元大期货

从延续三个涨停板到延续两日盘中跌停，润达医疗（603108）的股价在延续5个生意日内丝滑地完成了一次蹦极。

股价在几天内暴涨暴跌，皆因一个要害词：核酸检测。

润达医疗是一家医学实验室综合服务商，确立于1998年，于2015年05月在上交所上市。

公司最大的股东为杭州市拱墅区国有投资控股团体有限公司，现在其持股比例为20.02%。

润达医疗现有两大块营业：商业板块（IVD 署理经销营业、集约化营业/区域磨练中央营业、第三方实验室营业）和工业板块（IVD 产物研发生产营业、医疗信息化营业）。

这几年，由于新冠疫情，核酸检测营业量大增，动员其第三方实验室营业板块快速增进。

现在，核酸检测营业也成引发其股价大跌的主因。

5月8日-10日，据《第一财经》等媒体报道和住民在社交平台的反映，上海黄浦五里桥街道的两个小共有18位住民核酸检测效果为阳性，复核后均为隐性。

他们的“假阳性”讲述均出自统一家机构：中科润达（即上海中科润达医学磨练实验室有限公司）。

中科润达为润达医疗持股48.43%的上海中科润达精准医学磨练有限公司的全资公司。

5月10日，在上海市新冠疫情防控新闻宣布会上，相关向导针对“异常核酸效果”明确亮相：将对相关第三方检测机构开展核查，若有违规，依法处置。

至此，中科润达及其背后的润达医疗被推优势口浪尖。

此前，在新冠核酸检测领域，润达医疗的营收规模相对较小。2021年，其第三方实验室营业（核酸检测为主）营收规模不足华大基因同类营业的零头。

但在2022年新冠疫情频频的这个春天，润达医疗选择加码核酸检测，其集中释放的利好新闻动员股价大涨。

硬币的另一面是，它面临的风险也在加剧。

01 麋集利好后遭遇重大利空

对于“假阳”事宜，润达医疗在5月11日的通告中称，“公司高度重视”，“已要求中科实验室就相关情形启动内部自查并配合有关部门观察。”

对于润达医疗及其中科润达来说，当其核酸检测的准确性遭到质疑，就犹如一辆高歌猛进的列车突然遭遇轨道断裂，车体一定会受到伟大的袭击和震荡。

润达医疗旗下拥有中科润达和黑龙江卫龙两个第三方实验室。

“假阳”事宜前，润达医疗向市场集中释放了诸多利好新闻，令其第三方实验室营业看起来充满希望。

据《证券时报》报道，4月28日，润达医疗举行2021年业绩交流会，公司人士在会上透露，作为上海疫情重点防控单元，润达医疗在上海的新冠检测规模位居前三。

润达医疗还在业绩交流会上透露，现在公司在上海虹口区和浦东新区设有两个第三方实验室牢靠检测点，检测能力超30万管/天）；同时，他们还在黄浦区世博园等区域部署了移动方舱实验室，检测能力超3万管/日。

另外，为利便市民核酸检测，上海设计将以“牢靠采样点 便民采样点 流动采样点”连系的方式，在全市推进常态化便民核酸采样网络建设。

《上海证券报》报道称，现在，中科润达在虹口区、黄浦区、浦东新区、宝山区已经落地首批近300个“核酸检测便民采样点”。

根据上海28元/单管的收费尺度，以及润达医疗现在超30万管/天的检丈量计，其新冠检测营业天天的收入可达840万元。该营业仅4月份收入就能跨越2.5亿元。

比这更挑动神经的是，润达医疗将继续增大产能，加码核酸检测营业。

这其中包罗，中科润达将连续增建常态化的便民核酸检测采样点，实现“步行15分钟核酸服务圈”。

5月5日，润达医疗投建的上海黄浦首个核酸检测气膜实验室启用。

据公然信息，该气膜实验室初期设计产能天天10万管，后期还预留约5万管的贮备产能。若根据1：10举行核酸采样，该气膜实验室拥有天天筛查超百万人份标本的能力。

润达医疗的核酸检测营业不仅在华东区域猛涨，东北区域今年春天频频的疫情也让其成为核酸检测的主力机构。

黑龙江龙卫精准医学磨练中央（下称“黑龙江龙卫”）面积6000平米，是黑龙江省内现在检测平台最完整，磨练面积最大的医学磨练机构之一。

黑龙江龙卫确立于2016年，润达医疗在其中持股70%。

去年9月，润达医疗曾在投资者互动平台透露，那时黑龙江龙卫的一样平常核酸检测能力可达2万测试/日。

因东北区域疫情伸张，今年3月31日，由哈尔滨医科大学隶属第四医院牵头，润达医疗配合打造的哈尔滨医科大学隶属第四医院核酸检测实验室正式投入使用。

《汹涌新闻》的文章提到，该实验室总面积2490平方米，是现在东北三省面积最大、检测能力最强的核酸检测实验室。

现阶段，以二十混一检测方式计，其检测能力可达10万管/日（即200万人次/日）。

除了结构新冠检测实验室和采样点，润达医疗还在起劲推进海内新冠抗原试剂产物的申报注册。据《逐日经济新闻》报道，3月尾，其抗原试剂产物已进入莅临床阶段。

在4月尾的业绩交流会上，润达医疗相关人士示意，疫情常态化后，传统院内检测服务营业将进入正常轨道，叠加新冠常态化检测营业，公司将尽最大起劲完成年头既定的业绩目的。

频频伸张的疫情，态度坚决的动态清零政策，公司集中释放利好，再加上权威媒体的纷纷报道，对于股票投资者来说，这些无疑都代表了确定性，都是股价上涨的动力。

若是没有这次的“假阳”事宜，也许一切都市沿着既定的轨道继续疯狂。

02 大干快上的核酸检测营业

根据收入占比，集约化营业/区域磨练中央营业和工业板块营业是润达医疗的主要营业。

据其2021年的合并利润表，润达医疗共实现总营收88.6亿元。

其中，集约化营业/区域磨练中央营业收入 25.15 亿元，工业板块收入5.02亿元。

相比之下，第三方实验室营业起步晚，现在收入规模也最小。2021年，这块营业营收只有3.53亿元。

然则，受益于核酸检测带来的增量，第三方实验室营业险些是润达医疗这几年增进最快的营业板块。

2021年，该营业营收同比增进125.6%。同期，集约化营业/区域磨练中央营业和工业板块营业的营收同比增速划分只有25.33%和21.19%。

集约化营业/区域磨练中央营业的主要客户是医院，它主要是承接医院通例检测营业的外包订单。

近两年，新冠疫情频频，润达医疗的集约化营业/区域磨练中央营业连续受到显著影响。尤其是2020上半年，这部门营收同比下滑 10.97%。

虽然润达医疗的普检营业受到疫情影响，但其第三方实验室营业却成为防疫的受益者，并迅速成为公司新的增进引擎。

润达医疗最早于2016年最先结构第三方实验室营业，先后以合资的方式，组建了黑龙江卫龙和中科润达。

2019年，公司下属的两家第三方实验室（中科润达和黑龙江卫龙）营收为4467万元。2020年疫情发作后，昔时营收暴涨251.43%至1.57亿元；2020年营收3.53 亿元，增速125.6%。

事厥后看，这样的增进速率并没有让润达医疗的治理层知足。

据《证券时报》4月尾的报道，润达医疗相关人士示意，“倘若已往两年多时间里投入更多气力到新冠检测，可能利润会好得多，这也是治理层最近所检验的。”

2022年春天，新冠疫情再次频频，尤其是东北和华东区域，严重水平和防疫力度都是空前的。

润达医疗吸收了已往两年的教训，今年在新冠检测营业上态度起劲，颇有大干快上之势。

据汹涌新闻报道，为坚决打好打赢疫情防控阻击战、持久战，最大限度地保证哈尔滨市核酸检测的高效举行，润达医疗配打造的哈尔滨医科大学隶属第四医院核酸检测实验室历经一个多月的主要施工，在3月31日投入使用。

5月5日，各方在时间紧义务重的情形下，连夜奋战，战胜种种难题和不确定因素，润达医疗投建的上海黄浦首个核酸检测气膜实验室启用。该实验室当天启用后，下昼就最先接单，当日便完成2万管样本检测事情。

随着新建实验室、增设常态检测点等措施的快速推进，润达医疗的核酸检测能力迅速从3月份的数万管/天提升到30万-40万管/天，也就是1个月内提升了约莫十倍，速率惊人。

萝卜快了不洗泥。速率之下，检测质量就可能由于种种缘故原由打折扣。此次曝出“假阳”的就包罗润达医疗在黄浦的气膜实验室。

为什么会泛起“假阳”？业内有多种预测，包罗中科润达产能扩充过快、接纳了迅速率更高但假阳概率也更高的快检试剂等。

不外，这些现在都照样预测，背后的真实缘故原由最终还须由羁系部门出具权威讲述。

但至少，18例“假阳”的泛起，已经对中科润达及润达医疗医疗的声誉造成负面影响；下一步是否会造成财政上的影响尚未可知。

03 其它风险

即便没有曝出“假阳”事宜，润达医疗今年加码核酸检测营业的同时，一些风险也在加剧。

首先，核酸检测营业不仅需要大量的资金投入，且账期长，这对于润达医疗来说是不小的挑战。

润达医疗2021年合并利润表显示，其当期共实现净利润5.98亿元。

据其合并现金流量表，住手2021年终，公司现金及现金等价物余额为7.05亿元。到今年一季度末，润达医疗的现金及现金等价物余额为4.7亿元。

虽然疫情频频导致核酸检测需求短期内仍然规模伟大，但新冠检测价钱已经在以肉眼可见的速率下降。

2020年，新冠病毒核酸检测刚推出时，最初订价为200元/人份，之后随着越来越多的企业获得资质和产能不停提升，国家医保局多次下调公立医疗机构核酸检测的政府指导价。单人单检的价钱一起从200元逐渐降至180元、80元、60元。

今年4月初，国家医保局再次调价，划定各省份要将单人单检的价钱降至不高于每人份28元；多人混检统一降至每人份不高于8元。

4月，封锁中的上海两次下调公立医疗机构的核酸检测价钱：4月13日起，从40元下调至28元；4月30日宣布自5月1日起，从28元降至25元。

5月1日—6月30日时代，上海常态化核酸检测点执行免费核酸检测。

近期，河北、河南、北京等地也纷纷下调核酸检测价钱，单人单采最高限价从28元降至19.7元， 夹杂检测的价钱已经低至3.4元。

这意味着，核酸检测不再是“躺赚的生意”。

现在海内疫情频频，尤其是在大都会，核酸检测常态化的信号逐渐明确，这给一些介入者带来新一轮扩张时机。

但重新部公司的财报看，核酸检测营业的增速在急剧放缓，盈利在消退。

以华大基由于例，2021年，华大基因“精准医学检测综合解决方案”营业收入33.82亿元，同比大降39.2%。去年，这块营业的营收增速是873.7%，到达55.62亿元。

“精准医学检测综合解决方案”的代表产物是提供大规模核酸检测综合解决方案的火眼实验室。

2020年，新冠疫情发作之际，华大基因顺势推出火眼实验室，一年内在快要30个国家和区域确立80多座火眼实验室，最大日检测通量跨越100万人份。2021年，火眼实验室新增不足20个。

华大基因的新冠检测试剂盒营业也在缩短：2020年其试剂盒大卖，动员“熏染防控基础研究和临床应用服务”收入暴涨724.22%至6.7亿元。2021年，该板块的收入增速放缓至73.01%。

2022年第一季度，华大基因营收和净利润增速连续“双降”：营收同比降8.52%，净利润同比大降37.06%。

究其缘故原由，除了中国大陆疫情频频且坚持动态清零，核酸检测需求另有增进外，外洋多国已执行群体免疫，市场需求大幅萎缩；同时市场竞争加剧，导致核酸检测价钱下降。

受核酸检测营业不再高增进等因素影响，华大基因的股价也在2020年后一起下滑。

金域医学和迪安诊断的营收增速也在放缓：前者从2020年的56.45%降至2021年的44.88%；后者则从2020年的26%降至2021年的22.85%。

横向对照的话，润达医疗在今年加码核酸检测营业，若干有些后知后觉，错过了上一轮扩张时机；其豪赌的胜率就可能被打折扣。