元大期货

随着银行重新配置头寸，白银、铂金买卖所交割量激增。然则未平仓合约下降，解释芝加哥商品买卖所(CME)金属供应过剩。

3月份席卷黄金市场的杂乱，是因为全球疫情阻断了实物买卖渠道，现在也波及到其它贵金属，导致价钱杂乱，银和铂的买卖所库存激增。


今年3月，由于市场封锁导致飞机停飞，炼油厂关闭，黄金市场陷入动荡，导致买卖员忧郁他们无法实时将黄金运到纽约，以知足期货合约的交割要求。这导致通常靠近伦敦现货价钱的期货价钱飙升至溢价水平，令那些难以结清套利押注的银行蒙受损失，促使它们将部门头寸从纽约期货买卖中撤出。

有迹象解释，这种趋势并不局限于黄金。自4月初以来，白银和铂金期货相对于现货金属的价钱一直处于较高水平。和黄金一样，期货溢价正促使纽约买卖所的现货库存大幅增添。

                             注：7月白银期货合约的首次交割数据大幅上升
本周一（6月29日），纽约商品期货买卖所7月白银期货合约的首个交割日数据显示为近25年来最大单日交割日。纽约商品买卖所铂的交割量是今年第二高月份的5倍以上。

贵金属精炼商Heraeus Metals New York的高级副总裁霍姆斯(David Holmes)说，这些交货是银行降低价钱错位风险、限制风险的一种方式。

今年早些时候黄金期现价差的大幅扩大，导致一些银行泛起巨额亏损，这些银行通常在纽约商品期货买卖所出售期货，

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以对冲其在伦敦场外买卖市场的头寸。汇丰控股单天买卖就损失了2亿美元，这说明了期货转现货（EFP）买卖的动荡给银行带来的挑战。

在今年3月疫情导致航班停飞后，卖出合约的买卖员支付了很高的溢价以平仓，引发了对黄金能否运抵纽约的担忧。这使得期货价钱较现货价钱的溢价到达40年来最高水平，吸引了来自世界各地的大量实物黄金涌入美国，这导致纽约买卖所的库存飙升至创纪录水平。

据悉纽约和伦敦两地黄金买卖价差通常被视为权衡将期货合约转换为实物黄金所需成本的指标，当价差泛起异常，很大水平上解释实物黄金和期货黄金市场的流动性再次泛起问题。

更普遍的流传

白银和铂金市场的期现价钱差异也类似。白银期货和现货价钱之间的价差在第二季度结束时到达了近40年来的最高水平。铂金的EFP飙升至2008年头以来的最高水平。而钯金的价差可追溯至1993年底，刷新历史最高纪录。

市场动荡导致库存激增，以应对显著的欠缺。白银和铂金的现货库存均一度飙升至创纪录水平，现在仍靠近上述水平。

与此同时，在疫情大盛行危急引发的杂乱之后，由于忧郁无法交割，期货头寸一直在萎缩，造成了与黄金库存类似的金属过剩。未平仓的铂期货合约数目已靠近八年来的最低水平，较1月份的峰值下降了56%以上。白银期货未平仓头寸较2月份的高点下降了近三分之一。黄金头寸曾到达一年来的最低水平，随后有所回升，而钯的头寸则处于逾16年来的低点。

Holmes以为：“若是银行做空，就很难关闭套利，因此，他们不得不保持头寸稳定，甚至削减头寸，而不是随着套利局限扩大而增添头寸。”元大期货