电气架构，充任智驾软件Tier1。

从各方面来看，小鹏与群众的协作，是两边的利益共创，也是新能源轿车职业加快洗牌布景下的一个新变量，这种协作形式或许会成为业界的新趋势，新实力与传统车企的协作或许会越来越多。