元大期货

新冠疫情大盛行的影响仍然连续，挑战和时机并存。对初创企业而言，只管面临着科技人才欠缺、通货膨胀等痛点，但2021年的大规模退出让投资者拥有丰裕资金，LP需求的增添和生意规模的增进将风投募资额推向历史新高；Web3.0和天气科技等领域也迎来许多新时机。

非同质化代币开启网络3.0时代，互联网正进入一个新的生长阶段。2021年，对Web 3.0公司的风险投资出现爆炸式增进。占比最多的生意都与区块链相关，并倾向于金融领域。大量的人才不停涌入，探索更多重塑传统科技和金融行业的时机。此外，人们的消费行为与习惯受疫情影响发生改变，消费互联网、“全渠道”销售战略、电商独角兽吸引着投资者的眼光……

硅谷银行和浦发硅谷银行团结宣布《2022年上半年市场态势讲述》，通过对科创企业与头部投资机构的深入领会与研究，提供关于全球创新经济与生产力的深入洞察，希望给您带来纷歧样的视角。

美国创新经济最先调整

可以说，2021年超出了预期，最要害的创新经济基本面到达历史最高水平。美国风投资源市场中，募资额比2020年增进38%，可投资金增进48%，投资额增进98%，后期估值增进112%，并购生意量增进34%。在新冠肺炎熏染人数上升、通货膨胀、人才欠缺和市场低迷的靠山下，我们迈入了2022年，现在的问题是：创新经济会继续增进吗？

创新经济基本面坚挺，新确立的公司也在增添，但我们预计，2022年美国资源市场可能无法延续2021年的热度。有迹象解释，风投生态圈正在饱和，2021年基金募资起劲端逐季下降。历经18个月的增进之后，美国市场最先下跌（2022年头至1月25日跌幅为9%），投资者可能会暂停2021年快速投资的措施，对投资环境举行评估。视这次调整的时间是非而定，私募股权市场估值可能会重新调整，投资措施也会放缓，由于有许多首创人手握大把现金，他们不愿意看到股权被太过稀释。对正筹备上市的公司来说，预计估值调整将影响上市后显示，后期估值将会下降。

对于初创企业而言，科技人才欠缺、通货膨胀和物流延误都是晦气因素，并将继续推高谋划成本。诚然，只要资金成本仍然肩负得起，美国风投市场累积的高达2280亿美元的可投资金，就可能继续推动增进。所有行业的公司都在加速融资措施，甚至以牺牲盈利为价值，投入资金促进营业增进。好新闻是，Web 3.0和天气科技等领域的科创企业迎来了许多新时机。

Sunita Patel硅谷银行首席营业拓展官

2021年美国经济保持增进势头

2021年，美国经济继续回升，只管受到新冠肺炎大盛行的连续影响，GDP仍实现了年同比增进4.7%的历史性高增进。通胀率、利率、市场和就业率（或失业率）是2021年的主要经济指标。2021年对美国经济而言可谓是极端的一年，通胀率达7%，创1982年6月以来的最高值。亘古未有的刺激措施推动需求增进，物流问题又制约了供应，加之钱币供应量扩大，种种因素配合推高了通胀率。2019年12月至2021年时代，美国钱币供应量增添了39%，是有史以来最高的增进纪录。利率仍处于历史低位，这意味着美国10年期国债整年都没有跑赢通货膨胀，现在低于通胀率5.5个百分点。因此，美联储加息预期较高。

2021年，险些所有权衡创新经济的指标，都差异水平地打破了纪录。风投募资从3季度疲软状态恢复，2021年的年终募资额同比增进24%，而风投投资额泛起爆炸性增进，较2020年翻了一番，到达3330亿美元（相当于智利的经济规模）。大量的资金涌入导致风投生意竞争猛烈，推动估值急剧上涨。即便云云，上市热度消退的预期被打破，由于2021年获风投注资的公司上市数目达创纪录的70家，而2020年是26家。2021年“去壳”生意的数目有所增进，只管增速放缓，寻找目的公司的SPAC数目增添了152%。获风投注资公司的并购生意也创下新高，2021年1433宗，而2020年1020宗。流动性创下纪录，刺激二级市场活跃度大幅提升，资金回流至投资人，他们往往会再将资金投入到风投生态圈中。

风投基金募资新趋势

在风投早期生长阶段，少数风投契构控制着大部门资金，这些资金主要来自高净值小我私人和家族办公室。最初投资的是工业和零售业企业，没过多久，科技公司成为投资焦点，首先是数字装备公司（Digital Equipment Corp.），随后是飞兆半导体（Fairchild）。小我私人盘算时代加速了风投行业的生长（以及羁系的转变），泛起了新的LP和投资者，如：企业创投基金。在科技/风投到达岑岭后，网络泡沫的破灭给风投行业留下了创伤。但风投行业随后重振旗鼓，资金再次流动起来。一批新型投资者兴起，他们既提供资金，也提供服务，既提振了企业生长，也实现了自身差异化。Y Combinator、a16z和First Round Capital等就是这一波风投契构的代表。此外，众筹也最先泛起。

从差异化向去中央化转变的趋势从2018年最先泛起，在新冠疫情大盛行最先时加速。大部门资金不再由沙山路（Sand Hill Road）的精英控制，私募/风投夹杂基金正在以创纪录的速率举行大规模投资。另一方面，自2020年以来，新兴基金治理公司确立数增添了约97%。1此外，新的投资工具增添了介入基金投资的时机，并推翻了传统的基金结构。转动持有基金允许小我私人按季度对新基金举行小额投资。去中央化自治组织（DAO）可能是接下来风投行业的一大创新，也可能重蹈首次代币刊行的覆辙。现在只有少数去中央化自治组织专注于风险投资。去中央化自治组织让投资者可以通过投票整体决议资金的部署，因而发生了一个去中央化和民主化的结构，可以解决现在风投行业的许多问题。

初创企业版《殒命飞车》

风投市场一条古老的履历规则是，10家初创企业中，有三四家会失败，有几家能收回原始投资源金，只有一两家能够发生可观的回报。这是对林林总总初创企业的一个归纳综合总结。初创企业确实很容易失败，尤其是在早期阶段，创业公司在前三轮融资阶段的失败率跨越50%，但这也是合乎逻辑的，由于产物和服务的创新和市场化是初创企业的本质，手艺开发、研发契合市场需求的产物以及锁定目的客户的历程，还随同着伟大的风险。而在当前远程办公和人才欠缺的情形下，更是难上加难。初创企业失败的主要缘故原由是资金链断裂。无论是投资者的质疑、市场的转变以及团队的士气颠簸等缘故原由，无法筹集到资金带来的袭击是致命的。乐观来看，履历厚实的创业者和人才重复介入创业的话，项目乐成的胜算更大。

企业在退出时，人才也是决议性因素。收购式聘用是收购早期企业的主要缘故原由，科技公司和其他初创企业青睐专业人才。例如，在已往十年中，Alphabet在人工智能（AI）领域举行了14次收购。就价值缔造而言，私有化时间更长的公司，其估值比创业失败或早早实现退出的公司更高。这解释，一家公司若是不退出，那么它将从随后的每一轮融资轮次（至少到第五轮）的大幅估值提升中受益。

非同质化代币开启网络3.0时代

互联网正进入全新的生长阶段。从最早的网页静态只读的Web 1.0时代 ，进入了“网页可读、可写”的Web 2.0时代，实现网站内容交互和缔造，并催生了汤博乐（Tumblr）、克雷格列表（Craigslist）以及厥后的脸书和推特等着名公司。现在，我们正处于互联网的下一个迭代的前夕。Web 3.0的焦点是数据所有权、小我私人隐私数据珍爱和去中央化。a16z公司的Chris Dixon这样形貌，它是“一个由用户和建设者拥有、代币化的互联网”。说到代币，2021年，非同质化代币（NFT）随处可见，但正如VaynerNFT公司的Avery Akkineni所言：“若是2021年的年度热词是NFT，那么2022年的年度词将是Web 3.0。”

2021年，对Web 3.0公司的风险投资出现爆炸式增进。占比最多的生意都与区块链相关，并倾向于金融领域。详细来说，最常见的应用领域是生意所、数据研究和剖析、金融服务（包罗生意、资产治理和衍生品），以及云平安和存储。大量的人才脱离传统的科技和金融行业进入该领域，探索更多重塑传统行业的时机。代币作为许多Web 3.0解决方案中固有的激励机制，将有助于加速推进Web 3.0。近期非同质化代币引起的争论也解释，这一领域的生意规模可能在短期内迅速增进。以非同质化代币生意平台OpenSea为例，它的生意量在一个月内就从3.29亿美元飙升至34亿美元。对代币生意的羁系也须关注，欧盟立法机构现在正在制订与非同质化代币有关的执法，不久之后，美国羁系机构也会跟进。

消费互联网

新冠疫情大盛行，许多都会封锁，人们保持社交距离，这或许会无限期地改变消费者的行为，也迫使传统零售商和品牌重新思索他们的市场战略，来维系和改善用户关系。

数据显示，美国人购物有18%通过线上渠道购置，这一数据自2012年以来已上升逾10个百分点。线上和线下相连系的模式给零售商，尤其是各大品牌带来了新的挑战，即“全渠道”销售战略的部署。虽然这个看法已有10余年之久，但疫情加速消费者行为转变，让品牌加倍重视通过电脑、移动装备、电话及实体店等多渠道为客户提供无缝衔接的消费体验。与此同时，电商也认可实体店作为主要销售渠道之一和捕捉消费者行为数据的价值。

所有这些转变都引起了投资者的注重。2021年，对电商的风险投资增添了100%以上。在退出方面， Warby Parker等备受期待的企业上市，基于电商“独角兽”企业的数目，未来可能还会有更多这样的企业上市。此外，由于零售商希望增强他们的全渠道销售能力，2021年收购生意数目有所上升。综上所述，零售行业正处于重大重构的前沿，并已做好创新的准备。

企业软件

2021年，无论是在私募股权市场照样公然市场，企业软件公司的投资额、倍数和估值都超出预期。低利率促使更多投资者接纳阿尔法战略，而拥有更成熟的谋划指标和营业模式的企业软件公司更受投资机构的青睐。

许多公司正竭尽全力捉住不停拓展的市场所带来的时机。新冠疫情大盛行让许多公司不得不举行数字化升级及接纳远程办公模式，而许多相关的尖端产物和服务是由Saas初创企业提供的。这一调整阶段提高了公司对相关产物和服务的风险偏好和预算，从而向初创公司购置包罗生产力工具、人力资源和营销软件、自动化解决方案和数据基础设施等在内的产物服务。鉴于加速的数字化转型让更多的公司有此类软件需求，供应链软件和网络平安软件是最热门的两个领域。

因此，风投契构加倍下注该领域。事实上，企业软件营业收获了大幅增进与生长。我们预计风投契构在估值方面会有更周全和更多的考量，可能导致短期估值下跌。然而，耐久来看，资金将继续流向SaaS公司。因此，随着可投资金的收紧，再加上科技人才的欠缺，预计合并、收购式聘用、估值下调的融资和初创企业倒闭等情形会增添。此外，随着公司不停完善其数据基础设施建设，预计企业软件里将会有更多人工智能的应用。

金融科技

2021年，金融科技公司受到投资者的高度青睐。新冠疫情大盛行推动数字化的生长，也为许多金融科技初创企业提供了生长助力，有助于其增添营收，而客户和生意量的增进也提升了公司的规模。后期公司生意占主导职位，降生了创纪录数目的“龙”企业。这一批优异的公司快速进入市场，吸引了资金丰裕的投资机构，并在他们的不停加注之下，估值会连续攀升。

金融科技在2021年已逐步生长成为一个成熟的行业，Square和Stripe这样的公司已经家喻户晓。金融科技行业的宠儿，如：Robinhood、Affirm、Coinbase等，纷纷进入公然市场，为投资者带来了期待已久的投资回报，这些资金也重新回到金融科技风投生态圈。2021年金融科技领域也泛起了新的生长趋势，从加密钱币到非同质化代币的数字资产泛起爆炸性增进，生意价和生意量均创下纪录。固然，金融科技行业子领域的生长情形各异，保险科技的生长就较为崎岖。

展望2022年，加密钱币将迎来又一个显示强劲的年份，由于大量资金和人才流动似乎预示着新突破和市场份额的增进。只管股价显示有调整，但私募股权市场的估值仍然坚挺。这可能会导致私募股权投资泛起一些下滑，但金融科技照样香饽饽，并已经为去中央化金融浪潮和加息环境做好了充实准备。

前沿科技

2021年，创纪录的资金流入前沿科技公司，可谓是雪中送炭，由于该领域里有很大占比的公司处于从营业研发进入试生产和投产阶段。虽然SPAC在2021年的显示普遍不佳，但这一起径对前沿科技公司而言十分名贵，由于可以填补早期原型设计和后期扩容投资之间的空缺。此前，许多具有高失败风险的行业险些没有乐成的，而SPAC被证实是这类公司的救命稻草，稀奇是对于航空和电动/自动驾驶汽车公司。然而，SPAC显示不佳对私募股权市场的估值会带来晦气影响。

多数前沿科技公司的做法是转战产物部署和营业提振，但照样迫于供应链的问题无法进一步开展。前沿科技行业受到严重袭击，不仅半导体供应不足，而且还缺乏基础质料。为了应对这一事态，许多公司一改以往以销定采的做法，在有货源的时刻提前备好3到5倍的原质料。而供应链的不稳固给库存治理和生产带来了压力。

展望2022年，航空手艺和运输行业的潜在市场规模伟大，因此将继续吸引投资者。我们预计，虚拟现实和增强现实公司有望重新崛起。脸书已更名为Meta，众多公司对元宇宙兴致勃勃，投资者可能会重新在这个领域注资，企业创投将睁开收购生意迎头遇上。

只管IPO创纪录，但上市公司股价暴跌

随着科技公司以极快的速率进入公然市场，2021年在多个方面创下纪录，共有70家初创公司上市，累计估值总额高达5430亿美元，约莫相当于瑞典2020年的GDP规模，比获风投注资的美国上市科技公司已往五年的市值总和还要多。

线上IPO路演、坚挺的资源市场和近期估值创纪录的IPO均提高了IPO效率，继续吸引私有公司在恒久守候后实现上市。公司的营收从2020年的下滑中恢复，2021年上市公司的营收倍数延续第五年上升。新确立的科技公司估值升高，公然市场投资机构的投资降温，盈利能力成为新的指标。营收倍数方面，前25%的公司首次跨越30倍，后25%的为10倍，也相当于前两年的中位数。然而，这种溢价并纷歧定会显示为上涨的股价。

只管科技公司IPO显示强劲，股价首日涨幅中位数为30%，但发展股显示后劲不足，部门归因于估值升高、通胀加剧和加息的不确定性。虽然这可能会暂缓一些公司的IPO设计，但仍有大量优质公司准备上市。发展股的连续猛烈颠簸可能会让价钱加倍敏感，上市环境更具挑战性。只管云云，优质公司将继续获得投资者的青睐，由于投资者的风险偏好保持强劲。

EMEA的独角兽企业增添

欧洲、中东和非洲（EMEA）的创新措施正在加速。2021年，英国以368亿美元投资额保住了头把交椅，是2020年的两倍多。然而，在EMEA获得投资最多的前五个国家中，荷兰的风投生意增幅最大（从15亿美元增添到79亿美元）。云云飞跃令人瞠目，甚至追遇上了美国和加拿大的生长趋势。凭证Atomico宣布的《欧洲科技状态讲述》，美国投资者介入了28%的生意，高于2019年的19%。

2021年，EMEA有78家获风投注资的独角兽企业降生，多于已往五年的总和。EMEA公司成为独角兽所用的时间和融资额与美国的独角兽企业异常相似。2021年， EMEA有三家金融科技公司成为独角兽。要成为独角兽，不包罗所募资金在内的公司估值至少要到达120亿美元：Revolut（英国）估值330亿美元，Klarna（瑞典）估值460亿美元，Checkout.com（英国）估值400亿美元。这些大规模公司的降生也推高了对IPO的估算，Revolut和Klarna预计将在2022年上市。

2021年9月，美国-欧盟商业和手艺委员会（TTC）举行了首次集会并宣布了第一个议程，其中包罗增强半导体供应链和统一羁系全球科技公司的方式。2022年1月，欧洲议会通过了《数字服务法》的初稿，防止大型互联网公司凭证小我私人信息举行定向推送广告，并对非法内容肩负责任。美国紧随厥后，出台了《阻止监控广告法》，阻止在Meta和谷歌等平台上举行数字广告定向推送。