元大期货

光伏经过20多年的工业沉积，已有适当的深度和广度。自从2021年进入新一轮迸发期之后，热钱涌入。从业者在享用职业盛宴的一起，危机也悄然到来。

前不久，隆基绿能（601012.SH）创始人李振国在SNEC第十六届全球光伏大会上表明：光伏职业现已呈现了产能过剩的问题。未来两到三年内，一半以上的光伏职业制造商或许被逼退出商场。

此番讲话，给光伏人传递了满满的寒意。

可是，光伏职业的产能如李振国所言，真的全面过剩了吗？

P、N两重天

2021年，光伏发电施行平价上网，为光伏工业开展按下了快进键。国家动力局发布的核算数据显现，2021年我国新长脸伏发电并网装机容量为54.88GW，2022年更是同比增加58.9%，新增装机容量到达87.41GW，占全年新动力新增装机容量的半壁河山。

下流的炽热需求，一时刻让硅片求过于供，价格水涨船高。仅一年多时刻，硅片价格涨幅就高达400%。超越30%的职业毛利率，引来许多新玩家扎堆涌入。

刻不容缓上马的产能，首要是用于出产P型单晶硅片。据CPIA核算，全球硅片产能有超90%会集在我国。据草根光伏，截止现在，我国企业的硅片产能现已到达1049.5GW。

职业迸发初期的2021年，P型硅片运用最老练、其时需求量也*。硅片产线从立项到批阅到建造投产，一般在12个月-15个月。因而，从2022年下半年开端，2021年宣告开建的P型产能已连续建成，随即形成了产能堰塞湖。据揭露信息核算，截止现在国内P型硅片产能已超越800GW。

从需求端看，我国光伏业协会和创始证券猜测，2023年全球光伏新增装机量估计为350GW，国内装机量将同比增加46%，到达130GW。

我国光伏装机量核算与猜测

数据来历：我国光伏业协会和创始证券研究所

因为2022年末，单晶硅片（P型 N型）商场占比现已到达97.5%，而且有进一步抢占多晶硅片的趋势，无妨假定2023年装机的单晶硅片占比为97.5%。

若按1:1.25容配比核算，2023年全球光伏工业对单晶硅片的需求为426.6GW，同期我国的需求约为158.4GW。

一边是超越800GW的P型硅片产能，另一边2023年全球对硅片的总需求才400GW规划，不到产能一半。供需之间形成了巨大的剪刀差。P型硅片产能过剩的现实已是铁板钉钉。

而与之相对的，N型硅片却处于求过于供的状况。

N型的极限功率、量产功率均高于P型，近两年N型对P型的代替不断提速。商场猜测2023年N型商场占比将到达25%。

我国N型单晶硅片商场占比

数据来历：中商工业研究院

如得出2023年估计全球N型单晶硅片装机需求量为106.7GW，则我国N型单晶硅片的装机需求量为39.6GW。

一起，运用N型硅片的TOPCon电池是现在光伏商场的“香饽饽”，因而许多电池厂商在加码布局。

据北极星盯梢核算，到2023年末，仅14家TOP级电池组件企业，N型电池产能算计就将超越400GW。这一年，TOPCon电池的出货量将有望到达160GW。

N型硅片现有优质产能缺少200GW，下流N型电池片产能敏捷扩张，给N型单晶硅片的需求带来强有力的支撑。

头部企业N型电池产能状况（单位：GW）

来历：北极星太阳能光伏网

除了P型总产能过剩外，还有不少在职业迸发期涌入的新玩家，在技能方面没有任何沉积与实力，无法出产高质量、高良率的产品。这部分“残次产能”不在少数。

可见，光伏产能的过剩，可以说是结构性的。过剩会集在职业迸发期张狂扩产的部分P型产能、原有落后产能以及没有技能沉积的新玩家的残次产能上。

因为P型结构性产能过剩，职业张狂内卷，价格战不断。

依据安泰科的报价，到5月29日，P型M10150μm厚度单晶硅片价格，由6.3元人民币下调至4.36元，降幅到达30.8%。

6月1日，TCL中环（002129.SZ）也发布大幅下调P型硅片价格的音讯，*降幅达24%。

TCL中环2023年6月1日报价状况

来历：TCL中环官微

老牌龙头TCL中环勇于大幅度下调P型价格，是因为其早已在N型许多押注。

2022年5月19日，TCL中环推出N型硅片，硅片厚度减薄至130微米。本年3月，依据TCL中环硅片报价显现，N型硅片现已再度减薄至110微米，而且在价格上低于P型硅片，完成了NP同价。

来历：TCL中环官微

TCL中环在上一年12月25日在互动渠道表明，截止2022年末，TCL中环共有算计140GW，其间N型产能约105GW；估计到2023年末，总产能将到达180GW，N型产能将到达140GW。

现阶段，现已形成了TCL中环、天合光能（688599.SH）、晶科动力（688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ）等为首的N型硅片大阵营。据揭露信息核算，现在这五家企业的N型硅片产能算计超越140GW。

与天合光能、晶科动力等N型黑马以及和TCL中环的悄然布局比较，隆基绿能在N型上的动作，明显慢了好几拍。

2020年下流需求旺盛，硅片价格水涨船高，隆基绿能享用着P型产能出产带来的高盈余，加快上马不少P型产能，据核算，2020年至2022年，隆基绿能新增的建成并投产的P型硅片产能超越了40GW。

2023年1月10日，隆基绿能发布公告称，将“西咸乐叶年产15GW高效单晶电池项目”变更为“西咸乐叶年产29GW高效单晶电池项目”，电池技能道路为HPBC（复合钝化背触摸电池），专攻分布式光伏商场。而HPBC电池仍然运用的是P型单晶硅片。

2023年6月隆基绿能公告，将在西安经济技能开发区出资约125亿元建造年产20GW单晶硅棒24GW单晶电池及配套项目。尽管隆基方面并未对单晶电池所用技能做详细阐明，不过从其2023年1月将西咸乐叶项目进行扩产用于出产HPBC电池来看，此次新建项目，大概率运用的仍是HPBC电池技能。

来历：隆基绿能新建项目概况、隆基绿能公告

一起，尽管隆基一向在研制以N型硅片为原材料的电池片新技能，可是李振国一向着重并遵循“在找到光伏*道路前，将慎重布局产能”，因而对新的电池片技能工业化思虑颇多。此举也使隆基在N型硅片的产能布局上一向优柔寡断，不敢上量。

估计到2023年末，隆基的N型产能最高才干到达30GW；而此刻，隆基的硅片总产能估计将到达190GW，N型占比不到16%。

来历：动力一号

不管从商场状况、竞赛格式仍是技能趋向看，N型硅片对P型的代替都是势不可挡，P型产能出清的力度或许超乎商场预期。这关于具有超100GW 的P型产能而N型产能缺少30GW的隆基绿能来说，压力可想而知。

推进职业洗牌

面临产能过剩及随之而来的产品价格跌落，厂商们惯用的操作是以量补价调理产能。

以量补价，是指以增产下降折旧摊销，然后下降单位固定本钱FC，并一起下降可变本钱VC中的单位人工等。即经过增产增销对冲出售价格p下降带来的负面影响。

可是这种办法真的能在光伏工业见效吗？

更重要的是，P型龙头真的能经过调理开工率、缓解或出清过于饱满的P型产能吗？

此办法的施行，有两个重要的运用条件：一是职业处于老练期，产品类型相对固定；二是产品趋于同质化，各厂商之间产品可代替性强。

明显，这两个条件，此刻的光伏工业都不满意。

首要，光伏职业现在并非处于老练期，而是在高速增加之后、又叠加技能更新换代的阵痛洗牌期，产品仍在继续迭代；其次，各硅片厂商之间的产品差异，是其竞赛力的重要来历。简略的以量补价战略，未必可以见效。

对头部企业来说，以量补价的战略作用与开工率基数呈现正相关性，这一条也适用。依据硅业分会周报，2022年年末，头部企业的P型产能，因为需求下降，开工率一向徜徉在60%左右，处于较低状况。

在本年四五月份一波上升后，到了五月下旬，大都企业仍计划在原80%-90%开工率基础上减产。如开工率基数太低，致使以量换价的作用大打折扣，以量换价的战略将几近无效。

来历：硅业分会

不过，光伏确实是一个资金密集型职业。按阅历数据，1GW硅片产能需求固定资产出资约4亿元，一起需求约3亿元的营运资金。

为了确保产品的安稳性，硅片厂和电池片厂一般有安稳的采销联系，外部厂商一般状况下很难挤进去。

现如今，许多尾部企业面临着营运资金缺少或无订单可产的困难局势。这些产能和企业，难逃被敏捷出清的命运。而手握巨量资金的龙头，些略得以喘息，并有余力整改纠错，或重谋布局。

笔者以为，李振国“唱空职业”，或许意在加快筛选P型落后产能以及归纳才能单薄的小企业，推进职业洗牌进展；一起，引导客户订单进一步向头部会集，以求缓解头部P型企业的运营压力。

当然，新老替换、推陈出新，这个状况一向都在。

新实力搅局

职业产能出清时，有许多的公司不断死去，但也有颇具实力的新星冉冉升起。

这些新对手，并非是前几年盲目跟风的无能之辈，而且现已在研制、出售等多环节给龙头们带来不小的压力。尽管暂时还无法推翻其位置，但它们是分抢龙头商场蛋糕的劲敌。

比方，刚刚发表招股书、冲击创业板IPO的高景太阳能，以及近两年净利润暴增88倍的华耀光电。

高景太阳能建立于2019，由珠海国资与IDG本钱联合孵化，股东布景强壮。公司董事长总经理徐志群曾任晶科动力控股有限公司副总裁，是深耕光伏工业近30年的老兵，具有丰盛的工业布景和职业资源。

2022年，建立仅4年的高景太阳能经营收入已超175亿元，申报上市前估值到达200亿元。公司与爱旭股份（600732.SH）、通威股份（600438.SH）、润阳股份（300920.SZ）、钧达股份（002865.SZ）、中润光能、一道新动力、正泰集团等有深度的事务协作。

高景太阳能协作客户状况

来历：高景太阳能招股阐明书

简直与高景太阳能同期建立的华耀光电，近期也向创业板提交了上市请求。

和“出走”晶科动力的资深高管徐志群相似，华耀光电董事长荀建华曾掌握亿晶光电14年，同样在光伏范畴具有多年的运营管理阅历。

亿晶光电（600537.SH）首要从事光伏电池制备、组件封装、光伏发电事务，而华耀光电做的是单晶硅棒、单晶硅片的研制、出产和出售。短短三年多，华耀光电已形成了约11GW单晶硅棒和9GW单晶硅片产能。近两年营收复合增加率高达494%，净利润暴增88倍。

在阅历了迸发式增加后，光伏赛道拥挤不堪，洗牌、出清和重整是必经之路。许多劣后产能将被逼关停，而因为头部企业继续扩产。出清完成后，头部的会集度会发生更多改变。

劲敌的呈现，在让头部企业感到压力的一起，也会促进头部企业在技能、产品、服务等方面进一步精进与革新，推进职业更新与开展。

尽管出清进程是苦楚的，但不改职业未来的开展趋势。新实力“革旧实力的命”、一代新人换旧人的脚步，也从未因而阻滞。