元大期货

今年炎天尤其炎热，这样的天气里，卤味和啤酒的搭配，是不少消费者的消暑夜宵*。

然则让卤味双巨头绝味食物（下称绝味）和周黑鸭没想到的是，上半年本该是销售的旺季，两家却没能交出一份令人知足的成就单。

先说周黑鸭。8月23日，周黑鸭公布财报，今年上半年总收入为11.81亿元，较去年同期下降18.7%；归母净利润为1837.7万元，同比大幅下滑92%；周黑鸭的收入利润延续下滑三年后，好不容易在去年实现正向增进，今年上半年再一次泛起业绩滑铁卢。

再看绝味。前不久，绝味公布了2022年上半年的业绩预告，上半年营收预计为34亿元左右，*同比增进8.14%；归母净利润预计为9000万元左右，*同比降幅跨越82%。这可谓是2017年上市以来，绝味交出的“最差”利润表。要知道，纵然是在疫情发作的2020年，其整年归母净利润也有7.01亿元。

业绩一出，两家卤味巨头的市值应声下跌。停止发稿，周黑鸭市值为92.94亿港元（折合人民币约81.08亿元），与上市初期200亿港元相比已经跌去54%；绝味的市值为286.67亿元，与去年*期超600亿元的市值相比，蒸发了52%。

两家自确立来一直缠斗至今，2016年周黑鸭在港股上市，2017年绝味上岸上交所。现在回过头去看，卤味江湖早已生变，新选手入局专挑它们的“线上”弱点攻击，老大老二“危险”了。

净利润下跌超80%，卤味两巨头“慌”了

这次的半年报成就，给卤味界的老牌选手绝味和周黑鸭敲响了一记警钟。两家早期称王之路顺遂，但均在今年泛起“疲态”。

周黑鸭在2016年争先上市，由于主打中高端市场且坚持自营，与绝味、煌上煌相比，曾创下用更少的门店数目拿到近4成市场份额的亮眼成就，2017年的归母净利润高达7.6亿元，一度被坊间称为“鸭王”。

但紧接着，周黑鸭便遭遇了业绩的三次滑坡。2018年至2020年，周黑鸭的营收划分为32.12亿元、31.86亿元和21.82亿元，同比下降1.15%、0.79%和31.53%。同期，其净利润划分为5.4亿元、4.07亿元和1.51亿元，同比下降29.09%、24.56%和62.90%。

尤其是在2020年，受疫情影响，周黑鸭的业绩“很惨”，上半年亏损超4000万元。2021年，周黑鸭业绩回暖，收入同比增进31.6%至28.7亿元，净利润同比增进126.4%至3.42亿元，但2022年上半年，收入和净利润双双下滑。

据最新财报显示，周黑鸭今年上半年总收入为11.81亿元，去年同期录得14.53亿元收入，同比下降18.7%；净利润为1837.7万元，相比去年上半年2.3亿元的净利润，同比下滑92%。

2016年，绝味的归母净利润为3.8亿元，不及周黑鸭的一半。等到绝味上市*年，也就是2018年，就以6.41亿元的归母净利润跨越了老“鸭王”，2019年-2021年更是以8.01亿元、7.01亿元、9.81亿元的净利润将其甩在死后，划分是后者的2倍、4.6倍、2.9倍。

从业绩来看，绝味的生长在今年遇到阻碍。据其2022年上半年业绩预告显示，预计营收为32至34亿元，仅有1.78%至8.14%的同比微增。公司还将面临增收不增利的情形，上半年预计归母净利润为9000万元至1.1亿元，同比下降78.08%至82.07%。

两位巨头面临利润云云大幅的下滑，都将主要“元凶”归罪于疫情影响及原质料价钱的上涨。

除此之外，易观剖析品牌零售行业资深剖析师李应涛称，两家公司净利大跌尚有各自的缘故原由。周黑鸭利润大幅下滑是由于它其处在快速扩张开店的阶段，这就意味着更高的成本支出。而绝味的门店结构基本已经完成，当前主推的是直播、电商等线上渠道。

数据验证了这一看法，周黑鸭早期坚持自营、扩张措施相对缓慢，净利润相对落伍，尔后在2019年年底开放特许加盟。周黑鸭开放加盟时间较晚，使得门店数目与对手差距悬殊。停止2022年年中，周黑鸭在天下的门店数达3160家，而绝味的门店数去年年底已达13714家，是周黑鸭的4.3倍。

对此，李应涛称，“周黑鸭此前走高端化战略，开雇主要集中在一二线都会，尚有很大的下沉空间。”

但业绩增进不能一味靠加盟扩张。餐饮老板肖明告诉开菠萝财经，加盟商越多，治理成本越高，让给加盟商的利润就越大，销售额看似上去了，但盈利难度依然不小。另外，门店密度变高，单店收益也可能受到影响。

年轻人，“啃”不动鸭脖了

克日，“年轻人为何不爱吃鸭脖了”登上微博热搜。网友对此的注释是：“由于年轻人没钱了”。

“贵”这个要害词，频频泛起在热搜的谈论区，“一小盒鸭脖就二三十，随便买点就一百多元，太贵”“以前鸭脖属于零食，现在比下馆子都贵”“贵成这样，谁还买来吃啊”......

凭证外卖平台的数据可以看到，在一二线都会，绝味每100g鸭货的均价在10元至40元，周黑鸭的均价则在15元到42元之间。照此盘算，这两个品牌一斤鸭货的平均售价至少在50元以上。“疫情之下，人们的消费本就偏郑重，这很可能已经跨越了大多数消费者对于卤味的消费预期。”肖明称。

爱吃鸭货的小海告诉开菠萝财经，自己从上大学就最先啃鸭脖，眼见着绝味鸭脖的鸭头从一只5元涨到一只8元，周黑鸭的鸭舌从48元/盒酿成了60元/盒，分量也变少了，从150g/盒酿成140g/盒，“已经逐渐酿成了我吃不起的器械”。

为了省钱，年轻人们最先自己买鸭货做卤味。近两年来，社交平台刮起一股自制“周黑鸭/绝味同款”风，相关的教程旁观量能突破500万。“成本30元做了一锅，全家都没吃完”，一位网友称。

他和小同伴们以为，除了变贵，购置时的体验也不是很好。“周黑鸭的锁鲜盒装对我们来说很鸡肋，由于买完回去就吃完了，盒装的克数照样牢固的，不能根据自己的喜欢称。虽绝味然可以自己称重，但服务员每次都给我多称许多，总以为自己遇到了‘鸭脖刺客’。”

年轻人“不爱吃鸭脖”的另一问题出在产物上，品类单一、口感单一，已经无法知足年轻人的需求。

现实上，周黑鸭和绝味都在起劲捉住年轻人，接连推出小龙虾、凤爪、素食等新品。但反映到财报上，照样鸭货孝顺了营收大头。2021年，绝味的禽类制品收入43.31亿元，在总收入中占比跨越68%；周黑鸭的鸭及鸭副产物销售收入为24.15亿元，占了总收入的84%。

“小龙虾没有做起来，是由于这个品类确实跟卤味的品类不太一样。”李应涛注释，首先小龙虾有季节性，它的人群顺应面不如鸭脖广，而且这两个“鸭王”在品类心智上，照样做鸭脖更专业。

另一部门消费者不吃鸭货，则是出于自身的康健思量，以及卤味行业频发的食物平安问题。

“当他们最先关注康健饮食，就会以为吃重口味的鸭货与此相悖。”小海称。

新老“鸭王”都曾被曝光过门店存在食物平安问题。现在，在黑猫投诉上，消费者对周黑鸭和绝味的投诉划分为368条、399条，投诉内容均主要包罗食物变质发臭、吃出异物、商品胀气等。

不难发现，这些投诉都是围绕着食物质量问题。“加盟模式下，不只治理的软硬件成本变高，食物平安和质量不能控，也是主要隐患之一。”肖明称。

卤味赛道对手环伺，年轻人不够用了

新老“鸭王”面临的外部竞争环境也无法忽略，前几年，两家在争*的时刻，行业名目尚且稳固，但现在“万物皆可卤”，卤味江湖，早已暗流涌动。

卤味市场被分为休闲卤味和佐餐卤味，绝味和周黑鸭均属于前者。但凭证美团餐饮数据观公布的《2022卤味品类生长讲述》显示，2021年，佐餐和休闲卤制品行业规模划分为1792亿元和1504亿元，佐餐市场的规模大于休闲卤味。

休闲卤味的市场容量本就不大，而近两年佐餐卤味又接连泛起几家上市公司和网红新秀，进一步加剧了行业竞争的猛烈水平，两个细分市场最先“混战”。

今年7月5日，德州扒鸡预披露招股说明书，拟在沪市主板上市，产物以扒鸡为主，其他肉熟食及卤制品为辅；7月7日，紫燕食物乐成过会，即将上岸A股市场，主营产物为伉俪肺片、百味鸡、藤椒鸡等卤制食物。

年轻消费群体追求新鲜，这两年佐餐“热卤”的观点也最先盛行，讲求在店里“现卤现捞、现拌鲜吃”。据CBNData显示，2021年有12家“热卤”企业获得融资，包罗菊花开、卤有有、盛香亭、热卤食光等。

在渠道铺设上，两家巨头的重点一直放在线下开店，线上的投入显著不足，收入基本依赖门店。据财报显示，周黑鸭2021年线上及自营外卖营业孝顺的收入占比增进至32.0%，到2022年上半年这一数据为32.1%，而2021年绝味线上销售的营收占比仅有2.01%。

面临周黑鸭和绝味在线上渠道露出出的“弱点”，新锐卤味品牌们险些是群起而攻之的态势。如王小卤、馋匪等品牌，将卤味做成零食，行使大主播俘获年轻人。其中王小卤靠一款虎皮凤爪杀入大主播直播间，一下子成了网红。其天猫旗舰店首页显示，2019年-2021年，虎皮凤爪已经延续三年销售额*。

可以看到，年轻人的选择更多，绝味和周黑鸭的压力不小。而为了争取市场，两巨头每年投入的营销用度也在不停增进，但收效有限。

2021年，绝味的销售用度同比增进62.78%至5.24亿元，周黑鸭2021年收入不到绝味的一半，销售用度却是它的2倍，2022年上半年，销售开支较去年同期增添1.0%至5.05亿元。

这也使得周黑鸭的毛利率虽高，但净利率逐年下滑。2019年至2021年，周黑鸭毛利率划分为56.54%、55.47%、57.78%，但净利率从2016年的25.41%下降到2021年的11.93%。

这次的成就单，或许能给绝味和周黑鸭提个醒，必须要想想怎么应对卤味“混战”了。

李应涛以为，巨头们需要分为两步走，一方面要牢固自己的市场职位，开更多门店，通过供应链优化、向上游延伸等，提升产业链的控制力。另一方面尽快开拓出*增进曲线。“两条腿走路，才气走得加倍久远。”

CIC灼识咨询咨询总监张辰恺称，面临多个细分赛道竞争的市场，绝味和周黑鸭必须要举行多品类结构，针对差异市场需求及家庭、聚会、休闲、办公室等种种消费场景，开发培育更多产物，来支持市场消费多样化及快时尚化的需求。