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继“知识付费”大咖吴晓波战败A股之后，现在，头脑造物上市再次折戟创业板，不知道罗振宇是否需要一碗“心灵鸡汤”来缓解一下焦虑。

据深交所官网7月31日披露，头脑造物向深交所提交了《撤回*公然刊行股票并在创业板上市申请文件的申请》，其IPO状态在8月2日变为“终止”。

头脑造物有关人士示意：“基于和羁系部门的相同，以及当前市场环境等多方面因素的综合考量，我们决议撤回上市申请了。”至于未来是否会继续上市设计，头脑造物示意还没有准确新闻。

不能否认的是，作为一家新经济公司，头脑造物的生长照样相当出彩的。从2014年确立，到2015年终推出《时间的同伙》跨年主题演讲，2016年推出获得APP，再到2018年还整出了个获得大学，2019年推出阅读器，再到创业板IPO，整个历程不外6年时间。

招股书显示，2019-2021年，“获得”APP新增注册用户数目划分为397.50万人、456.46万人及357.77万人，新增付用度户数目划分为91.10万人、82.61万人及59.09万人。2021年虽然日活只有63.24万人，但获得用户总数却突破了4900万人。

01、获得IPO背后的资源盛宴 

疯狂扩张的背后，离不开资源的加持，但资源背后从来没有免费的午餐。

2014年北京的初夏，罗振宇、李天田、吴声三人确立了北京头脑造物。现在，罗振宇通过直接及间接方式持有公司共计46.61%的表决权，为公司实控人。从2015年B轮融资至2017年D轮融资，头脑造物估值均跨越10亿元。背后另有柳传志（出资比例9%）、俞敏洪（出资比例4.5%）、李善友（出资比例4.5%）等一众行业大佬加持。

另外招股书信息显示，罗振宇在确立头脑造物之初就最先搭建VIE框架，公司在招股书中注释此举是为了境外融资。然而，招股说明书未说明的的是，所谓境外投资人Shunwei和TRADE LEAD实在就是雷军和马云在境外的投资平台。

2014年8 月，罗振宇在境外注册了一个公司，而且获得雷军、马云的青睐而相继入股该公司。雷军的境外投资平台Shunwei以2亿美元的估值投资了196万美元，占6%股份，阿里巴巴控股云峰基金投资的优酷以147万美元拿到3%股份，加倍彪悍的是，两个大佬的入局让这家公司的估值瞬间就酿成了3亿美元。

一年后的统一时间，罗振宇最先筹备红筹公司回归境内，雷军和马云旗下的公司拉萨顺盈和北京合一出资2000万元成为头脑造物的股东。同年9月，公司获得了造物家、文产基金等机构的1亿元融资，而头脑造物的估值也水涨船高到13.2亿元。

随后，罗振宇及其背后资源的套现融资之旅正式最先。

首先是早期首创人吴声不知道是何缘故原由，A轮只拿1500万元就走人了。其次，回归境内之后，罗振宇与李天田迫在眉睫划分套现7920万元和1320万元，雷军套现了8000多万元，马云走人盈利1.62亿元。2016年头脑造物的估值已经突破35亿元大关，罗振宇与李天田再次划分套现7200万元与5400万元，共计1.56亿元。为了顺遂套现，找到徐小平的真格基金以及私募基金上海乐进、上海檀英、乾刚投资等来接盘。更让人想不通的是，李天田在2018年1月的一次套现后，还帮别人代持套现。

住手现在，罗振宇的套路仍可以归纳为，外洋镀金—拉高估值疯狂融资—不停套现。只管诸多早期进入的大佬已经吃了个盆满钵满，但随后进入接盘的好比Preipo的资源也是要变现走人的，要想乐成解套，现在对于获得来说只有上市一条路可以走。以是2019年头脑造物便最先为上市做准备，但上市之路的曲折水平远超想象。自2020年10月22日进入问询阶段以来，头脑造物已履历了三轮问询，至今已超18个月。

至于未来是否会继续上市设计，头脑造物并未公然回复。

02、疲态已显的头脑造物 

头脑造物招股书显示，公司的手艺先进性体现为：公司营业及产物因应了我国建设学习型社会的潮水和趋势，一直践行我国“建设‘人人皆学、四处能学、时时可学’的学习型社会”的目的，但这与创业板公司要求的科技创新内在仍有差距，这也是外界对其营业模式发生质疑的主要缘故原由。

而它的主要产物获得APP经由高光时刻后，也疲态渐显。2018-2021年上半年的4个讲述期内，获得APP新增注册用户数目划分为681.37万人、397.50万人、456.46万人及172.03万人，最近一年新增用户不到3年前的1/6；新增付用度户数目划分为164.91万人、91.10万人、82.61万人及33.37万人，不到3年前的1/5。

另据易观千帆数据，2017年时获得APP的平均月活还能保持在250万以上，至2018年下半年已跌落至200万以下，近一年更是仅有150万上下。显然，愿意为“获得”的“知识付费”买单的用户，越来越少。

用户下滑反映到财报上就是财政数据欠悦目，2018～2021年上半年，头脑造物实现营业收入划分约为7.38亿元、6.28亿元、6.75亿元以及4.39亿元；对应实现归属净利润划分约为5329.76万元、1.17亿元、4006.35万元、2863.67万元，对应实现扣非后归属净利润划分约为3280.95万元、3067.57万元、2812.22万元、2123.23万元，讲述期内，该公司的营收和净利润均呈下降趋势。

固然，面临增进瓶颈，获得也不是没有起劲解决问题，也曾试图开拓*增进曲线。2017年8月，由逻辑头脑和英雄互娱设立合资公司酷得少年，逻辑头脑控股80%，主攻K12教育。酷得少年是教育品牌“少年获得”的运营主体，主要面向5～15岁青少年，提供知识付费、训练营、直播课三类服务。

然则在之后的双减大靠山下，颇为烧钱的酷得少年在2019～2021年上半年，累计净亏损超3.7亿元，因“双减”政策裁员不仅不给员工抵偿金，而且还强制员工休年假，仅2019年酷得少年的净亏损就到达4070.5万元。那时正值头脑造物最先为上市做准备的要害时期，无奈之下只能甩掉这个肩负轻装上阵。

随后，上海檀英以人民币4700万元认购新增注册资源15.8249万元，乾刚投资以人民币300万元认购新增注册资源1.01万元，紫牛发展（张泉灵旗下基金）以人民币1000万元认购新增注册资源3.367万元，张泉灵小我私人则按1元/股的价钱认购37.0367万元新增注册资源。

通过上面的操作，逻辑头脑对酷得少年股权占比下降至45.54%，扔出财政报表的同时计量规则也改为权益法。2019年10月，酷得少年完成了新一轮外部融资，逻辑头脑在酷得少年的持股比例进一步下降至34.59%，2021年8月将手中酷得少年的所有剩余股权转让。一番眼花缭乱的操作之后，2019年公司确认处置投资收益6740.41万元，虽然只是账面收益，公司并没有真金白银的收入发生，然则仍然实现了“剥离不良资产，为上市做高利润”的目的，可谓一石二鸟。

03、 知识付费证伪 

人们对知识付费的需求促进了知识付费的兴起。

艾媒咨询数据显示，预计2022年中国知识付用度户数目将到达5.27 亿人，市场规模约为 1000 亿元。但围绕着知识付费的争议却从未住手，有人说“这是为知识而付费的年月”，也有人在嫌疑知识付费是“割韭菜伪命题”。

除了获得、樊登等在知识付费垂直领域举行结构外，近些年来，知识付费这块蛋糕也被各大互联网平台盯上。巨量算数宣布的相关讲述显示，泛知识付费行业市场规模一直维持在40%以上的增幅，有跨越七成用户通过短视频举行学习。

但从需求端看，知识付费似乎并不是什么刚需，这也能从用户付费意愿看出来。凭证观察机构的付费意愿观察，跨越60%的被观察者选择了“提高事情效率的知识与履历”，而“提升生涯质量”“营业兴趣兴趣”等选项也获得了跨越30%的支持率。

从供应端来看，与其说是知识付费，不如说是消费者出于对内容输出者（好比头部大V）的信托所发生的消费行为。问题在于，头部的大V数目总是有限的，就算像MCN机构一样可以批量培训大V，但与娱乐大V差异，垂直知识领域的大V培育是一个高难度挑战。就像头脑造物近几年把签约作者从44名上升至141名，导师人数增进了两倍，但到最后，人们谈论最多的，照样罗振宇、薛兆丰这几个老人。从这个角度上说，知识付费就是个伪命题。

而且，若何降低对大V“小我私人IP”的依赖，也是相关公司必须思量的问题。头脑造物的招股书就说线上知识服务中的课程等营业，对外部讲师、着名专家学者就有一定的收入依赖。2018年-2021年6月尾，前十大课程收入占线上知识服务收入比例划分为36.85%、22.16%、18.58%和19.79%。一旦相关互助受到影响，一定会影响平台营业的生长。

固然，随着时代的生长，知识付费的“伪命题”并不是一成稳固的。它不仅是一学生意，也是人们求知的一种途径，只要用户的学习需求没有消逝，那么就有其存在的意义。只不外，罗振宇至今并未成为时间的同伙。