元大期货

2021年头，特斯拉市值飙升至8000亿美元，首创人马斯克成为天下首富。人们以为划时代的日子要来临了。

没成想，这首富的宝座还没捂热，以特斯拉为代表的新能源企业股价就最先狂跌。

1月25日起，特斯拉股价突然开启下跌模式，一个多月的时间，已经跌去了三成。

3月9日破晓，特斯拉市值一夜蒸发330亿美元，“特斯拉股价闪崩三分之一”这一话题甚至冲上微博热搜。算下来，这家公司在短短五周半的时间里，跌掉超3000亿美元的市值。

再说海内，带头年迈都跌，小弟们也不能幸免。

原本，在2020年这一年里，三家造车新势力赚足了眼光和热度。蔚来的市值从30亿美元左右一起飙升到900亿美元，到了2021年1月份，甚至一度突破1000亿美元。理想和小鹏市值也从Pre-IPO的不到50亿美元，窜升至300亿美元左右。

但转过年来，三家造车新势力的股价就最先腰斩。蔚来从最高点的66.99美元一度跌到现在的35.21美元 ；理想从最高点47.70美元跌到21.33美元；小鹏从74.49美元跌到26.92美元。

资源也最先退却。一个案例是，高瓴资源在2020年四序度末已清仓了其所持有的蔚来、小鹏、理想的股票。

新能源领域的泡沫最先破碎了吗？

最近，三家造车新势力纷纷递交了2020年第四序度财报。从这三家的财报中，我们正好能看到在2020年这要害的一年，它们都交出了怎样的成就单，这样的成就单，又能否拯救其崩塌的股价。

拼命省钱，最先赚钱

2020年，三家造车新势力现实上都交出了不错的成就单。对比2019年，简直可以用天差地别来形容。

蔚来2019年年终，公司账上的余钱也就剩10.56亿元，还不够一个月的开支。现在，公司账上现金流增添415亿元至425亿元，整年营收162.58亿元，毛利率甚至到达了两位数。

小鹏在2019年亏损36.91亿元，2020年上半年亏损7.95亿元，到了下半年，不仅亏损最先大幅度收窄，下半年两个季度的毛利率也实现了转正。

理想整年营收94.6亿元，亏损收窄，甚至在四序度实现了单季度盈利1.075亿元。

资料泉源 / 公司财报制图 / 深燃

对于车企来说，产业链庞大，然则成就却异常直观——要想赚得多，就得多卖车。蔚来卖的车贵，车辆均价已经到达了35万元。再加上蔚来车卖得多，整年卖出了4.37万台。因而在营收规模和体量上，蔚来已经具有了碾压性的优势。2020年，蔚来整年营收162.58亿元，规模相当于两个理想、三个小鹏。

总体来说，这一年，三家造车新势力都在拼命地降本增效，试图拿出更为有利的财政数据，以获得资源市场的信心。

这点从毛利率上都能看得出来——三家的毛利率都转正了。

好比蔚来首创人李斌甚至曾向投资人立下“军令状”：“2020年一季度亏损环比降35%，二季度毛利率转正，年底毛利率到达两位数。”这点蔚来确实是做到了，毛利率在二季度转正，到了四序度，直接到达了17.2%，险些与理想持平。

而理想一直在开源节省上颇有心得，在年头毛利率就转正。到了四序度，直接实现了公司整体扭亏为盈。

小鹏则在不停提升自己的毛利率水平，到了2020年下半年，实现了延续两个季度的毛利率为正。最后实现了2020年整年毛利率为正。

但这三家，开源节省的偏向又都纷歧样。换句话说，这三家赚钱、省钱的路子也纷歧样。

蔚来这边，蔚来财政副总裁曲玉曾透露，“蔚来ES8的毛利率大于蔚来ES6。”2020年4月，售价超40万元的新款ES8最先交付市场，且ES8的销量延续走高。高毛利的车能够让销售结构优化。同时，电话聚会里强调，蔚来的NOP（Navigate on Pilot也就是领航辅助功效）是毛利率增进的主要缘故原由之一。这也就意味着，蔚来试图靠卖软件来提升毛利率。

另一方面，蔚来也在试图节省。此前蔚来以用户服务著称，说白了就是花销没有控制。然则到了2020年，蔚来最先勒紧裤腰带，好比2020年第四序度，蔚来销售及治理用度同比削减21.9%，整年这部门的破费同比下降27.9%。

小鹏这边，小鹏P7显然在毛利率提升方面孝顺较多。相比小鹏G3，小鹏P7的销售单价平均凌驾10万元/辆，靠着P7，小鹏汽车的产物结构和盈利能力得以改善。

而理想则一直都是省钱大户，尤其是在各项支出上，能省则省。以研发用度为例，理想2020年的研发用度为11.1亿元，比2019年的11.7亿元还下降了6%。

资料泉源 /公司财报制图/深燃

但这样亮眼的成就背后，也同样存在着问题。

以蔚来为例，蔚来整年的营收是不及预期的。此前16名华尔街剖析师平均预期蔚来2020年营收将达25.1亿美元，而财报显示，蔚来汽车2020年总营收为24.9亿美元，不及剖析师预期。不仅是营收不及预期，三家造车新势力中，蔚来依旧是亏损最多的。蔚来2020年第四序度净亏损13.9亿元，环比扩大32.6%，整年净亏损为53.04亿元，这也意味着蔚来2015年确立至今已累计亏损跨越300亿元。

理想倒是在2020年四序度实现了盈利，四序度净利润为1.08亿元，2020年整年净亏损也不多，才1.51亿元。但理想能否继续实现盈利依旧得打个问号。理想汽车CFO李铁就透露，四序度净利润转正主要得益于短期理财富品投资发生收益。这一项目在Q3的收益为7026万元，在四序度上升至1.7亿元。

除此之外，最为要命的是，电动车未来生长的重点在智能化上，也就是自动驾驶手艺。然则，理想在智能化研发上的投入还在不停削减。对比其他几家，蔚来2020年整年的研发用度为24.9亿元，小鹏整年研发支出为17.25亿元，而理想的研发投入不外11亿元。

小鹏倒是在自动驾驶研发上下了鼎气力，2018年，小鹏研发投入10.5亿，占营业用度62%；2019年研发投入到达20.7亿，占营业用度的64%。2020年也同样投入了17.25亿元。然则，亏损依旧是小鹏的老浩劫问题。

资料泉源 /公司财报制图/深燃

疯狂卖车，销量都上来了

再看销量。

各家都在比拼自动驾驶手艺，拼用户服务、产物效率，但最终落到实处，照样得看车卖得怎么样。

资料泉源 / 上市公司通告、财报制图 / 深燃

事实上，只管蔚来、理想、小鹏已经确立了五六年，但要说真正实现大规模量产，着实也就是从2020年才最先的。

纵观2020年这一年，一个显著的感知就是，三家的销量都逐渐上来了。

2020年年头，新能源汽车整体市场认可度还对照低，各家的销量都很低迷，都在1000多台。真正的转折点是在四五月份。

四五月份疫情逐步获得了控制，整体车市最先回暖。三家造车新势力也在资源市场上站稳了脚跟，好比蔚来拿到了合肥市政府的融资，理想、小鹏都拿到了上市前的最后一轮融资。融资定了、大局稳了，也就是这个时刻，三家的销量突然上了一个台阶。今后每月，蔚来、理想、小鹏你追我赶，交付量节节攀升。

10月份，销量泛起了一些小幅下降，主要缘故原由在于特斯拉Model 3降价，进一步袭击了海内造车新势力的市场占有率。其中，小鹏受到的打击较大。10月份，小鹏仅仅卖出了3040辆，环比下降12.5%。不外随后几个季度，各家已经逐渐恢复了增进，到了年底，尤其是最后一个月份，各家的销量都已经到达了5000台以上。

详细来看的话，三家都在飞快地抢夺市场，整体差距并不大。蔚来显然是跑得最快也是交付最多的。这点也不难明晰，蔚来是三家中最先最先量产交付的，而且蔚来有三款量产车型——ES8、EC6、ES6。蔚来整年交付了4.37万台车，同比增进112.6%。从Q2最先，蔚来的季度交付量就突破了一万台关口。整体销量泛起了质的突破，尤其是12月份，交付新车7007台，创下历史新高。

理想显然是厚积薄发型选手，2019年12月，理想才交付了首款车型。然则依附着一款车型理想ONE，理想整年交付了3.26万辆车，相当能打。而且到了9月份，理想的市场认可度和着名度逐渐上来了，月度交付量甚至赶超小鹏，到了12月份，甚至与蔚来的销量只差不到900台。

相比于前两者销量出现一个平滑的上升曲线，小鹏这一年来有些荆棘，这与小鹏的定位有很大关系。小鹏第一款交付的车型是G3，G3切的就是10万-20万元的价钱区间。单这个市场并欠好打，这部门价钱区间的消费者大部门是首购，首选燃油车。定位禁绝，小鹏销量异常一样平常，月销不外千台。随后，小鹏靠着智能化的能力，推出了价钱在20万以上的高端车P7，去年7月份小鹏P7正式交付后，这才把销量冲了上来，得以与蔚来、理想竞争。

转过年来，我们再看2021年。

2021年，对于这三家来说都是要害期，比拼的就是市场占有率，稍不留心就有可能落伍。更为要命的是，外部竞争猛烈，今年年头，特斯拉再次开启降价屠夫模式，Model Y最高降价16.51万元，直接靠价钱战抢占市场。

1月份的时刻，各家销量略有滑坡，到了2月份，各家销量最先直接断崖式滑坡，相比1月，蔚来下滑22.8%，理想下滑57.24%，小鹏下滑63.04%。

必须要认可的是，一季度对于车市来说就是淡季，再加上2月份里有春节假期，销量骤减也算是正常，要害就看3月份能不能回升了。

跌跌不休，泡沫要破碎了？

从上述成就来看，三家造车新势力业绩还算可圈可点。

然而资源市场看起来并不买账。

2月25日，理想公布财报显示，首次实现了净利润为正，然则这样的利好也没能扭转股价下跌的颓势，现在相比最高点，其股价累计跌幅已靠近腰斩。

3月8日小鹏第四序度和整年财报最大的亮点，是实现了整年毛利率转正，但当天股价依然下跌。相比最高点，小鹏累计跌幅已经跨越62.82%。

另外，蔚来股价相比最高点累计跌幅达47.43%。

进入2021年，股价暴涨、市值高企、各处黄金的牛市已经不再，一个热得发烫的行业就此最先镇定下来。

固然，造车新势力的股价大跌，也跟美股的大行情有关。春节之后，许多已往一年股价涨幅伟大的明星中概股，股价都大幅下跌。许多人郁闷，美股的科技股泡沫要破灭了。在这种下跌行情里，已往估值暴涨的新造车，固然会受到影响。

估值高，意味着基本面要匹配，也就是说必须拿出亮眼的成就。然则，现在的造车新势力们依旧是亏损的。

2014年至今的第一波造车大战，30多个造车品牌现在所剩无几。这场战争也降生了一大批的造车大佬。好比李斌、李想、何小鹏等等，他们踩中了风口，依附着自己过人的胆识、对资源的熟稔以及精准的操盘，量产而且交付了新车，跑赢了时间差，身价倍涨。

2020年，第一轮胜出者们市值高涨名声大噪，因此而吸引了各路人马，好比华为、百度、苹果等科技巨头，沃尔沃、捷豹、路虎等传统车企也不再冷眼旁观，已经最先下场大规模结构。

以是，与其说整个新能源行业资源泡沫最先破碎，不如说，整个市场又回到了“原点”，新一轮的战事又要开启，行业又进入下一轮镌汰赛。

毫无疑问的是，现在三家的长板依旧显著。

蔚来依赖海底捞式的服务，获得了大批的拥趸，确立了用户服务的护城河。更主要的是，蔚来锚定的照样高端市场，这个市场有品牌溢价及想象空间。

理想有着足够优异的产物打磨能力，增程式手艺很好地兼顾了燃油和电动的两种属性，更相符当下过渡期用户的需求。

小鹏在智能化方面祖先一步。1月26日，小鹏P7又迎来了一次OTA升级：新增40多个新功效，将NGP自动导航辅助驾驶（公测版）向用户开放等，Xmart OS版本号为2.5.0。

但短板也很明确——蔚来的运营效率、理想的智能研发，以及小鹏的用户服务。接下来就是各家能否加固原有的长板，补足短板，捉住窗口期。

相比于上一轮竞赛，摸着石头过河，这一次镌汰赛，比拼和打法着实已经有了。现在造车新势力的比拼点以续航里程、电池手艺为主，这些手艺类似于手机厂商比拼的续航能力，有看法以为，从耐久来看，电动车未来的重点照样在智能化，也就是自动驾驶手艺方面。

要害就是看谁跑得更快，跑得更远。战争，才刚刚最先。