元大期货

2020年是幻化诡谲的一年，种种不确定性猝不及防地从四面八方扑杀而来。

在这战斗的一年里，各行各业的人们没有低头认输，披坚执锐一起向前，最终“杀”出一条路来。

在此之前，我们以遐想之星被投企业的“战斗”为切入点，泛起了他们在这一年中是若何绝处逢生的。我们选取十个问题为这个系列画上阶段性的句号，分享遐想之星总经理、主管合伙人王明耀在这“战斗”的一年中对经济周期、资源市场、未来计划等的考察与思索。

王明耀说，在2020年这个时间点上回望，许多问题会看得加倍清晰。已往十年是收获颇丰的十年，各期基金均取得较好回报，其中初始基金回报已达十几倍，有数目可观的项目未来会上市，验证了遐想之星早期判断偏向和选择项目的基本能力。而遐想之星现在所坚持的偏向，如人工智能的深度应用，5G的建设及运用，芯片半导体的国产替换，医疗康健稀奇是生物医药、数字医疗，泛起许多投资时机，这恰恰是遐想之星历史上连续积累的领域，能够快速结构高质量项目。

正如他为2020年给出的关键词——柳暗花明、豁然开朗，年头诸多不确定性带来的每一关磨练，最终被逐一破解，锻造出更壮大的队伍。2020年虽难，但历经风雨，方能洞察万物百态。下一个5年，遐想之星期待进入大生长大跨越的阶段。

No.1

十年回望

Q1你履历过完整的经济周期，你怎么看已往十年资源市场的变迁？你对“周期”的思索和论述许多，若何看待当下所处的经济周期？

王明耀：周期我们确实讲得对照多，我们现在也正在回顾已往20年、10年、5年这三个时间周期。

把已往十年作为一个整体来看，会发现多要素共振推动创业投资行业快速生长，遐想之星直接介入了整个历程。首先在于市场时机，移动互联网对各个行业的革新带来许多时机，跑出许多大公司。从资源市场看，从创业板到科创板、注册制，在十年的头尾都履历了主要升级，改善了行业生态。此外另有国家政策因素，从2015年的民众创业、万众创新，再到现在把科技工作提到新的高度。随同这些要素，股权投资行业也在大飞跃、大生长，已往十年，股权投资从一个小众市场，酿成一个有相当体量的极为主要的市场。投资机构也在快速生长，头部机构体量大大增进。

当下对早期科技投资来说是异常好的时点。从大周期来看，往后5-10年将会迎来发作和快速生长。资金供应足够，退出渠道流通，项目不断涌现，未来行业会快速生长，我们介入其中也有许多时机。

Q2十年间遐想之星投资了300多家企业，也形成了多个扎实的细分根据地，这对机构化天使有怎样的借鉴意义？

王明耀：机构天使一直是伟大的挑战。天使基金体量较小，又要专业团队投那么多项目，这是一个伟大的矛盾。因此必须解决可连续性的问题。

天使投资几十个项目，投出一两个稀奇好的获得高额回报，这不难。但要做成基金，每一期回报都很好，专业团队能不断发展并保持稳定历久作战，真正成为一家可连续生长的基金公司，这个很难。只能说，我们现在基本上熬过来了，固然还要连续面临新的挑战。

我们不敢讲借鉴，我们以为有意义的地方是，要想连续盈利，必须要做行业细分，形成差别的根据地。只有在某些领域里形成自己的资源、团队优势，投出明星项目，才气把这个领域的项目挖得越来越深，确立更深入的价值评价系统，越来越有掌握，也能辅助企业更好地生长，从而提高投资乐成率和回报。

天使机构只有在某个领域里扎得够深，才气生计，熬过一定阶段才可以求生长，才有可能做成机构化天使。

Q3若何评价遐想之星创业CEO特训班在已往十二年中施展的能量？

王明耀：已往十二年，遐想之星创业CEO特训班施展了多方面价值。一方面它开创或者说引领了创业CEO培训行业。现在类似培训百花齐放，各有特色。

另外，特训班的公益性子也有价值，正如柳总说的“星星之火，可以燎原”，我们作为公益的一个种子，信赖对CEO的加速发展，对创业企业的乐成，对中国创业气氛的影响和改善都有很大作用。

行业里做创业培训的许多，也都做得很好。十二年了，遐想之星坚持自己的特色不走样，保持着公益、纯粹和实战性。

另外，特训班及优质创业CEO和遐想之星天使投资、投后的协同价值异常主要。十几年来积累的资源，让我们的星友体量在业内基本上是最大的，现在已有1112名CEO，星友企业体量靠近一万亿，2020年星友融资总量到达654亿。这个星友企业价值指数在已往一起上扬。往后，我们的公益事业会连续做下去，信赖特训班的影响力和价值会连续施展。

No.2

回覆2020：柳暗花明，豁然开朗

Q42020年早期投资行业泛起哪些转变？遐想之星的投资及退出情况若何？

王明耀：2020年异常有特点。开年的疫情带来许多不确定性，我们会忧郁投资节奏和某些行业受到负面影响。但年底总结时发现，与当初判断一样，中国创投行业由于体量大，任何一个外界因素的转变，在导致某些领域受到影响的同时，也会促进另一些领域生长。好比疫情促进了线上营业、医疗等和疫情相关的产业快速生长。国际关系虽然导致实体名单和手艺封锁等，但对新入口替换好比芯片等领域反而有很大的促进作用。

总体来说，行业确实还相对对照冷，募资环境不佳，尤其是前几个季度新增资金量较少。导致机构投资态度偏郑重，资金抱团取暖和涌向头部项目。从行业来看，生物医药、芯片、头部消费类项目都很火爆，估值很高。

与往年相比，遐想之星在2020年的投资速率、投资金额、实现下轮融资的项目数目都很乐观，项目增值创新高。退出方面，开拓药业、燃石医学两个项目上市开启了退出的新趋势，老股转让等现金退出也在逐渐增进。说明遐想之星早年的行业判断获得很好的验证，在行情不太好的前提下，依然能取得较好的成就。

Q5遐想之星2020年逆势完成四期人民币基金召募，在此历程中你感受到早期机构募资泛起哪些新趋势？背后反映了什么？

王明耀：遐想之星从2019年最先募资，履历了市场最糟糕的一两年，更好地体会了行业的冰点。有两个感受：一是愿意结构历久回报的高质量资金对照稀缺；二是偏民间的、市场化的钱偏少。遐想之星由于市场口碑和前期取得的回报，照样拿到了业内最优异的一些LP的钱。

关于早期机构募资的转变，泛起一些首次投资早期的LP，他们也意识到早期很有时机。由于科创板、注册制等政策，早期投资的退出渠道加倍通畅，退出和回报节奏也比以前快许多。而且我们有时机投到更头部的项目，我们也会投资更大的金额去突出头部项目。早期投资加倍稳健，而且有高回报潜力，未来会有更好的生长。

Q6四期基金将紧抓前沿科技，2020年在相关领域投资了哪些代表项目？你怎么看这一偏向的未来？

王明耀：2019年我们和LP交流时，就先容了我们重点结构的前沿科技包罗5G、人工智能、芯片、新入口替换、航天科技等，现在正好证实了我们在这个领域里的结构，已经有十几个项目和芯片、人工智能、5G相关。

好比我们投资了人工智能芯片公司爱芯科技、5G小基站芯片公司比科奇微电子、航天科技项目易动宇航，这些项目均拥有领先的手艺和卓越的团队，市场需求也异常兴旺，未来空间伟大。现在，四期基金已经投资20多个项目，进度很快，说明我们在这个领域里的积累获得释放。

此外，现在人工智能对各行各业的革新已经全面铺开，如自动驾驶和机器人连系，应用在物流、矿山等领域。像我们投资的仓储机器人项目海柔创新、自动驾驶项目希迪智驾，辅助许多大型堆栈及矿区等封锁场景大大提升效率，这将进而倒逼行业升级，市场空间很大。

Q7你怎么看早期科技投资现在所处的盈利期？行业也泛起一些泡沫，若何评价？

王明耀：已往10年，最早对移动互联网做好前期准备的公司赚得盆满钵满，由于他们投得早，早杀出明星项目，同时对领域明白深，人脉广，使其优势显著，而且有一定的可连续性。现在又转向科技投资，尤其是早期科技投资，后续发展空间一样很大。

但早期科技投资能否享受盈利也和积累有关。任何一个行业，若是前期没有做好准备，往往要交一些学费。同时需要稳重，任何一个领域火了之后都有泡沫有陷阱。人人最主要的照样坚持自己的特色，在任何领域都市有不错的回报。

对行业泡沫，我们会做剖析，看它是真趋势照样假趋势或者错误模式，再决议是否介入。现在看许多O2O、P2P的泡沫是完全没有价值的。而有一类泡沫中确有时机，只是现在良莠不齐，好比移动互联网已往也经常被说有泡沫，但仍然催生出许多大公司，由于移动互联网有泡沫而不去投，就会错过一个时代。

我们以为当前的人工智能、生物医药等行业，热度很高，泡沫不小，但作为行业整体，未来绝不会一地鸡毛，而是会滋养出许多巨头。

但要接受两点，第一，行业估值整体会略有上升。第二，要以高尺度挑选未来真正有价值的项目，不要迷失偏向。

这与行业积累有关，我们会继续精耕细作，不受外界环境的影响，根据我们的节奏和尺度去系统结构。

Q82020年，资源隆冬叠加疫情，对被投企业影响若何？哪些企业抗压性较强，这对你有何新的启示？在疫情中，遐想之星的投后服务有何创新？

王明耀：最初我们统计了疫情对哪些行业利好，好比做病毒检测的卡尤迪，做视频直播系统的微吼等。受到较大负面影响的行业，包罗线下餐饮、需上门实行的To B项目等。

企业能否抗住，归根结底就看几点。一是企业要做有价值的事，抗风险能力最强的肯定是营业扎实、优势明确的企业。二是首创人、首创团队要足够优异，碰到困难能有效地应对。

以是促使我们一定要选更牛的人，选更有企业家精神、创业精神的人，投一些有焦点价值的项目。

疫情中，我们会和CEO做好相同，针对他们的诉求提供辅助。我们往后可能会设立一些应急资金，和一些优质的支持创新的银行确立加倍慎密的关系，让真正有价值的被投企业更好地获得资金支持。

No.3

展望未来

Q9许多后期机构将触角伸向早期投资，遐想之星会若何应对？未来遐想之星的资金治理规模是否会逐步扩大、向VC偏向生长？

王明耀：后期机构往前延伸的趋势确实异常显著。在中国，一旦某些领域显示出时机，就会进入恶性竞争，这是一定。谁来竞争，我们都无所谓，最主要的是做好自己，一定要有足够的信心，施展已有的资源和积累，这是异常明确的、毫无退路的做法。

我们现在最主要的是做好早期投资，这是我们自主的选择。做早期，我们能够投出头部项目，无论项目增值照样后续融资、退出渠道都异常流通，发展空间也很大。我们现在回报最高的项目估值增进了2000多倍，回报上百倍的公司也有多个，十几倍几十倍的就更多。这个领域既稳健又有伟大空间，我们会把它做好。

从规模的角度讲，我们纷歧定要往后期扩张，也可以把规模做得更大，主要原因在于我们投的项目，好比生物医药、生物手艺、芯片、半导体等，需要更大的资金单量。我们可以治理更大的资金体量，去结构这些异常早期的项目。

Q102020年是遐想之星中期战略收官之年，若何评价遐想之星已往五年的成就？下一个五年的计划是什么？

王明耀：我们正在做复盘，制订新战略。遐想之星10年投资里的前5年，2010-2015年算是实验。

最艰难的是已往5年真正的市场化探索，到今天一定要说成就的话，就是我们基本上度过了机构天使的陷阱。机构天使有许多坑，绝大部分机构天使最后可能都得转型，但我们基本扛过来了，对这个事基本有点掌握了。为什么叫“基本”，由于我们另有下一个五年计划，还要应对接下来的挑战。

展开来讲已往5年我们到底做出了什么成就，从募、投、管、退方方面面来说都有很好的希望。

募资已履历经两期，取得了不错的成就，而且遐想之星人民币基金的LP质量很高，说明我们获得了市场认可，也磨炼了队伍。

投资方面，投了300多家企业，其中4家上市，各期基金的投资回报还都对照漂亮。我们投出了一系列明星项目，在国内外差别板块上市。我们在前沿科技、医疗康健等领域形成了自己的根据地，有很好的资源、行业领先度和品牌。

治理方面，形成了自己的治理方法和优越口碑。退出最先进入回报期，有现金退出和上市退出，今年，我们有望迎来项目上市的小高潮。此外，我们在做好投资的同时，培训、孵化也取得了很好的成就。

最主要的照样团队。已往五年我们在投资、孵化、培训和中后台部门，真正留下一支相对有历久打算，价值观相对一致，专业性也很强的队伍，为未来打下优越基础。

总而言之，已往十年，前五年是实验，后五年是艰难探索，我们已经基本熬过来了。下一步才是生长。未来五年是主要的生历久，要让遐想之星上一个台阶，包罗治理规模、基金回报、上市项目/明星项目数目、业内影响力等，有许多目的守候我们去实现。

一切过往，皆为序章，说的正是当下的遐想之星。