元大期货

关于京东为什么要做物流，以及刘强东若何力排众议一定要做物流的故事已不用赘述。2007年，周全转型互联网零售的刘强东发现，70%以上的投诉意见都与物流有关系，于是作出了影响京东的历史性决议——自建物流系统。

苦干十年之后，2017年，京东物流团体建立，并以子团体形式运营，明确了愿景使命：服务社会的供应链基础设施，降低社会物流成本，提高全球商业效率。

从最初被嫌弃营业太重，到延续亏损12年历久拖累电商营业，账上现金烧不外两年，再到实现季度盈利，2020年前三季度京东物流收入达495亿元、外部客户收入占比提升至43.4%，京东物流一起走来不乏市场关注与行业议论。

2月16日晚间，京东物流正式向香港联交所递交招股申请。京东物流的营收、收入占比等焦点信息首次周全披露，一些过往的疑问也获得了明确的回覆。

详拆招股书

京东物流在2018年、2019年及2020年前9个月营业收入划分为378.7亿、498.5亿以及495.1亿元人民币，同比增速划分为31.6%和43.2%。

只管在2020年上半年受疫情影响，整个物流行业受到较大打击，但由于京东物流在疫情时代精彩的显示，以及在后疫情时代海内线上购物需求的整体增添，京东物流在2020年前9个月整体实现快速增进，增速甚至高于2019年的同比增速。

而收入的快速增进主要是由于现有客户收入的增进以及新增客户数目增添导致。

在营收组成上，京东物流来自于一体化供应链客户收入占总收入比例较高，在2018年、2019年及2020年前9个月占比划分高达90.2%、83.9%以及79.1%。对京东物流来说，一体化供应链客户代表的是已经使用京东物流仓储存货治理及物流科技服务的相关客户。

与传统快递公司焦点营业围绕揽收、运输、配送所差别，京东物流的大部分营业均围绕自营仓储及仓配相关服务，这也使其可以与客户走得更近，从而真正领会客户在仓配及物流过程中的真正需求，进而提升整体效率。

除此之外，自2017年4月京东物流周全实施开放物流计谋以来，外部客户占比连续提升。招股书显示，公司2018年2019年及2020年前三季度外部客户收入占比划分为29.9%、38.4%和43.4%，出现快速增添趋势。

外部客户收入占比快速提升，很大水平上体现，京东物流在形成完善的仓配系统后，在公开市场的竞争中，可以通过自身的品牌及服务迅速的打开市场空间，提升自身市场份额。

随着收入规模的快速增进，京东物流在成本端的规模效应也逐渐体现。

其在2018年、2019年及2020年前9个月毛利润划分为10.8亿、34.4亿及54.2亿元人民币，毛利率划分为2.9%、6.9%及10.9%，出现快速提升的趋势。

毛利水平的提升，主要是由于随着新手艺的不停投入以及规模的提升，公司在仓储、分拣、包装、运输以及配送等履约过程中效率不停提升，因此导致毛利水平的整体提升。

谋划用度方面，京东物流在讲述期谋划效率连续提升，谋划用度率在2018年、2019年及2020年划分为10.2%、9%以及8%，出现连续下降趋势。但在谋划效率提升的同时，公司在供应链手艺方面的投入却并未缩减。

京东物流在2018年、2019年及2020年前三季度研发用度的投入划分为15.2亿、16.8亿及14.4亿元人民币，研发用度占总谋划用度比例均跨越35%。

在盈利方面，京东物流在经由多年自建物流系统举行历久投入的靠山下，在2020年前三季度首次实现周全盈利。

公司2020年前三季度非国际讲述准则下实现净利润22.8亿元人民币，净利润率为4.6%，较2018年和2019年划分提升8.8和5.2个百分点。

现金流方面，公司讲述期谋划活动现金流连续为正，这也说明京东物流自身已经具有较强的自身造血能力。

靠什么突围？

京东物流不是第一个走向二级市场的中国物流企业，准确说，京东物流的上市时间甚至是大大落后于其他头部物流企业的——人们耳熟能详的顺丰、韵达、圆通、申通、中通、德邦等都早已上岸资源市场。

现在，物流行业进入到了巨头博杀的要害阶段。群狼环伺中，京东物流能若何突围呢？

焦点谜底落在了“一体化供应链”六个字身上。它在招股书中被提及了49次。

所谓一体化供应链物流服务，其实是外包物流服务市场中的一个细分市场及一种先进物流服务。与伶仃的供应链物流服务差别，一体化供应链物流服务商有能力提供周全的物流服务，包罗快递、整车及零担运输、最后一公里配送、仓储及其他增值服务（好比上门安装和售后服务），这些服务以一体化解决方案的形式提供给客户。

只管现在第三方物流服务的需求大部分照样来自单一物流服务，但企业对于外包供应链物流服务的需求逐渐从同质化向多元化转变，而且一站式解决方案能让企业客户制止约请多家服务商的繁琐程序，这就使得一体化供应链物流服务市场的增速跨越外包物流服务市场。

详细到京东身上，相较于传统物流服务商，京东物流的一体化水平更高，体现在全链条数字化及端到端的周全笼罩，解决方案及服务能够顺应差别的垂直领域。再加上现在市场款式很零星，行业整合的时机进一步打开了想象空间。

拆到垂直领域来看，以汽车和服装为例，招股书预计汽车行业对一体化供应链物流服务的需求将由2020年的3470亿元人民币增至2025年的4460亿元，复合年增进率为5.2%。由于汽车及其零部件的单元价值较高，以及所涉及的SKU数目较大，因此在仓储及运输方面需要更高的供应链治理尺度。

而衣饰业的供应链治理业很重大，SKU数目重大、配送层级多、季节性显著，这需要对终端客户品味的迅速转变作出快速反应并应对频仍的逆向物流。一体化供应链物流服务便可更好地辅助衣饰业处置这些问题。

据「资源侦探」领会，京东物流辅助著名鞋履品牌斯凯奇优化其互联网零售营业仓储网络计划和区域内商品流通。行使京东物流的整体计划和执行方案，斯凯奇的平均履约成本减少了11%，其在中国的平均交付时间在与京东物流的互助时代减少了约5小时。

越来越多的B端客户看到了一体化供应链的价值——京东物流近七个季度一体化供应链客户增进高达42%，这也推动了京东物流外部客户收入的连续增进，到2020年9月30日，外部客户收入占比已达到43.4%。

与此同时，随着行业与客户的不停增多“飞轮效应”也越发显著。订单密度增添，特别是大量外部订单涌入，使得物流成本进一步降低。在高品质的服务系统下，成本越低市场份额越会扩大，因此形成一个正向循环。

在刚刚已往的2020年里，无论是阿里66亿增持圆通、通达系抵制极兔，照样中通二次上市、京东物流收购跨越速运，桩桩件件都是新消费/新零售/新竞争环境下的物流赛道的款式重塑。在2021甫一开年，发审委审核通过了德邦股份的定增申请，刊行完成后，韵达股份将持有德邦股份6.5%股份，成为其第二大股东。

若是要在行业里举行对比的话，可以看到，顺丰主打自营高端快递，现在处于快速爬升阶段。停止最近交易日，顺丰在A股市值为5300亿元人民币，信赖京东物流在二级市场估值将获得充实认可。

物流行业无小事，头部企业的每一步动作都牵动着电商、消费、零售甚至整个经济运行的脉搏。京东物流十几年的铺垫在现在走向聚光灯下，而守候它的将是资源市场更为严苛的审阅以及整个行业更为精致的关注。