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美联储主席杰罗姆·鲍威尔在2020年6月10日示意，他正在思量“收益率曲线控制”。事实上早在20世纪40年代，美联储就已经实行过收益率曲线控制，那时它缔造了严重的现实负利率。若是美联储再次使用这一工具，这可能将导致金价飙升。


疫情引发的经济打击使得美国联邦赤字到达了“亘古未有的”水平。开端数据显示，今年联邦赤字将到达4万亿美元，占GDP的15％以上。随着危急的发作，这些数字到年底可能还会变得更糟。纵观历史，仅在第一次和第二次世界大战中泛起了这种水平的赤字水平。

随着GDP的下降和联邦赤字的增添，“公共债务与GDP的比率”正在迅速升级。凭据usdebtclock.org的数据，美国的公共债务占GDP的比重为130％。就在几个月前，这一比例仅为110％。在下面的图表中，您可以看到公共债务对GDP的增进速度与第二次世界大战发作时相当。


然则不为人知的是，在第二次世界大战最先时，美联储实行了“收益率曲线控制”。日本央行在2016年最先实行收益率曲线控制并非是首创。

从1942年最先，美联储对曲线两头的政府债券收益率设置了上限。从那一刻起，只管美联储忧郁通货膨胀，但美联储有效地放弃了对钱币政策的责任，而专注于辅助财政部为冲突提供资金。

美联储与美国财政部进行了谈判，决定将票据（3个月期债券）的利率定为0.375％，将历久债券（25年期债券）的利率定为2.5％。政府债券的所有其他其他收益率也保持稳定。最初，为了确立钉住收益率，美联储购置了大量美国国债（所有限期的政府债券），这使得钱币基础从1942年到1945年翻了一番（汇通网注：美联储购置国债是向市场投放钱币的主要手段）


从1934年到1940年，美国钱币基础有所增进，由于美国在1934年在海内将美元对黄金贬值，但在国际市场上维持美元和黄金牢固兑换比率，即每盎司黄金35美元。财政部以新的牢固价格从世界各地购置了数千吨黄金。美联储印制了美元以支付黄金，并从财政部获得了黄金券作为回报。

钱币基础的增进导致消费价格上涨。随着名义利率的下降，

国际金价窄幅波动7美元，多空陷入拉锯；世界不太平，抗疫传喜讯

通货膨胀率在1947年3月到达20％的峰值。现实利率（通过从名义利率中减去通货膨胀率盘算得出）降至-15％以下。债券本金的价值则显着下降。


您可能想知道当1940年代现实利率为负时，美国公民是否急于购置黄金。他们没有这样做，由于从1933年到1974年，美国一直克制私人拥有黄金（而且美元仍然与黄金挂钩，只管只是在国际市场上）。

二战后，现实利率和GDP名义增进率严重下降，导致公共债务占GDP的比重从1945年的113％下降到1951年的64％。在1951年之前，美联储一直在官方上控制着收益率曲线，然而这种影响连续到之后的10年。

现在美国政府的处境与第二次世界大战类似。联邦赤字是有问题的，公共债务对GDP的影响也是云云。美联储已经购置了大量美国国债并压低利率。下一步可能是答应在较长时间内修复收益率曲线。收益率曲线治理和通货膨胀是美国减轻债务负担的少数选择之一。另一种选择是债务减免，然则债务减免可能会损害政府的信用，现在看来这个选项空间并不大，那么收益率曲线控制可能是选项之一。

然而，现在现实利率严重下降，在没有克制私人持有黄金的禁令下，投资者可能会涌入黄金以确保资产的保值，这将导致金价飞涨。

美国现实利率和金价的负相关关系已经连续了很多年了。人们认为，当现实利率下降时，拥有黄金的吸引力就更大了，由于它的风险性低于主权债券（黄金没有买卖对手风险）。


从上图可以看出，当现实利率下降时，金价上升，反之亦然。现在，十年期美国国债的现实收益率为-0.5％，黄金价格为1734美元。虽然无法预知未来的现实利率是多少，然则鉴于美国当前的经济环境，现实利率可能会在中期下降，这对黄金是利多的。

北京时间14：30， 现货黄金现报1727.66美元，涨幅0.06%。元大期货