元大期货

一直传言滴滴会在今年7月美股上市之际，反而内部优先级第一的社区团购项目橙心优选，也要自力IPO的新闻一并传出。

美国科技媒体The information报道，橙心优选将于2022年或2023年，从滴滴拆分并准备自力上市。此外，橙心优选新一轮风投的投资条款中，明确包罗一项附带条件，即若是“橙心优选”在五年内没有IPO，投资者的股票将转换为滴滴出行的股权。

作为提高滴滴上市众所周知的估值手段之一，此时泛起橙心优选自力IPO的听说，也并不意外。以网约车为主营营业的滴滴，一直存在营业单一化的整体想象力不足问题。这不是网约车营业模式的问题，而是滴滴作为一个互联网公司不想让人以为它只有网约车营业。就像它测试过外卖营业，不久前宣布进军造车营业。估值要提升，新营业也要探索；两手要抓，两手还要硬。

另有，滴滴APP天天大量优质且频仍使用的用户，对于APP高频打开率的流量使用价值不深——用户打开APP只要叫车。将这些流量及背后优质用户做二次商业场景开发，也是滴滴作为互联网公司，滴滴APP具备流量孵化的自然体现。

加上社会舆情的反弹，有关部门的政策导向，以及橙心优选自己营业流程优化水平的不足，平台订单量的下滑，社区团购营业对于滴滴已经不再像去年那么性感，滴滴继续输血维持橙心优选的商业需要性也不能延续太久。橙心优选必须证实自己在营业闭环、用户场景、商业回报等所有要素上的自力性——直到未来发生稳固成熟的盈利能力。拆分社区团购营业并连续对其发力，耐久来看，对母公司滴滴是有利有需要的。

更主要的是，一旦上市，滴滴和橙心优选会做财政剥离，滴滴作为母公司将无法接纳此前对橙心优选“投入无上限”的津贴模式，否则会反噬上市公司的财政水平。橙心优选若想继续留在社区团购牌桌上，而又需要继续获得资源的注入，引入外部资源，从而保持一样平常运营和营业扩张的需要资金链，就泛起滴滴 橙心优选同时IPO的特殊状态。

滴滴需要橙心优选尽快“自力行走”。不外，这也不是易事。

增添外部投资人信心

凭证招商证券一份社区团购研究讲述显示，由于大部门介入者无法遭受耐久亏损，预计社区团购会在未来1-2年内形成寡头名目，最终会存在2-3家天下性平台。该讲述预计，2021年，社区团购产业平均亏损将在200亿人民币以上。

橙心优选若想成为社区团购赛道还存在的玩家之一，需要在未来2-3年连续保持足够的资金投入。现在，社区团购牌桌上除滴滴以外，主要角色实在是美团优选、多多买菜。以及阿里MMC、京东京喜（包罗郁勃优选）、十荟团这几家巨头。这些大玩家在资金方面均有连续作战的能力，与之相比，上述提及的缘故原由，反而让滴滴在社区团购赛道的资金上不占优势。

事实上，橙心优选近期在营业开展上已经显得资金乏力。今年最先，橙心优选最先缩短单量，从而降低各方面津贴中的资金投入。首先是收窄对网格仓的津贴，据湖南区域一名网格仓运营商透露，今年来平台单量急剧削减、津贴消逝，导致单仓收入无法笼罩分拣物流的成本。若降低人工费、车辆数等物流成本，导致配送时效差或泛起商品消耗，总部又会在网格仓营收中扣。部门网格仓直接关停，商品改为中央仓直发。

供应商方面也有类似意见反馈，据河南区域一名供应商示意，今年最先，橙心优选的账期显著变长，往后前的T 3，延伸至10天以上，有时甚至半个月都无法启动审核流程。且该账期转变并非系统自动天生，而是平台人工干预的效果。此外，橙心优选对供应商的罚款更为频仍，单量也连续下降，险些降至此前的五成。

此前，橙心优选资金的主要泉源仍为其母公司滴滴。此时放出的橙心优选自力IPO新闻，目的为增添橙心优选外部投资人的信心，增添此轮募资金额。

但现在来看，募资金额并不很理想。现在，橙心优选的外部相关资源，包罗物美的1亿美元对价认购，以及中信私募（Citic Private Equity）、天使投资人王刚（Wang Gang）的12亿美元。这个金额，照样在滴滴购置了30亿美元橙心优选的可转换债券，许下5年IPO的答应条件下所杀青的。

可见，外部资源对是否押注橙心优选仍持张望态度。且不提与郁勃优选、十荟团此类履历过“百团大战”跑出来的老牌玩家，与多多买菜、美团优选此类具备大消费基础能力的互联网巨头相比，橙心优选在仓储等供应链结构方面，并不在统一水平。

由于缺乏供应链方面的积淀，橙心优选接纳较轻的方式结构天下仓配。其中加工仓、协同仓等项目，选择外包给具有天下性营业能力的第三方公司认真，这导致橙心优选自身对于前端的履约环节无法完全把控。

同时，橙心优选此前也并未像郁勃优选一样，积累起一批粘性极高的团长。对团长端的教育与培训匮乏，实在是互联网平台的共性。但对于美团优选和多多买菜来说，社区团购并非完全与主营营业割裂的新营业，反而是其主业场景的弥补，以及主业能力的延伸。多多买菜实质上是拼多多对于拼购电商在生鲜社区场景探索的最佳履约模式，其本质仍为拼购电商，拼多多海量的电商流量也施展了伟大作用。相比来说，橙心优选则需要从零最先，做出完整、尺度的一套社区团购系统。

仓配上的不足，以及团长端运营的缺失，导致橙心优选至今未能组织任何实质性的营业壁垒。以是，外部风险资源并非十分看好自力后的橙心优选。而若资金链泛起问题，橙心优选眼下唯一竞争的筹码也将难保。

综合来看，橙心优选在滴滴上市前的这轮融资金额，是否能支持起烧钱至具有足够的规模效应，是橙心优选未来生长的要害。

挖掘流量价值

滴滴确立以来，这家公司已举行了总金额近250亿美元，共21轮的内部融资。通过重金加持，高抬高打的方式，滴滴也取得了网约车市场中近90%的份额。住手2020年10月，滴滴活跃用户已达4亿，中国都会一样平常叫车出行的流量和现实需求增进，基本已经见顶。

然则时至今日，滴滴仍连续处于巨亏状态。住手2019年底，滴滴亏损总额跨越500亿元。直到2020年5月，滴滴网约车这个单一营业才刚刚最先盈利，滴滴现在的估值到达千亿美元。作为对比，住手5月7日，UBER市值仅为880亿美元，UBER的同城即配营业是其市值主要增进点之一。

可见，滴滴不赚钱的的网约车营业，并不足以撑起其市场估值，以橙心优选为代表的新零售营业，或将成为滴滴的未来盈利支柱。

除了社区团购线上营业外，橙心优选还于2020年12月，宣布启动“橙心优选小店”，类似于天猫小店与京东便利店的营业。通过店面升级、运营赋能、提供批发供货等方式，刷新伉俪妻子店。甚至可以说，小店B端批发供货，许多社区团购的订单量都不低。

橙心优选小店与其原有团长互助，橙心优选示意，试点小店销售额平均可增进3-5倍。据悉，现在该线下营业同样成为橙心优选的主要扩张营业之一。

实质上，这种做法的目的仍为增添社区团购营业的估值筹码。一方面，这些分外增添的B端批发量，是并入橙心优选团购营业出货量中的，该数字未来将会在橙心优选IPO报表中体现；此外，这也是一种增添团长与平台粘性的手段。社区团购线上营业可为团长店肆举行商品弥补，橙心小店则是对团长运营能力的弥补。

除去橙心优选，滴滴也在尽可能的将其主营营业的流量，转化至其他营业上。今年4月，在滴滴出行APP中，其自营电商营业“今日爆款”在其首页菜单内上线。差异于社区团购，其中的商品不支持自提，而是由厂家直发抵家，类似于美团的“团好货”。

社区团购之后紧接着结构电商营业，滴滴试图尽快确立起自己与零售产业上下游的关系链。上文提到的橙心小店，增添与前端门店的联系，而电商营业，则是为已有的供应商资源提供新的订单增进入口。

扩充多元化的营业场景，将自己具有的重大用户量和用户活跃度转换为零售营业资产，是滴滴打车此类工具型APP的正常合理转化。之以是滴滴将社区团购营业，选为流量转换第一步，是由于社区团购与其他营业比起来，是门槛最低的一个，也是滴滴最可能实现乐成转型的赛道。

橙心优选能不能乐成IPO，代表滴滴从出行头部品牌，升级为互联网综合营业大公司，在孵化新营业的营业创新能力方面，第一次面临真金火炼的残酷测试。