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焦点要点

港交所当下面临着野心与现实之间的落差，要实现成为亚太区最大的上市交易所团体的目的，必须要借助网易等优质中概股的气力。

从网易现阶段面临的资源环境与自身营业、财政状况来看，网易并没有迫切的二次上市的理由，更多是顺应局势而为。

通过网易的二次上市，港交所与网易各取所需，但相较之下，港交所的需求更为迫切。

中概股二次上市已从暗涌走向明潮。

6月11日，网易正式在港交所挂牌上市，成为2020年迄今为止港交所规模最大的新股刊行。在招股阶段，港股市场展现出充实热情，网易最终录得认购360.53倍。上市当天，网易高开8.33%，收盘价报130港元，总市值约4500亿港元。

5月初，港交所宣布李小加即将卸任，任期最晚连续至2021年10月尾。在最后的一年多时间里，李小加急于推更多中概股回港上市，背后缘故原由在于，在港交所不确定的未来中，优质中概股是必须要握紧的底牌。

少有人注意到的是，在传出网易即将上岸港股的近一月内，港交所股价已经上涨17%。

其中逻辑不难理解。港交所也是一家上市公司，同样遵照着商业市场的逻辑，以营业增进与盈利为主要目的，而网易上市就是其今年最突出的业绩之一。

形象地看，交易所类似于一个超市，上市公司的股票就是超市中的商品，好的商品会为交易所吸引更多的客流，提升交易所的价值。而上市企业则需要通过“超市”获得面向消费者的机遇。

因此，交易所与上市企业之间，一直是互利互惠的互助关系。从二次上市这项“互助”中，港交所与网易也各有所谋、各有所得。

在全球资源市场结构化转变的大趋势下，网易选择二次上市更多是顺势而为，而从港交所的角度来看，其更迫切需要网易回归。

为什么说港交所更迫切？

港交所面临的紧迫形势，并不是一朝一夕形成的。

历久以来，香港经济与房地产业深度捆绑，港交所结构僵化，严重依赖传统产业。凭据海通证券2017年数据，港股以机构投资者为主，持有市值占比 45.9%，小我私家投资者仅占7.6%，且机构投资者持仓较为集中，持股市值最大的前三个行业分别为金融业(31.0%)、能源业(17.2%)、工业(10.6%)。

在港股备受萧条的科技股，在美股却炙手可热。统一时期，美股公募基金持股市值最大的行业就是信息手艺(25.4%)。

2018年，港交所推行改造，允许同股差别权的公司赴港上市。松绑后，港交所一时热闹无比，岑岭时一天有八家公司同时敲锣。然而，不少蜂拥而至的新经济企业，最终都陷入了“上市即巅峰”的逆境。昔时港股市场有75%的新股破发，其中不少股票股价连续走低。

市场改造并非一蹴而就。要培育港股新经济圈层与专业投资者，提高非头部的新经济企业认知度，甚至更进一步打破“港股不懂科技股”的刻板印象，港交所迫切需要引入具有更高市场认知度，且有能力缔造价值的优质公司。

此次网易上市公然认购倍数到达360.5倍，跨越阿里巴巴上市时超40倍的公然认购倍数，新经济企业愈发受到港股投资者青睐，对港股市场的价值日益凸显。

去年，港交所曾高调向伦敦交易所发出收购要约，李小加把这次收购称作是一千载一时的“伦港世纪攀亲”。却没想到，港交所信心满满的收购被拒绝，伦敦交易所直言，并不以为港交所能带来亚洲最佳的定位以及中国最好的交易平台，更看重现在跟上交所的互利伙伴关系。

收购伦敦交易所失败后，港交所意图通过收购来提高交易所国际职位的设计受阻。

作为主导了港交所变化的领导者，李小加任期将满，也增添了港交所未来的不确定性。

2019年，港交所给自己设立的目的是成为亚太区最大的上市交易所团体，但它正面临野心与现实之间的落差。为了实现目的，港交所不得不只管增添手中的底牌。因此，某种意义上，港交所是急切需要优质新经济公司回归。

网易等在美股市场中市值排名处于第一梯队的优质中概股回归，将会在刺激市场活跃度、提振市场士气以及提升港交所在金融天下中的职位等方面，有着显著的积极作用。

这里的积极作用不止于表层的股票流动层面，更深层的意义还在于，其能深入到新经济相关圈层、文化、投资者的建设。

港股从2018年最先拥抱新经济，时间不外两年，随着网易拉开2020年中概股回流，更多已得到认可的优质中概股上岸，将加速教育港股市场，培育更适合新经济企业发展的市场土壤。

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随着土壤成熟，新经济公司们将会重新评估差别上市地的价值。

对已上市的中概股而言，二次回归浪潮可能会越冲越高。网易的头部树模效应下，相符二次上市资质的中概股们若干会有些意动。凭据港交所二次上市划定，在美上市的中概股还有约21家相符条件。这些潜在回归工具的总市值是一个相对重大的数字，将会保证未来近几年间，港交所在全球交易所IPO募资冠军竞争中的优势。

久远来看，随着全球资源市场的架构化转变，港交所以及上交所、深交所等母国资源市场会成为中国独角兽们上市的优先选择。

要更快的把趋势变为现实，港交所需要加速在市场树立标杆，这也是为何网易等中概股回港二次上市意义重大的缘故原由所在。

二次上市，网易的底牌与筹码？

相较港交所，网易其实是相对从容的。

此前，外界对网易选择二次上市的理由有诸多忖度。大多数人将其与此前的瑞幸事宜相联系，以为网易等中概股是因在美面临信托及羁系危急而被迫回归。又由于中概股在美国资源市场历久被低估，港交所被普遍以为是网易的避风港。也有人从上市的融资意义出发，预测网易选择二次上市，实则是出于融资需求。

但回到网易的营业及财政基本面，连系资源市场的反馈，可以看出上述预测与真实情况并不一致。

作为最早上岸纳斯达克的中国互联网企业之一，网易上市20年在资源市场的显示，体现出了较强的抗周期能力，以及对股东的历久价值。

总体来看，网易美股上市20年的股价涨幅跨越90倍，年回报率达25.8%，算入派发股息的持股整体年化回报高达26.2%。同期20年内，各大股市指数年化回报率均不足5%。

网易也是为数不多按季度分红的中概股。从2014年最先，网易最先发放季度股利，发放金额约为公司每财政季度预计税后净利润的25%。自2019年第二季度起，网易将季度股利调整为每财政季度税后净利润的20%-30%左右。值得注意是，网易挂牌当日恰好是公司的除息日，若投资者认购乐成，并持股至6月12日收市，每股普通股可获派约0.36港元。

资源市场对网易颇为买帐。现在，在美上市中概股中，网易市值排名第四，仅次于阿里巴巴、拼多多、京东。二次上市乐成后，网易将成为少有的母公司及子营业在纽交所、纳斯达克、港交所同时挂牌的互联网企业。近一年时间中，网易的股价上涨幅度也跨越了50%。

网易近一年股价显示(图源：雪球)

华盛证券以为，网易的经营策略异常稳健，云音乐和有道也有望成为中历久增进点。去年，网易有道在纽交所上市，成为网易旗下第一家自力上市的子公司，停止6月10日收盘，有道较上市刊行价也有跨越50%的上涨。网易云音乐也在去年完成了新一轮融资，融资额到达7亿美元，由阿里巴巴领投。

从公司财政状况看，2019整年，网易实现的净利润有214亿元人民币，同比大涨了230%，停止3月31日账面的现金及现金等价物、定期存款和短期投资共754.8亿元人民币。数据解释，网易的盈利能力稳健且现金流充沛，融资需求算不上迫切。

既然网易没有迫切的回归需求，那又为什么在这个节点选择二次上市呢？

从地缘看，对中国企业来说，香港有着自然的区位优势。相比美国，香港与大多数中国企业的营业所在地加倍贴近。网易除海内营业外，在日本、印度、东南亚也都发展迅速，港股上市有利于拉近与当地投资人的联系。

另一方面，全球资源市场正发生结构性变化。

港股、A股的一系列改造，让企业在这两个市场上市的手艺难度更低；同时，瑞幸造假事宜将在美股市场发生更历久的影响，使美国市场重新评估对中概股的羁系尺度。诸多因素配合引向一个未来趋势，即交易所自己的差距越来越小。

在这种大趋势下，港股市场将在中国企业资源化历程中拥有更大的影响力，网易选择回港二次上市，是顺应时代潮水的未雨绸缪之举。

港交所二次上市也能够涣散历久风险。网易、京东披露的二次上市聆讯后资料集中，都提到了《外国公司问责法案》可能带来纳斯达克摘牌风险。但实际上，在中概股自身没有违规行为的情况下，因该法案从纳斯达克摘牌的可能性微乎其微。从历久看，二次上市让中概股在未来可能面临美股市场不可控转变时，多了一条退路。

同时，网易若在未来被纳入港股通，价值将获得进一步重估。

有网易等优质中概股的树模在前，可以预见还将有更多中概股回流。无论对于想要靠近母市场的中概股，照样想要优化产业结构的港交所而言，都是一个喜闻乐见的故事。

上交所、港交所、深交所组成的母国资源市场组合影响力会愈发增强，对于希冀打造亚太区最大上市交易所团体的港交所而言，网易等中概股是实现这一目的的加速器与不可或缺的助力。

这场资源游戏中，网易与港交所都是赢家。