元大期货

吴晓波的巴九灵试图借壳上市失利后，近日，罗振宇的北京头脑造物信息科技股分有限公司（简称“头脑造物”）直接向创业板IPO提议打击。

头脑造物旗下产物包含逻辑头脑、取得APP、取得大学以及“时候的朋侪”跨年演讲等，定位为“毕生生意营业”效劳商。

不过，经由2017年-2018年的阵容岑岭后，旗下产物用户增量削减、活泼用户下落，公司营业收入在2019年涌现下滑的苗头，扣非净利润更是比年下落，盈余才能以至不如建立早期。

一向被质疑“贩卖焦炙”的头脑造物，陷入了流量焦炙当中，上市能够解此忧吗？

兴起

很多人都是从罗振宇的60秒语音，入手下手熟悉逻辑头脑。

2014年降生以后，逻辑头脑便降生了线上影响力、线下盈余才能的贸易形式，以图书及相干衍生品的贩卖为主要收入泉源，并连续至今。

2016年5月，取得APP宣告，平台化计谋开启。罗振宇一个人的影响力明显不够，取得打造了一批学问分享大V，包含《贸易内参》李翔、《通往财产之路》李笑来、《硅谷来信》吴军等。

学问分享大V们展示了远超平常作家或西席的吸金才能：2017年，讲经济学的薛兆丰，从取得拿了1615.87万元，2018年再度砍下1320.63万元；2019年，吴军拿下1170.82万元，成为昔时取得APP收益最高的专栏作者。

与影视行业绑定明星的运作形式千篇一律，取得也与旗下大V深度绑定。李翔、李笑来，经由过程罗振宇的杰黄罡投资，间接持有头脑造物的股分。

2018年，在线上学问效劳以外，取得大学入手下手招生，连系线上课程进修、线下实践转化和社交功用。2019年以来，推出取得搜刮、取得阅读器、《学问春晚》等多个产物。

至此，头脑造物成为与知乎、巴九灵、创业黑马、樊登念书等比肩的学问分享机构。停止2020年3月尾，逻辑头脑微信民众号关注用户凌驾1200万人，取得APP的累计注册用户到达2135.22万人。

资源加持

在逻辑头脑和取得APP兴起的过程当中，资源的气力无处不在。

2013年3月，在头脑造物建立之前，便拿下顺为资源数百万人民币的天使轮融资；2014年12月，公司取得启明创投数千万人民币A轮融资；2015年10月，罗辑头脑对外宣告完成B轮融资，由中国文化产业基金领投，启明创投等跟投。

今后又阅历几轮融资，头脑造物的股东阵营可谓百花齐放。有国资背景的中国文化产业基金，投资机构红杉资源、真格基金、正心谷资源均占有主要股东位置，柳传志、俞敏洪、田溯宁、傅盛等人，经由过程造物家投资间接持有头脑造物股权。启信宝显现，头脑造物是造物家投资的唯一投资标的。

论资源运作才能，罗振宇一点都不比财经作家吴晓波差。

作为公司现实掌握人，罗振宇经由过程直接及间接持有公司46.61%的股分。他的同伴，取得APP和罗辑头脑团结创始人兼CEO李天甜（网名脱不花），持有公司13.93%的股分。

逻辑头脑与取得APP以外，头脑造物还孵化出了K12教诲品牌少年取得。项目公司酷得少年曾为公司控股子公司，2019年4月取得张泉灵的紫牛基金等机构的投资，成为公司的参股公司，现在公司持有酷得少年34.59%股权。

功绩下滑

现在，头脑造物正试图登上新台阶。

9月25日，公司表露IPO招股书，拟上岸深交所创业板，募资10.37亿元，主要用于学问效劳平台优化升级。

头脑造物定位为一家措置“毕生教诲”效劳的公司，旗下产物包含逻辑头脑、取得APP，以及线下的取得大学和跨年演讲《时候的朋侪》等。公司试图借助“人材盈余”风口，“建立一所环球抢先的毕生大学”。

2017年-2019年及2020年Q1，公司营业收入分别为5.56亿元、7.38亿元、6.28亿元及1.92亿元，归母净利润分别为6187.79万元、5329.76万元、1.17亿元及1327.82万元。

不过，同期公司扣非净利润分别为4990.31万元、3280.95万元、3067.57万元、1309.65万元，营业盈余比年下落。

公司2019年非流动资产措置损益6740.82万元，避免了营收净利双降。

头脑造物Pre-IPO融资时表露过功绩，2015年、2016年及2017年Q1，公司营业收入分别为1.59亿元、2.89亿元、1.51亿元，净利润分别为1860万元、4462万元以及3805万元，对应净利率分别为11.7%、15.5%、25.2%。

这么算下来，公司报告期的盈余才能，远不如前几年。

关于拟上市公司而言，功绩下滑、盈余才能下落是大忌，头脑造物挑选此时打击A股上市，也许与来自投资机构的压力有关。

公司及全部股东2017年9月曾签订《股东协定》，触及对赌的条目包含反摊薄权、赎回权、关于上市的停止及恢复条目，不过2020年8月该协定停止。

增量瓶颈

互联网公司短时间功绩下滑、盈余才能下落并不恐怖，直接影响延续盈余才能的用户范围及增量，才是营业中心。

报告期内，公司课程产物、听书产物、电子书产物三大产物的运营目标全线下滑。

最中心的课程产物，其2017年-2019年的贩卖数目分别为6.50亿讲、4.71亿讲、3.17亿讲，成交金额分别为3.54亿元、3.75亿元、3.43亿元。每讲均匀单价分别为0.54元、0.80元、1.08元。

线下产物取得大学和跨年演讲，虽然有所增进，但受限于频次，对公司功绩提拔有限。

就用户范围而言，2018年、2019年、2020年，取得APP新增注册用户数分别为681.37万人、390.50万人，新增付费用户数分别为164.91万人、91.1万人。

报告期内，取得APP注册用户年均日活泼用户分别为56.84万人、75.71万人、67.16万人和67.80万人。

用户增量削减，活泼用户下落，已经成为头脑造物的焦炙地点。

报告期内，公司电贸易务退货率分别为0.98%、1.22%、2.73%、5.58%，用户反应也一样反映着产物美誉度的下落。

为了打破增进瓶颈，头脑造物2018年斥巨资4716.98万元资助《最强大脑》。恰是在那一年，公司登上营收顶峰，但归母净利润下滑13.87%。

那一年，公司大张旗鼓作废取得手艺团队的年终奖，引发了一场关于程序员年终奖的议论，末了闹得沸沸扬扬。