元大期货

内容泉源：2020年3月8日，中科创星|科技功效产业化公然课。

分享嘉宾：李浩，中科创星首创合资人、联席CEO。

注：条记侠作为互助方，经主理方和讲者审阅授权宣布。

投融资

条记君邀您阅读前，先思索：

若何做好投资人？

若何对初创团队举行估值？

人人好，我今天禀享的内容是我从业创业投资20年的一点心得，主要分为四个部门：原则篇、趋势篇、决议篇和机构篇。

一、原则篇

1.内观自我

第一个层面，自我认知是人和人对等互助的基石。两个认知纷歧样的人也能互助，然则纷歧定是对等互助。

第二个层面，认知分2种：

一种是对自我的认知，叫内观自我，相当于你明了你是谁，你想干什么，你醒目什么，你愿意干什么。

我以为许多人遇到烦恼、难题、挑战，外面上看起来是由于林林总总的原则和林林总总的情形造成的，实在回到一点就是对自我认知的判断禁绝确。

只有认知了自己，才气认知他人，才气认知天下。而且只有认知了自己，才气明白他人，才气明白天下。

另一种是他知。当你们两小我私人主要合资的时刻，你不仅要有自我认知，还要知道互助同伴善于什么，不善于什么，应该做什么，不应该做什么，而且互助同伴也要这么以为。若是互助同伴不是这么以为的，双方就会有冲突。

据履历统计，也许超一半的互助是由于合资人闹分居。公司越难题，外部压力越大，内部越团结。只有公司最先生长，合资人之间的矛盾就会泛起。

由于相互对于生长理念、偏向和想法差异，往往这时刻很难辩出对错，犹如伉俪在家闹矛盾，没有设施分清谁对谁错。以是，只有妥协，没有对错，只有让步。

2.忠实

知之为知之，不知为不知。一个组织中，人与人之间的信托很主要。

若是结论是猜的，你告诉对方是猜的，人与人之间的信托可能会变得更好；若是你不告诉对方是猜的，就给对方一个谜底，双方信托基础就被损坏。

3.信仰

先给人人分享一个关于信仰的案例。

浙江舟山下层法院曾受理过一个案件：一个渔民告另外一个渔民借他20万不还，由于证据不足被告人不认可乞贷。法官对着被告说：“你对着出海观音像再说一遍你没借。”该渔民犹豫片晌就认可了。

回归到投资源身，我们若是没有信仰，只是投资作为一个事情是不够的。我们要有信仰，才可以把投资做到位。

没有信仰的投资可能投8-10天、半年、一个月。真正做投资，一定是一个耐久的事情，而这个历程我们会履历种种事情，若是没有信仰就支持不下来。

不光投资需要有信仰，人在世也需要信仰。

不管是信伊斯兰教、信释教，照样信基督教，我发现它们有一个配合点：人是天主或上天的子民，是这个地球的中央和天下的主宰。

这是所有宗教配合的特点，只不外信差其余神而已。

宗教为什么会有这样的配合点？

人类几千年演化历程中，我们只有到近代的几百年才脱节疾病、痛苦和生计。已往几千年中，人类耐久生涯在吃不饱，极端困苦的生计条件中，而在这样的极端困苦的环境中，人是严重缺乏平安感的。

以是，我们需要一个信仰，说我们是这个地球的主宰者，我们是天主的子民，人人就会有极大的平安感。只有你有平安感时，你才有可能坚持缔造快乐，人类才气团结起来。

犹如治理公司一样，当公司大多数人都有平安感时，这个公司才是有组织和治理的。

4.要有高于经济回报的追求

若是单从物质回报来说，我以为创投是一份性价比不高的职业。为什么呢？

好比买彩票，我们不能光看中了500万彩票的人，我们应该把全体买彩票的人放在一起看，买彩票到底是不是一个好行业、好职业。

那为什么这么多人来从事这份职业？为什么另有那么多人去当创业者？

由于他们想获得除了经济回报之外的器械，好比自我成就、自我认可。每小我私人的追求不太一样，每小我私人创业的原则和目的纷歧样。

我希望每一个想从事投资行业的人和愿意投资的人，要拿这个问题问自己：你有没有基于投资经济回报之上的更高追求？

若是有，问下自己是什么，你愿意为这件事情支出什么、获得什么，理清你的目的。清晰的目的感和实时的反馈，以及与能力相匹配的挑战，三者是能走向乐成必备条件。

若是没有清晰的目的感，做投资仅仅是想为了获得超额的回报，或在经济上的知足，我建议你要稳重思量。

5.区分事实和看法

双方在会上讨论项目时，首先不要被情绪左右，其次要搞清晰你和对方是否在争执，不要酿成打骂。打骂和讨论的区别是讨论是有意义的讨论，打骂完全是人身攻击，已经不针对事实。

只有双方能够对事实杀青一致，才气有用讨论看法。讨论的时刻，我们要打开推算的底层逻辑。事实是输入、看法是输出，我们要把我们的黑盒子算法打开，将自己的假设和推算历程告诉对方。

6.多念书

对于投资行业，我推荐瑞·达利欧的《原则》，苏世民的《我的履历和教训》。

对于企业治理方面，我推荐人人读稻盛和夫的《活法》《干法》《将心注入》。

对于西方哲学，我推荐看《基业长青》《赢》《乔布斯自传》《杰克韦尔奇自传》。

读差其余书，你就会酿成差其余人，作育差其余头脑。

二、趋势篇

1.若何判断高科技企业手艺生长趋势？

未来是不能展望的和不能预知的。然则这不代表我们不应该做趋势的判断和剖析。

① 学习和阅读科技生长史

我以为要多读科技生长史。好比我们要投资半导体，我们就读一读半导体的生长史，要投新质料就读一读质料学的生长史，看历史可以明了许多问题。

若是我们不领会投资项目的生长史会影响我们的决议。我们看到行业的生长史后，才气知道行业里的生长隐秘。每个行业都有行业里的怪异认知，若是我们看不到行业里的怪异，说明我们还没有入行。

② 和一线大牛深度相同（要具备提问题、对话的能力）

我们是做投资行业的，从某种水平上照样甲方，我们和创业者聊的时刻，大多数人照样不会拒绝的。

找创业者或者CEO谈话时，要提前预习相关行业知识，否则人家会以为我们在虚耗他们的时间。

③ 心怀敬畏

我做投资这么长时间，最大的体会是：不知道的远比知道的多，越做越敬畏。

我从上小学一年级入门就知道要好勤学学、天天向上，到现在40多岁，我依旧以为这句话稀奇对。

敬畏这件事提及来稀奇容易，然则只有当我们交过许多次学费，让人骗过许多次或者踩过许多坑，我们才知道真的要敬畏。

2.行业集中度越低，时机越多

针对这个问题我们首先要客旁观待，同时也要接受它是一定存在的。对机构来说，今年、明年、后年都是这样，直到大多数中小机构消逝时，就不是这样的。

这关系到一个焦点的问题：你信托的未来是什么样的？

从中国这几十年的生长历史可以看到，每个行业的行业集中度在不停提升，好比我们今天去买牛奶，可能就只有七八个品牌。

行业集中度有一个指标，前十大企业占整个行业产能的比值。好比：水泥行业在2016年前的集中度是6%，而去年水泥行业集中度是70%。

行业集中度高的直接作用是：全行业的毛利率和利润会大幅提升。

人人为什么会感受创业投资行业很难？由于创投行业、私募股权行业的集中度可能在2%。而只有行业集中度稀奇低时，我们才有时机。

行业集中度增添对创投行业从业职员是稀奇好的一件事。我分享3个看法。

第一，从业职员在LP的议价能力低。

所有LP出钱了就要在GP（General Partner / 通俗合资人）内里占股份，分你治理费等，它们都是LP的分外需求，而这种需求挤占GP的利润。

第二，竞争猛烈。

从项目端来说，现在投资行业有2万多家企业，一个很好的项目在争取一级市场份额时会很猛烈。第一步是抬价钱，一定要抬到行业没有利润为止，抬到一、二级市场倒挂。

这竞争就像卖手机，竞争卖到最后低于成本价抛售。有的企业直接明说，投资这个项目不为挣钱，只为投名气，在好的项目里当股东，能证实投资企业的能力和实力。

第三，人才无序竞争。

每确立一个新机构，就从其余机构挖人，而且人才市场不透明，许多人能力强是靠不停的跳槽，人为从一万、两万、三万、四万往上涨。现实上这是行业中低级竞争稀奇欠好的显示。

一个GP（通俗合资人）要面临人才、项目、LP（有限合资人），当行业集中度增添以后，你到行业哪个单元拿到的人为基本是一样的，靠跳槽多拿钱已经不能能了，只能靠缔造业绩多拿钱。

三、决议篇

1.好的项目是团队根据程序一步一步决议出来的，照样由要害人士最终决议的？

两者各有各的优势，一步一步按程序走，能够保证投资的手艺质量，不会犯低级错误。要害人士决议的利益是反映快速，然则有时刻会投资到欠好的项目。

不外这个和投资标的也有关系。若是你的投资标的是中后期，我以为最好是一步一步走，或者你一步一步走要占到投资决议90%以上的比例。

你若是投资的是早期，我以为有要害人士决议是一件很主要的事，但要害人士是若何发生很主要。我们以为投资一定是整体决议、小我私人认真。

认真任的决议纷歧定是好决议，但不认真任的决议一定不是好决议。

2.许多项目都是被投死的

许多初创型、尤其是科技型初创企业，是被投资机构投死的。

由于许多行业必须要做到里程碑事宜才气获得钱，好比，药的里程碑事宜，一期临床、二期临床、三期临床，它是有明确的里程碑事宜的。

我最畏惧的是什么？有的人找一个不专业的投资人，投资一笔钱，占的股权份额又稀奇大，这个钱又做不到里程碑事宜，相当于是被投死了。这导致下一轮的人进不来，本轮的钱花完以后又到达不了下一阶段。

以是人人要怀着敬畏之心，要做一个好的投资人，不要把项目投死了，否则就是美意办坏事，花了钱既害别人，也害自己。

3.该拿谁的钱？

准确看待可以拿谁的钱、不能以拿谁的钱，往往拿了谁的钱，就决议了我们的大部门效果。

资金不即是资源，资金就是资金，它是没有属性的。资源是有属性的，往往钱在差其余人手里，代表属性是差其余。钱在银行手里就代表了债务属性，它要注重本金的平安性、流动性以及盈利性。

募资也是一样的，我们想募能用10年投资的人，那就要募能拿出10年资金的人。若是我们要去募第三方财富的资金，一定募不到10年，然则你要用短钱投一个10年才气回报的项目，你以为这个机构能做好吗？

今天的LP可能不是明天的LP。规模是小而精照样越大越好？实在它们各有各的好。

4.行业领域和盈利模式，哪个更主要？

《天使投资的50种估值方式》这本书里讲到，若是一样器械有50种估值方式时，就险些没有设施估值了。

我给人人分享一些早期投资可行的估值方式：

第一个，市场容量和想象力是一个很主要的空间；

第二个，可执行或者兑现的概率，就是你信托这件事有多大可能实现。

举个例子，早期投资有时刻是投资“人”。为什么差其余人做同样一件事会有差其余估值，为什么豪华的团队或者更优异的团队，我们愿意给它更高的估值呢？由于我们信托更豪华的团队，做这件事可能乐成的概率比其他团队大。

好的手艺也会带来好的商业模式，新的商业模式带来新的改变。但手艺不是单一化的，往往一个新商业模式降生随同着一批手艺或者一系列手艺的成熟。

5.若何对初创企业举行估值？

首先， VC（风险投资）阶段的企业需要相符十个条件，包罗市场、灯塔客户验证、知识产权等。好比企业到了某个阶段，VC出5亿估值，但由于它是一个早期项目，可能只知足了4~6个条件。

接着，我们要判断投资后，它有没有可能在一准时间内，把现在没具备的四个条件补齐。若是我们以为这四个条件基本上可以补齐，才会脱手。

最后，我们评估补齐这四个条件的概率是若干，然后算出综合乐成率，从而判断我们乐成以后能获得若干回报。

四、机构篇

1.投资企业要有相符特征的企业文化

① 同等文化

我们内部有一个很主要的文化：叫人都是直称其名。

为什么会搞这样一个文化？

我以为企业文化是一个企业为了实现自己的使命和愿景而遵守的需要原则和保证。企业文化不是别人有你也要有，而是你只有用这个文化才气保证你的愿景和使命，企业的目的才可以有用的实现。

我们做的是早期科技投资，做早期投资的时刻，人的主观判断在一件事行和不行中，占了异常大的权重。

以是我们必须在公司里缔造和形成一个同等对话讨论的机制，也就是每小我私人都能够把他对一件事的看法客观、如实说出来，而且相互之间能举行同等的对话、相同和讨论。

只有这样才可以保持决议的准确性维持在一定的尺度之上，若是你连这个都保证不了的话就会：若是你酿成主观决议，其他同事会以为“你是向导你定”，但你的信息不周全，导致事情就没有设施睁开。

② 坦诚文化

坦诚，有话迎面说、好好说，充实讨论、坚决执行、自动体贴别人的需求，严酷杜绝会上不说、会后乱说。

今天的分享就到此竣事，最后送人人四句话：简朴信托，傻傻坚持，心有灯盏，向阳而生。

谢谢人人！