元大期货

全天下都在抄底日本。

5月19日，日本股市延续第8日走高，日经225指数当日收涨0.77%报30808点，突破泡沫经济溃逃后的高点，创1990年7月以来新高，年内累涨18%。

看来，日本股民的小日子过得确实不错，人家的*大庄就是央行。咱们虽有社保、养老金、保险资金入市，但也照样在3000多点倘佯。

羡慕吧！

同时，日经颠簸率指数（与CBOE VIX一样，基于期权价钱）也在飙升，从一周前的15.78攀升至22.48，说明日本股市越来越活跃。

而只管日经指数已经处于历史新高，但从估值来看，日股似乎照样相对廉价。相比于标普500指数和斯托克欧洲600指数4倍和1.8倍的市净率，日经指数的市净率只有1.3倍，估值相对较低。

若再涨下去，可就回到昭和时期的高位了！

彼时，这个民族遨游在款项的海洋里，迸发出令众人难忘的光泽。

正如彼国所追求的，如烟花绚烂而转瞬即逝的美。

今时，又会若何？

01

废墟中崛起

1945年8月，日本无条件投降。

彼时，该国98座都会被炸成了废墟，明治维新后近百年确立起的工业系统，岌岌可危。

再加上美国“道奇蹊径”挤压，整个日本需求萎缩、货物积压。

到1947年，日本进、出口划分暴跌86%、93%，粮食、油料等物资均不能自给。

GNP则相比二战时代下降38%，跨越50%企业倒闭，工业生产下降69%，人均收入下降70%，失业率达20%，天下八分之一人面临饿死的绝境。

宰衡吉田茂，险些要给太上皇麦克阿瑟下跪，才换来美国的粮食援助。

转折点在1950年。

朝鲜战争发作后，由于离战场近，日本成为美军自然的补给基地。美国政府直接拨款，迫令日本生产提供军事物资。

突如其来的海量订单，堪比*伟哥，本已痿掉的日本工业，一下子就支棱了起来。

“特需”的泛起，不只让积压的约1500亿日元物资被一网打尽，机械、造船、钢铁、水泥、纺织等行业也最先发作式增进。

1950年下半年，日本出口商业比上半年猛增55%，工业生产值增添56%，并解决了数十万人的就业问题。

天赐的时机，让吉田茂欣喜若狂，将朝鲜战争比作“神风”，并盼望这阵风吹得更久一些。

事实正好如他所愿。

麦克阿瑟速胜的美梦被打破，战争连续了三年，日本则在其中大发横财。天下70%的电力、80%的煤炭、90%的交通运输，以及100多万工人，都为“团结国”制服务。

这不只改变了日本的经济状态，也改变了美国原设计将日本打造成农业国的初衷。

1951年，日本出口商业在1950年的基础上又增进了270%，工业以平均每年36%的速率飞速增进，其中电力增进最快，险些每年增进100%。

从数据上看，日本在这场战争中的收益，相当于同时期美国对欧洲马歇尔设计的五倍。

马歇尔设计共支出131亿美元，照样16个国家分配。而日本却独吞了600多亿美元的大单，这确实是天下掉的馅饼。

在经济景气的推动下，投资景气和消费景气也随同而生，手艺刷新和投资热潮迅速形成。

天下600家大企业的投入资金，从1950年6月前的137亿日元，猛增至1951年6月的3149亿日元。东京证券市场的平均股价，则92日元升到196日元。

战前，日今年度小我私人消费总额为2100亿日元，到1953年息兵时，已升至7800亿日元。

仅到1952年，日本经济就已经恢复到战前的最高水平。

而正好此时，高度工业化的美国本土人力和资源价钱暴涨，资源家们只好找一个有工业基础且成本更低的地方，把制造业转移已往。

就像百年前的英国，将产业链转移出去一样。

战后重修的日本，是*的选择。

只是，西方人不懂东亚整体文化的恐怖，第 一次工业革掷中轻柔的布料，也无法与电气时代的钢铁怪兽媲美。

日本二次崛起的速率之快、力度之猛，超出了剧本设计者的预期。

以汽车工业为例。

1955年，日本汽车工业体量险些为0；1961年，跨越意大利，成为天下第五，1966年跨越英国，1968年跨越西德，1980年产量突破1000万辆，全球占比跨越30%，取代美国成为天下第 一。

彼时，美国汽车基本被赶出日本市场。而在太平洋另一边，日本汽车在美国的市场份额，却跨越20%。

带头年迈被小弟冲得稀烂。

不外，日本事实是个小国，很快就遇到与英、美同样的瓶颈，海内生产成本飙升。

同时，第三次工业革命正在发作，与房地产、金融、信息科技相比，制造业马上成了鸡肋。

日本企业有样学样，最先将制造业向亚洲四小龙和四小虎转移，让出所有代工类产业。

早年美国的经向来看，产业转移是一次主要的时机。成了，就能站在更高的维度，继续腾飞。

但捉住时机的双手，却被按住了。

02

缄默中中兴？

所有运气的馈赠，早已在黑暗标明晰价钱。

1985年，日本取代美国，成为全球*的债权国，“日货”充斥着天下每一个角落。

昔时9月，美、日、德、英、法杀青协议，划定日元和德国马克大幅升值，各国央行须大量抛售美元，以解决美元升值太快的问题。

一上一下，日元相对美元翻了一番。相当于，日真相比外洋的生产成本，也翻了一番。

伟大的催动力，使得日本产业转移速率猛增。

资源大量撤出实业，投身金融业和房地产业，对外投资规模也马上跃居天下*。

现在我们都知道，这个叫空心化。

特斯拉的「营销预算」还真不少，只是没算到账上

短短5年，日本住宅用地涨了近1.5倍，商业用地疯涨了近4倍。

钱币的释放，通货膨胀，房价的飙升，就像三个勇士爬上了悬崖。

人们的钱险些都被楼市牢牢套住，实体经济近乎被摧毁，海内的总体消费水平大幅降低。

为了止损，1989年底，日本央行最先大幅加息，自动戳破经济泡沫，开启了长达30年的熊市，市值一度跌去82%。

直到2012年，安倍政府二度执政，射出超宽松钱币政策、吸引民间投资、天真财政三支箭，尤其2016年后，开启负利率时代，成为全球融资成本*的国家。

日本股市才由熊转牛，日经指数从9000点到现在近31000点。

不外，日本股市的长牛，严重依赖流动性。相比美联储的无节操，日本央行实在更无下限，早早就下场买股票了。

2010年，日本央行最先购置ETF；

2012年，将购置额度从1.4万亿日元上调至1.6万亿日元；

2015年，以每年3万亿日元的速率购置ETF；

2017年，额度提升至6万亿日元；

2020年，额度增添至12万亿日元……

可以说，险些是日本央行一手买出来了大牛市。住手3月尾，日本央行的ETF保有额到达48万亿日元，成为市场*的庄家。

而在估值狂奔的背后，是基本面的有气无力。

由于缺席新经济浪潮，日本GDP长年稳固。

这也是为什么，日本会被冠以“价值陷阱”的标签，被称为“全球最不受迎接的资产种别”。

但此时现在，这种论调可能并不适用了。

日本或许正在夺回失去的三十年。

最克日本很热闹。

继巴菲特宣布加大对日本5大商社的持股后，黑石CEO史蒂芬·施瓦茨曼也随着造访了岸田。

此外，私募股权基金KKR的亨利·克拉维斯正与日本投资工具企业交流；对冲基金巨头肯·格里芬率领的美国城堡投资将15年来首次在日本开设基地；LVMH团体旗下基金L Catterton也设计扩大在日本投资……

热钱纷纷流入日本，若是仅仅用“捡廉价”来注释，未免太简朴了。

更有可能的是，他们展望，在匹敌越来越猛烈的天下，日本这个国家正发生巨变，其未来值得看好。

也许，就像50年月的那场战争一样，日本依附得天独厚的地理位置，又能吃到一份天赐盈利？

现在，日本制造业正以数十年未有的速率，回流本土。

据日本建设业团结会观察，2022年日本海内建设订单同比增进8.4%，创20年新高。

尤其是以半导体工厂为中央的电气机械领域，订单增添了151.8%，动员了整体的增进。

现在，台积电正在日本九州熊本县建厂；全球第二大NAND存储器芯片制造商铠侠在日本修建的Fab 7闪存工厂，也已于去年10月投产。

丰田、索尼、NTT、NEC、软银等八大公司确立的半导体合资企业Rapidus，也在4月示意，将在北海道推进2nm晶圆厂建设。

日本经济产业省则宣布，力争本国半导体产业到2030年达15万亿日元规模，增至现在的3倍。

可以预见，在不停增强半导体产业的历程中，日本其他制造业也会加速回归。

而这一切，或许也只是时代大潮的前奏。

敏锐的投资者早就嗅到了气息。

现实上，从去年下半年最先，日本投资者就在以创纪录的速率抛售外洋资产。

据日本财政省数据，2022年包罗银行、信托、保险在内的投资者净买入3.6万亿日元，净卖出23万亿日元的外国债券，为2005年追踪该数据以来的*数额。

外洋投资者也不愿放过这块肥肉。

尤其在今年4月，巴菲特对日本市场的情绪提振效果显著。

4月，外洋生意者净买入220亿美元的日本股票和期货，外资流入到达了创纪录的水平。

现在，他们都获得了不错的收益。

那么，海内投资者又该若何投资呢？

相对照于港美股，日本市场对照小众，投资者直接介入日本股市投资难度较大。若是看好日本股市，可以借路ETF介入。

好比，日经225ETF易方达（513000）跟踪的是日经225指数，该指数由日本经济新闻社体例，选取东京生意所主板成交量最活跃、流通市值最高的225只股票，是反映日本股市显示的代表性指数之一。

日本市场获得全球投资者关注，A股市场日经225ETF易方达（513000）今日涨停，本周涨幅达24.6%，今年以来涨41.39%，领跑市场。

03

尾声

没有任何一场经济事宜是单纯的经济事宜。

俯瞰历史，日本的经济生长诉求，和所需要的政治气力，永远是*的矛盾。

日本曾用制造业打败美国，最终又被美国用金融业降维袭击。

从近代日本落败的历程，我们能看到，一个没有政治自力性的国家若何身不由己，昏暗收场。

即便这一次，它能凭地缘优势再度崛起，又能若何呢。

日本列岛，东、南皆是大洋，北面是冷落的冰原，就连西边隔海相望的朝鲜半岛，也是资源穷困之地。

它是全天下唯 逐一个，拥有大陆文化基本，却又只能被海洋文明叫醒的国家。

其文明具有流动性，其生长具有局限性。

从1868年明治维新，到1945年日本投降，时间长度是77年。而从彼时至今，恰好也是77年。

彼时此时，人、事、物皆不相同，形势却云云类似。

也许，历史就是一次又一次的循环？