元大期货

在全球游戏公司中，腾讯是绝对的霸主。

Newzoo数据显示，2021年是游戏的绚烂之年，全球总收入靠近2000亿美元。其中的1270亿美元，由前十家公司缔造。

而这前十家公司中，腾讯排在首位，2021年收入约322亿美元，比上一年增进9.9%。这一收入数据差不多是第二名索尼和第三名苹果收入的总和，可见腾讯在游戏领域的实力之强。

Sensor Tower宣布的2021年全球手游营收排行榜中，腾讯的《PUBG Mobile》（绝地求外行游外洋版）《王者荣耀》占有前两位。App Annie的全球用户支出榜单中剔除了广告收入等的影响，只看用户的付费意愿的话，虽然《王者荣耀》《PUBG Mobile》和《和平精英》只排列第四、六、九位，但腾讯是唯逐一家有三款游戏上榜前十的企业，也是妥妥的赢家。

而腾讯的游戏结构中，又以外洋营业增进最为迅猛。2021年Q4，腾讯本土市场游戏收入296亿元，同比增进1%；主要由《王者荣耀》、《金铲铲之战》及《英雄同盟手游》等游戏推动。外洋市场游戏收入132亿元，同比增进34%，主要反映在《Valorant》及《皇室战争》等新内容以及合并Digital Extremes的影响。

然而到了今年一季度，以往生长迅猛的腾讯游戏外洋营业显示有所“降速”。

游戏巨无霸增速放缓

从全局来看，2021年Q1腾讯网络游戏收入436.38亿元，同比增进0.1%，环比增进1.9%，这个增速已经是已往几年中的最低值。

东吴证券调整递延收益发现，腾讯游戏本季度流水约为614.8亿元，比原收入多了29%，但同比数据加倍难看了，下降了11.1%。

而在外洋，腾讯游戏的增速显示更差。2022年Q1腾讯国际市场游戏收入106亿，同比增进4%，环比下降20%。这与去年底动辄三成以上的增速形成鲜明对比。

腾讯方面称环比下降的主要缘故原由有三，《PUBG Mobile》等游戏收入削减、2021年Q4对 Supercell收入举行调整后基数较高和Riot（拳头公司）会计报表一次性调整。

但现实上，全球游戏大盘都在缩短，腾讯很难独善其身。凭证Sensor Tower数据，2022年Q1全球移动游戏大盘收入同比下降6%至212亿美元，缘故原由在于疫情导致全球手游市场泛起发作式增进，2020年Q2到达最高增速，同比增添了33%，收入于2021年Q1到达峰值226亿美元。

纵然大盘欠好，但腾讯的对手们却没有闲着。Sensortower数据显示，2018-2021年，腾讯游戏出海收入CAGR为106%，虽然绝对值不低，但已被米哈游（156%）、三七互娱（126%）、莉莉丝（125%）等企业跨越。

在对手们的入侵下，腾讯游戏的市占率也在下滑。以手游为例，2022年Q1，腾讯手游的市占率为66.7%，这一数据同比下滑了4个百分点，环比下滑了5个百分点。

一系列数据上的下滑，也让部门投资者最先郁闷这家全球游戏巨头的未来。今年4月7日下昼，腾讯的大股东Prosus通告称，拟通过隶属公司MIH TC Holdings出售最高1.9189亿股腾讯股票，约占腾讯已刊行股本的2%，合计金额达千亿港元。

2021年6月1日，腾讯股价报收607.93港元/股，而到了今年6月1日，腾讯股价仅剩360.4港元/股，一年时间跌幅跨越40%。

“钞能力”失灵

回归游戏运营自己，腾讯游戏在外洋的增速下滑可能还隐藏着更大的威胁。

腾讯游戏现有的成就，与其说得益于其优异的创意和优良的制作，不如说得益于其在全球局限内延续对优质游戏或游戏事情室的投资、收购。

这种“买买买”的计谋自端游时代最先一直延续至今。其中最著名的案例就是腾讯100%收购Riot公司，把彼时全球最火的端游《英雄同盟》收入囊中，该产物不仅辅助腾讯在端游时代盆满钵满，还为之后的摇钱树《王者荣耀》提供了可借鉴的模板。

现在腾讯最赚钱的游戏之一《PUBG Mobile》也是成为了Bluehole Studio股东之后，拿到《绝地求生》版权而打造出的国际版本。

只管不差钱的腾讯此前靠着“钞能力”一起高歌，但进入2021年后，腾讯的收购和投资频次都发生了转变。

与自身相比，腾讯游戏无论是投资次数照样金额都有所降低。IT桔子数据显示，2021年腾讯脱手投资了61家游戏公司，总金额跨越186亿人民币。年内四个季度腾讯划分脱手了29次、14次、16次和2次，整体呈下滑趋势。今年前三个月，腾讯也只脱手了4次，总金额7.79亿，较去年同期的72.01亿元大幅缩水。

而在外部，优异的游戏研发团队是险些所有游戏大厂追逐的香饽饽。以腾讯的老对手网易为例，2013-2020年，网易投资节奏相对平稳，这八年时代平均每年投资约3笔左右。到了2021年网易投资进入发作期，据不完全统计网易一年内脱手投资17次，其中外洋投资比例略大于海内（53%:47%）。

新对手字节跳动也在麋集“抢购”。2021年上半年，字节跳动麋集投资了盖姆艾尔、沐瞳科技、有爱互娱、代码乾坤等四家游戏公司，下半年又投资了悠米互娱、雷霆瀚海和麦博游戏，这些公司大多都与游戏出海相关。

在外洋，字节跳动也有所斩获，今年5月字节跳动投资了捷克游戏研发团队Madfinger Games，该事情室曾研发《暗影之枪：传奇》《全境危急：都市生计》等多款FPS游戏，更有听说称双方已最先相助开发新游。

尚有一些野蛮生长的企业，甚至基本就不愿意获得腾讯的支持，最典型的案例就是米哈游。这家确立于2011年游戏公司，早期靠着《崩坏学园2》和《崩坏3》站稳脚更，2020年米哈游的《原神》正式对外公测，该产物不仅没有接受腾讯的投资，还完全绕开了腾讯的宣发系统。

Sensortower数据显示，2021年中国手游收入TOP10排名中，《原神》位列第一，整年收入跨越1.8亿美元。

为了抵御这些对手，腾讯游戏除了推动产物出海，还直接把“岗哨”建到了前线。

去年12月，腾讯正式推出外洋游戏品牌Level Infinite，增强内陆化刊行和运营能力。现在已在美国的波士顿、洛杉矶、西雅图，以及加拿大蒙特利尔、新加坡等地开设多家游戏事情室，卖力差异游戏的开发或者提供手艺支持。最新新闻显示，腾讯还在英国利物浦开设了一家新的游戏事情室，由腾讯游戏全球相助同伴副总裁Pete Smith向导。

可见，腾讯游戏的出海战略是一手抓研发，一手抓内陆化。希望通过吸纳全球人才（事情室）来提高研发实力，辅以内陆化运作提升用户渗透和黏性。

但从Q1的效果来看，腾讯游戏的一系列操作还处在前期阶段，短期并没有带来收益。

成本大涨侵蚀利润

游戏出海以前可能是一个可选项，现在则是一个必选项。

而对于身处其中的所有介入者来说，在“红海”中搏杀似乎已经成了一定。

Newzoo《2021年全球游戏市场讲述》显示，2021年中国游戏以456亿美元的收入占到了全球近26%的市场，紧随厥后的是美国，占到了全球约24%的市场，中 美两国加起来笼罩了全球一半市场，另一半市场则被涣散在日韩、欧洲、东南亚、拉美、中东等区域。

抛开中国本土市场不谈，在美国、日本、韩国等天下主要移动游戏市场，中国刊行商市场份额均保持较高水平，并保持较高速率增进，在多个主要国家市场市占率保持在20%以上。其中，在美国市场，中国刊行商市场份额为21%，用户支出同比增进35%；日本市场占比为22%，用户支出同比增进6%，韩国市场占比为23%，用户支出同比增进 28%。在全球Top2000移动游戏中，中国的市场份额占比为23.4%，较去年同期增进3.6个百分点。

游戏厂商蜂拥而至之后，游戏出海的各项成本水涨船高。米哈游CEO刘伟2020年曾在采访中透露，《原神》研发投入1亿美元。从《原神》最先有了一个树模，“拿一亿美金做游戏，再拿一亿美金推游戏”。

这一点也反映在多家上市企业的财报中，以出海宿将IGG为例，2021财年IGG的研发用度为12.54亿港元，同比增进达82%。研发用度占收入的比率为21%，较2021的13%增添8个百分点。

同样，腾讯也没有逃走这个“运气”。2022年Q1腾讯增值服务板块（含网络游戏和社交网络）成本360.55亿元，同比增进10.8%。一季度公司整体毛利率为42.1%，同比降低4个百分点，净利率17.51%，同比降低18个百分点。

成本上涨、侵蚀利润还只是腾讯游戏出海面临的第一个问题，更大的问题在于腾讯赖以成名的社交 游戏打法在外洋基本“玩不转”。

在海内微信、QQ两大社交产物坐拥数十亿用户，腾讯借助社交产物的黏性和关系链，乐成输出了多款游戏作品，从早期的《QQ农场》、《QQ炫舞》，到现在的《王者荣耀》、《英雄同盟手游》。然则外洋的社交网络已经被WhatsApp、Facebook和Twitter等巨头垄断，腾讯并不具备把社交流量转化为游戏用户的基础。

若是付费买量的话，腾讯又难免陷入与一众偕行的苦战。

从整个行业的营销投入来看，2021年游戏买量相比去年同期提升显著，上半年和下半年买量同比划分提升31%、26%。而且可以预见的是买量成本只会越来越高，IGG就在财报中提及，中国游戏企业加鼎力度结构外洋市场，也加剧了行业的竞争名目，增添了企业推广成本。

总结

6月7日晚，国家新闻出书署官网宣布了今年第二批游戏版号。

值得注重的是，本次名单中仍无腾讯及旗下产物的版号信息。此前4月11日版号发放时，包罗心动网络、游族网络、创梦天地、莉莉丝、以及百度等厂商都拿到了版号，那时的名单里也没有腾讯。

这使得腾讯的职位略显尴尬，在海内市场羁系严酷的靠山下，“不出海，就出局”似乎成为一种预示，尤其在米哈游等“后浪”的追击下。

腾讯互动娱乐营业系统副总裁马晓轶在接受GamesBeat专访时也示意：“以前，我只花了约莫20%的时间在外洋，大部门时间都在中国家过。现在，我将60%的时间都花在了全球市场上。”

对腾讯来说，好新闻是之前的投资和结构仍然让公司具有无可对比的研发 IP优势。然则出海赛道已经“僧多粥少”，腾讯游戏的出海远景值得深思。